Das Protokoll der Federal Reserve und eine Sitzung der Reserve Bank of Australia werden Aufschluss über die Überlegungen der Zinssetzer geben. Die Widerstandsfähigkeit von Aktien und Russlands Rubel könnte auf die Probe gestellt werden.

Kevin Buckland in Tokio, Ira Iosebashvili in New York, Tommy Wilkes, Marc Jones und Dhara Ranasinghe in London berichten für Sie über die kommende Woche an den Märkten.

1/FED UP

Nach der - wenn auch nur kurzen - Umkehrung eines vielbeachteten Teils der Renditekurve von Staatsanleihen zu urteilen, steigen die Rezessionsrisiken in den USA.

Eine umgekehrte Kurve ist eine solide Erfolgsbilanz für die Vorhersage von Rezessionen, aber die Interpretation der jüngsten Entwicklung der Anleihen stellt die Anleger vor ein Rätsel. Nachdem die Federal Reserve auf ihrer Sitzung am 16. März eine positive Einschätzung der Wirtschaftsaussichten abgegeben hat, nehmen die Aktien den Ausverkauf bei den Anleihen gelassen hin.

Am Mittwoch dürfte das Protokoll der Fed-Sitzung zeigen, wie die Entscheidungsträger die Aussichten einschätzen. Sie haben bereits größere Zinserhöhungen angedeutet, um die Inflation einzudämmen, die sich auf einem Vier-Dekaden-Hoch befindet. Ein weiterer wichtiger Punkt ist die Frage, wie schnell die Fed ihre Bilanzsumme von 9 Billionen Dollar abbauen könnte - ein Risiko, das einige Märkte unterschätzen.

Grafik: US Fed-Bilanz und Anleiherenditen -

2/ WENN TAUBEN KAUFEN

Die Bank of Japan hat ihren Worten Taten folgen lassen und damit ihre Position als die weltweit dovishste große Zentralbank unter Beweis gestellt. Ihr ständiges Angebot, Benchmark-Staatsanleihen zu kaufen, signalisiert eine starke Verteidigung ihrer Politik zur Kontrolle der Zinskurve.

Über die Wirkung dieser Sauferei lässt sich streiten: Die Renditen haben sich nur geringfügig von ihren Sechs-Jahres-Höchstständen erholt, und das hatte wohl auch damit zu tun, dass die Renditen der US-Staatsanleihen von ihren mehrjährigen Höchstständen zurückgegangen sind.

Und es gibt ein weiteres Opfer der übermäßigen Lockerung durch die BOJ: den Yen, der so tief gefallen ist wie seit 2015 nicht mehr. Während die BOJ behauptet, eine schwächere Währung sei insgesamt positiv für die Wirtschaft, deuten Äußerungen einer Reihe von Regierungsvertretern auf eine andere Sichtweise hin.

Die australische Zentralbank trifft sich unterdessen am Dienstag, und obwohl eine Änderung der Politik nicht erwartet wird, könnte die Bank weitere Schritte unternehmen, um die Grundlagen für eine Zinserhöhung zu schaffen. Die Märkte rechnen mit einer solchen im Juni.

Grafik: Die Rendite 10-jähriger japanischer Anleihen und der Yen - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkvlgqjllpb/japantheme.PNG

3/ RÜCKPRALLFÄHIGKEIT

Vor zwei Wochen lagen der S&P 500 und der MSCI-Weltaktienindex an der Wall Street beide 14% im Minus, und der Nasdaq befand sich offiziell in einem "Bärenmarkt" mit minus 20%.

Und jetzt? Obwohl der Krieg in der Ukraine weiter tobt und die Zinsen steigen, ist der S&P 500 wieder bis auf 5% an sein Allzeithoch herangekommen, der MSCI World hat die Hälfte seines Rückgangs wieder aufgeholt und der Nasdaq liegt bei überschaubaren 8%.

Analysten hoffen, dass die Unternehmensgewinne, wenn sich der Staub gelegt hat, immer noch gut aussehen und das gefürchtete "Stagflationsszenario" vermieden wird. TINA, oder There Is No Alternative, ist anscheinend immer noch lebendig und gesund.

Die nächste Ertragssaison steht vor der Tür, aber wenn die Russland-Ukraine-Krise zu einem neuen Eisernen Vorhang führt, könnte es für Aktien schwieriger werden, der Schwerkraft zu trotzen.

Grafik: Weltweite Aktien erschüttert, aber nur für eine Weile -

4/ ECHTER AUFSCHWUNG?

Der Rubel hat sich von den Rekordtiefs, die er in den Tagen nach Russlands Einmarsch in die Ukraine am 24. Februar erreicht hatte, bemerkenswert erholt. An den Onshore- und Offshore-Märkten, an denen westliche Institutionen mit nicht sanktionierten russischen Unternehmen handeln, hat der Rubel fast wieder den Stand erreicht, den er im Vorfeld der Invasion hatte.

Der Anstieg ist zum Teil auf die Kapitalkontrollen zurückzuführen, die den Verkauf von Rubel unterdrückt und die Währung künstlich aufgebläht haben. Aber es gibt auch eine echte Verbesserung der russischen Zahlungsbilanz, da die Importe einbrechen und die steigenden Energiepreise die Exporteinnahmen erhöhen.

Die Forderung von Präsident Wladimir Putin nach Zahlungen in Rubel für Gas und die Frage, ob die europäischen Käufer dem zustimmen, könnte der nächste Test dafür sein, ob die Nachfrage nach der Währung real oder künstlich ist.

Grafik: Russischer Rubel vs. US-Dollar- https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpgnmwjavq/rouble%20vs%20dollar.PNG

5/ ENDE EINER ÄRA

Während sich die Renditekurve in den USA umkehrte, vollzog sich an den Anleihemärkten der Eurozone ein grundlegender Wandel: Die Renditen zweijähriger deutscher, französischer und niederländischer Anleihen stiegen zum ersten Mal seit 2014 auf über 0%.

Die Renditen in der gesamten Eurozone beendeten den März mit dem größten monatlichen Anstieg seit etwa einem Jahrzehnt, da erwartet wird, dass die EZB ihren Depozins von minus 0,5 % bald auf 0 % und mehr anheben wird.

Dies wäre ein Schlüsselmoment für negativ verzinsliche Anleihen, deren Volumen 2020 weltweit auf über 18 Billionen Dollar anstieg. Sparer, Banken und Pensionsfonds dürften davon profitieren. Riskante Unternehmensanleihen und Schwellenländer, die von der "Jagd der Anleger nach Rendite" profitiert haben, könnten verlieren.

Aber es ist nicht leicht, in diesen volatilen Zeiten eine Trendwende zu erkennen. In den kommenden Tagen könnte sich zeigen, ob die Rückkehr der Renditen über 0% wirklich dauerhaft ist.

Grafik: Negative Renditen auf dem Weg nach draußen?- https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klvykjmnevg/HEATMAP3103.PNG