Die Anleger scheinen davon überzeugt zu sein, dass die großen westlichen Zentralbanken kurz vor dem lang erwarteten Wechsel von Zinserhöhungen zu Zinssenkungen stehen. Die Märkte haben sich daraufhin erholt, aber 2024 könnte Überraschungen bereithalten, wenn sich die Welt auf eine Wirtschaftsordnung einstellt, in der Geld nicht mehr billig ist.

In den letzten Wochen stiegen die weltweiten Aktienkurse und die Renditen der wichtigsten Staatsanleihen fielen, obwohl die Zentralbanker vor einer Zinswende gewarnt hatten. In den Vereinigten Staaten zum Beispiel sind die Anleger nun darauf eingestellt, dass die Federal Reserve die Wirtschaft zu einer perfekten Landung führt und die Inflation senkt, ohne eine Rezession auszulösen.

Die Überzeugung des Marktes kommt, nachdem die US-Wirtschaft die Menschen mit ihrer Widerstandsfähigkeit überrascht hat. Dies wurde zum Teil durch die pandemischen Ersparnisse der Verbraucher und Amerikas Attraktivität als sicherer Hafen für Investitionen in einer zunehmend chaotischen Welt abgefedert. Sie könnten Recht haben - ein bekannter Wirtschaftswissenschaftler und ehemaliger Fed-Beamter hat Anfang des Jahres behauptet, dass die Fed öfter eine weiche Landung hingelegt hat, als allgemein angenommen wird.

Aber viele Anleger und Führungskräfte halten die Wahrscheinlichkeit dafür für gering. Die Ersparnisse aus der Pandemie-Ära gehen langsam zur Neige und es ziehen Gewitterwolken auf, insbesondere im Hinblick auf die umstrittenen Wahlen in den USA.

Die Anleger wetten darauf, dass die Fed die Zinsen bis Ende 2024 um bis zu 1,5 % senken könnte, aber damit läge der Leitzins immer noch bei fast 4 % und damit höher als in den meisten der vergangenen zwei Jahrzehnte. Auf diesem Niveau wird die Geldpolitik immer noch das Wachstum bremsen, da sie über dem sogenannten neutralen Zinssatz liegt, bei dem die Wirtschaft weder expandiert noch schrumpft.

Hinzu kommt eine Reihe weiterer Risiken für die Aussichten im Jahr 2024 - zwei große Kriege, verstärkte geopolitische Spannungen, die die Globalisierung stark zurückgedrängt haben, und Wahlen in mehreren Ländern, die die Weltordnung auf unerwartete Weise radikal verändern könnten.

WARUM ES ZÄHLT

Die Zinssätze sind die Grundlage für alles, vom Wirtschaftswachstum über die Preise von Finanzanlagen bis hin zu den Kosten für die Aufnahme eines Kredits für den Kauf eines Autos oder eines Hauses.

Höhere Zinssätze machen risikoreichere Anlagen wie Technologiewerte und Kryptowährungen weniger attraktiv, da Anleger eine anständige Rendite erzielen können, ohne ein großes Risiko eingehen zu müssen.

Da Geld schwerer zu bekommen ist, können riskantere Wetten scheitern und Blasen platzen, was zu Ereignissen wie der regionalen Bankenkrise in den USA im vergangenen März führt. Wenn Unternehmen kämpfen, ziehen sie sich zurück. Die Menschen verlieren ihre Arbeitsplätze und neue werden rar.

WAS DAS FÜR 2O24 BEDEUTET

Während die Fed und andere Banken die Zinsen seit über einem Jahr anheben, muss die Welt den Übergang von der Zeit, in der das Geld frei war, zu einer Zeit, in der es das nicht mehr ist, erst noch vollziehen. 2024 wird wahrscheinlich das Jahr sein, in dem sich die Auswirkungen dieses Übergangs deutlicher zeigen werden.

Das bedeutet, dass Unternehmen - und in einigen Fällen auch ganze Länder - ihre Schulden umstrukturieren müssen, da sie sich die Zinszahlungen nicht mehr leisten können. Einiges davon ist bereits in den Verhandlungen über die Verschuldung der Schwellenländer und in den zunehmenden Insolvenzen von Unternehmen sichtbar. Die Zahl der Konkursanmeldungen von Unternehmen in den USA hat den höchsten Stand seit 2020 erreicht. Weitere werden wahrscheinlich folgen.

In der Wirtschaft werden Sektoren wie Gewerbeimmobilien, wo einige Büromärkte nach der Pandemie durch neue Arbeitsweisen hart getroffen wurden, mehr Schmerzen haben. Mehr Vermieter werden wahrscheinlich ihre Portfolios neu bewerten und die Schlüssel zu den Gebäuden abgeben müssen, wobei die Verluste an Banken und Investoren weitergegeben werden, wie es jetzt bei der insolventen europäischen Immobiliengesellschaft Signa geschieht.

Für die Verbraucher würden Einsparungen zwar mehr einbringen, aber die höheren Kreditkosten werden eine Anpassung erfordern. Viele Erwachsene in den USA haben zum Beispiel nur niedrige Zinssätze für ihre 30-jährigen Hypotheken gekannt. Sie müssten sich mit Zinsen abfinden, die mehr als doppelt so hoch sind, und die Rechnung für ihr Budget machen.

Fazit: Die Überzeugungen der Anleger werden wahrscheinlich auf die Probe gestellt, denn jeder wird herausfinden müssen, wie er mit höheren Zinsen leben kann.