Die durch den Einmarsch Russlands in der Ukraine geschürte Sorge um die Energieversorgung ließ den Brent-Rohölpreis auf über $105 pro Barrel steigen, und die europäischen Gaspreise sind seit Anfang letzter Woche um 50-60% gestiegen.

Während die Nachfrage nach sicheren Häfen Staatsanleihen zugute kam, sorgten die steigenden Energiepreise für größere Gewinne bei europäischen und US-amerikanischen inflationsgebundenen Schuldtiteln, also Wertpapieren, deren Nennwert und Zinszahlungen mit der Inflation steigen.

"Die Inflation im Vereinigten Königreich ist sehr hoch und das spiegelt eigentlich nur den Frontkontrakt auf Erdgas wider", sagte Paul Rayner, Leiter der Alpha-Strategien bei Royal London Asset Management.

Die Renditen einjähriger britischer inflationsgeschützter Anleihen - oder Linker, wie sie genannt werden - sind seit Anfang letzter Woche um 80 Basispunkte gefallen und haben damit ein Rekordtief von unter -7% erreicht, was zu einem bestimmten Zeitpunkt eine Inflationsrate von über 9% implizierte.

Die Renditen von Anleihen entwickeln sich umgekehrt zu den Preisen.

Vor dem Krieg in der Ukraine hatte die Bank of England prognostiziert, dass die Inflation im April einen 30-Jahres-Höchststand von etwa 7,25% erreichen würde, wenn eine 54%ige Erhöhung der regulierten Energierechnungen für Haushalte in Kraft tritt.

Eine verwandte Grafik: An die Inflation gebundene britische Gilt und Gaspreis:

In Deutschland, dem größten Verbraucher von russischem Gas, ist die zweijährige inflationsbereinigte Rendite - bei der die erwartete Inflation herausgerechnet wird - seit Anfang letzter Woche um 60 Basispunkte gefallen und deutet auf eine Inflationsrate von bis zu 3,7% hin, verglichen mit 2,4% Anfang Februar.

In den USA waren die Bewegungen geringer: Die Renditen einjähriger inflationsgeschützter Staatsanleihen (Treasury Inflation Protected Securities, TIPS) fielen um 20 Basispunkte.

Diese Rückgänge kehren den Anstieg vom Jahresbeginn teilweise um, als die Erwartung einer deutlich restriktiveren Politik der Zentralbanken zu einem Ausverkauf bei den Anleihen führte und die realen 10-jährigen Renditen in den USA und Deutschland bis Anfang Februar um 70 bzw. 40 Basispunkte gestiegen waren.

In der Woche bis zum 23. Februar verzeichneten TIPS die ersten Zuflüsse seit fünf Wochen, so die BofA unter Berufung auf EPFR-Daten.

Viele warnen davor, dass die von Linkern implizierten Inflationsraten durch Faktoren wie Liquidität, Zentralbankkäufe und in Großbritannien durch die enorme Nachfrage von Pensionsfonds verzerrt werden.

Die Deutsche Bank schätzt, dass ein Anstieg der Gaspreise um 50 % und der Ölpreise um 20 % die Inflation in der Europäischen Union im Jahr 2022 auf 5,7 % ansteigen lassen würde, ein Prozentpunkt über den Prognosen ohne einen Russland-Ukraine-Konflikt.

Das Wachstum würde sich auf 2,8% verlangsamen und damit deutlich unter den von der Europäischen Kommission für 2022 prognostizierten 4% liegen.

Der Chefvolkswirt der Europäischen Zentralbank hat den Entscheidungsträgern auch gesagt, dass der Konflikt die Produktion in einem "mittleren Szenario" um 0,3%-0,4% reduzieren könnte.

"(Stagflation) ist deutlich wahrscheinlicher geworden", sagte Patrick Krizan, leitender Wirtschaftswissenschaftler bei der Allianz in München.

Diese Angst vor einem Wachstumseinbruch könnte die Hinwendung der Zentralbanken zu einer strafferen Geldpolitik nach der Pandemie verlangsamen. Die Bank of England könnte ihre nächste Zinserhöhung aufschieben, während die EZB mit festen Zusagen warten könnte.

"Das Interessante an inflationsgebundenen Anleihen ist, dass man sich dem Inflationsrisiko aussetzen kann und gleichzeitig fast ein sicherer Hafen ist, was sie doppelt attraktiv macht", so Krizan von der Allianz.

Eine verwandte Grafik: Deutsche, britische Breakeven: