Der chinesische Anleihemarkt war 2022 der Ausreißer, als die Zentralbanken der Welt die Zinssätze eilig anhoben, um die Inflation zu bekämpfen, während die politischen Entscheidungsträger in Peking mit einer starken, COVID-bedingten Verlangsamung konfrontiert waren. Doch nun, da die Wirtschaft rasch wieder anspringt, erwarten Analysten, dass die People's Bank of China die Stimulierung schließlich zurückfahren wird.

Die Anzeichen für einen Höchststand der Zinssätze in den Industrieländern sind ein weiterer Grund, warum Chinas Anleihen mit einer Rendite von etwa 3 % bei 10-jährigen Anlagen weniger attraktiv sind.

Daten der chinesischen Plattform Bond Connect, der wichtigsten Anlaufstelle für Ausländer, die auf dem chinesischen Festland investieren, zeigen, dass Ausländer im Jahr 2022 Anleihen im Wert von rund 616 Milliarden Yuan (90,63 Milliarden Dollar) verkauft haben, womit ihre Bestände auf 3,4 Billionen Yuan gesunken sind.

Dieser Trend hat sich nach Angaben von Fondsmanagern in diesem Jahr verstärkt.

"Wenn Anleger sagen, ich möchte auf den Aufschwung in China setzen, ist die Antwort nicht chinesische Staatsanleihen (CGBs). Die Antwort wäre, chinesische Aktien zu kaufen und in Renminbi zu investieren", sagte Jason Pang, Portfoliomanager des China Bond Opportunities Fund bei J.P Morgan Asset Management.

Anleger, die bereits Barmittel in den Festlandmärkten angelegt haben, sollten seiner Meinung nach einfach in Aktien umsteigen.

Pang sagte, er habe sein Engagement in CGBs teilweise reduziert und einen großen Teil davon in die auf Offshore-Yuan (CNH) lautenden Dim-Sum-Anleihen in Hongkong umgeschichtet. Da globale Investoren die Erholung Chinas durch Aktien in Hongkong nutzen, werden sich die Liquiditätsbedingungen in der Stadt verbessern und einen Boden unter diese Anleihen legen, so seine Einschätzung.

Im Gegensatz zum weltweiten Trend zur Straffung der Geldpolitik hat China seine Geldpolitik in den letzten zwei Jahren gelockert. Dies hat dazu beigetragen, dass der chinesische Anleihemarkt besser abschneidet als die Märkte anderer Länder.

Der FTSE Xinhua Chinese Government Bond Index erzielte im Jahr 2022 eine Rendite von 3,2% in lokaler Währung und ein Minus von 5,4% in Dollar. Der FTSE World Government Bond Index fiel in Dollar gerechnet um 18,3%.

Edmund Goh, Leiter der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere in China beim britischen Vermögensverwalter abrdn, bevorzugt ebenfalls Länder, die zu den ersten gehören würden, die aus höheren Zinsen aussteigen.

"Wir haben unser Engagement in chinesischen Anleihen in unseren asiatischen Rentenportfolios nicht erhöht, da es andere Märkte gibt, die ein größeres Potenzial für Kapitalgewinne bieten", sagte er.

Märkte wie Südkorea, Indien und Indonesien werden wahrscheinlich damit beginnen, Zinssenkungen als nächsten politischen Schritt einzupreisen, fügte er hinzu.

Jerome Broustra, Leiter der Anlagespezialisten, Fixed Income und Multi-Asset Solutions, Core Investments, bei AXA Investment Managers, teilt diese Ansicht. Er ist übergewichtet in indonesischen Staatsanleihen und infrastrukturbezogenen Offshore-Hochzinsanleihen aus China.

RENDITEVORTEIL SCHRUMPFT

Das Polster der höheren Renditen bei CGBs hat sich ebenfalls verflüchtigt, da die US-Renditen zunächst aufholten und dann die chinesischen überholten. Treasuries bieten jetzt etwa 3,7% für 10-jährige Laufzeiten, während das Äquivalent in China bei 2,9% liegt. In der Zwischenzeit ist der Aktienmarkt in Shanghai in etwas mehr als zwei Monaten um 13% gestiegen.

"China-Anleihen waren eine sehr gute Diversifizierung, insbesondere in den letzten 3 Jahren", so Pang. Aber da die globalen Zinssätze einen Höchststand erreicht haben, sei es sinnvoll, die begrenzten Barmittel in Märkte mit besseren Renditen zu stecken, sagte er.

Obwohl die Fondsmanager in attraktivere Märkte umschichten, rechnen sie nicht mit einem massiven Ausverkauf bei CGBs.

"Ich sehe keinen großen Handel mit Chinas Staatsanleihen in lokaler Währung, weder bei den Wechselkursen noch bei den Zinsen", sagte Polina Kurdyavko, Leiterin der Schwellenländer und Senior Portfolio Managerin bei BlueBay Asset Management.

"Chinas Zentralbank ist viel geschickter darin, administrative Maßnahmen zu ergreifen, um die Liquidität in den Taschen dorthin zu lenken, wo sie am meisten gebraucht wird."

Freddy Wong, Leiter der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere im asiatisch-pazifischen Raum bei Invesco, glaubt, dass CGBs einige Zuflüsse anziehen werden, insbesondere wenn der Yuan an Wert gewinnt.

"Viele globale Anleger sind in den chinesischen Onshore-Märkten deutlich unterallokiert. Es könnte ein potenzielles Interesse geben, aber ich würde das nicht als sehr hoch einstufen", sagte Wong.

($1 = 6,7969 Chinesischer Yuan Renminbi)