Der Vorsitzende der US-Notenbank Jerome Powell sagte am Montag, dass die US-Notenbank "zügig" handeln müsse, um die zu hohe Inflation einzudämmen, und dass sie bei Bedarf die Zinssätze stärker als üblich anheben könnte. Die Anleiherenditen, die sich invers zu den Kursen bewegen, schnellten in die Höhe, während die Renditekurve der US-Staatsanleihen ihren Abflachungstrend fortsetzte.
"Der Markt scheint die von der Fed auf der FOMC-Sitzung im März vertretene Ansicht einer weichen Landung der US-Wirtschaft in Frage zu stellen", so die BofA-Strategen.
Die Renditekurve der US-Staatsanleihen spiegelt "Rezessionsrisiken wider, und zwar nicht nur durch die extreme Abflachung der Kurve zu Beginn des Straffungszyklus der Fed", so die Strategen.
Der eng verfolgte Teil der Renditekurve, der zwischen 10-jährigen und zweijährigen Treasuries gemessen wird, hat sich seit Jahresbeginn um etwa 60 Basispunkte verengt, wobei die längerfristigen Anleihen jetzt weniger als 20 Basispunkte mehr als zweijährige Schuldtitel abwerfen.
Jede Umkehrung dieses Teils der Kurve, bei der kürzere Anleihen mehr Rendite abwerfen als längere, wird allgemein als Vorbote einer Rezession in sechs bis 24 Monaten angesehen.
"Die Renditekurve sieht bedrohlich aus", schrieb Christopher Murphy, Co-Head of Derivatives Strategy bei der Susquehanna Financial Group, obwohl er sagte, dass eine Inversion nicht immer eine Rezession garantiert.
Melissa Brown, Global Head of Applied Research bei Qontigo, sagte, die Renditekurve spiegele eine Verschiebung der Ansichten des Marktes über die Fähigkeit der Fed wider, die Geldpolitik gerade genug zu straffen, um die Inflation zu senken, ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen.
"Der Markt geht vielleicht davon aus, dass sie diese Nadel nicht einfädeln können ... es wird schwierig sein, uns nicht in eine Rezession zu treiben", sagte sie.
Dennoch sagte Powell am Montag, er sehe keine erhöhte Wahrscheinlichkeit für eine Rezession im nächsten Jahr, und andere sind skeptisch, was ein solches Ereignis angeht.
Dies veranlasste die Federal Funds Rate Futures am Montag dazu, die Chancen für eine Straffung um einen halben Prozentpunkt bei der nächsten Sitzung im Mai zu erhöhen.
Die Analysten von NatWest erklärten, Powell habe eindeutig vor den Risiken einer Anhebung um 50 Basispunkte bei den kommenden Sitzungen gewarnt, was die Treasuries in den freien Fall geschickt habe.
Als Powell am Montag zu seinen Bedenken bezüglich der Renditekurve befragt wurde, sagte er, er konzentriere sich auf das kurze Ende der Kurve, d.h. die ersten 18 Monate der Laufzeiten.
Morgan Stanley erklärte am Sonntag in einer Research-Note, dass eine Umkehrung der Renditekurve im zweiten Quartal dieses Jahres möglich sei, dass eine Umkehrung aber nicht unbedingt eine Rezession voraussetze.
"Sie stützt jedoch unsere Ansicht, dass sich das Ertragswachstum stark verlangsamen wird", hieß es.
Für Tim Holland, leitender Anlageberater bei Orion Advisor Solutions, steht eine Rezession trotz der flachen Kurve nicht unmittelbar bevor.
Ein anderer Teil der Kurve, der Dreimonatswechsel mit 10-jährigen Anleihen vergleicht, ist in diesem Jahr steiler geworden, von 145 Basispunkten am 31. Dezember auf 181,54 Basispunkte am Montag.
"Wenn die letzten 30 Jahre ein Anhaltspunkt sind, müssen sich beide Teile der Kurve abflachen und umkehren, bevor wir eine Rezession riskieren", sagte er.
Powells Rede am Montag auf einer Konferenz der National Association for Business Economics überraschte einige Marktteilnehmer, denn sie wirkte aggressiver als seine Äußerungen, nachdem die Fed am vergangenen Mittwoch den Leitzins um 25 Basispunkte angehoben hatte.
Die Renditen stiegen am Montag sprunghaft an, wobei die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Note von 2,153% am Freitag auf 2,298% stieg - der höchste Stand seit Mai 2019. Die Renditen der zweijährigen Treasuries, die die geldpolitischen Erwartungen besser widerspiegeln, stiegen von 1,942% am Freitag auf 2,111%.
"Was Sie heute gesehen haben, ist, dass Powell im Grunde das Handtuch geworfen hat, er sagte, er werde alles tun, was nötig ist, und das hat den Markt ein wenig zurückgeworfen", sagte Andrew Brenner, Leiter der Abteilung für internationale festverzinsliche Wertpapiere bei National Alliance Securities.
Brenner beschrieb das Verhalten des Anleihenmarktes als das von Bond Vigilantes - wenn Investoren auf hohen Renditen bestehen, um das Inflationsrisiko zu kompensieren.
"Die Vigilanten sind aus dem Wald herausgekommen", sagte Brenner und fügte hinzu, dass er eine große Menge an Verkäufen auf dem Futures-Markt gesehen hat, insbesondere bei den fünfjährigen Futures. (Berichterstattung von Davide Barbuscia; zusätzliche Berichterstattung von Alden Bentley; Redaktion: Megan Davies, Hugh Lawson und Bernard Orr)
