Softship : SMC Research Comment

18. August 2017

Research-Comment

Softship AG

sc-consult GmbH

Übernahmeangebot und Delisting angekündigt

Equity-Research

Alter Steinweg 46

48143 Münster

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Geschäftsführung

Urteil: Akzeptieren | Kurs: 10,035 Euro | Kursziel: 10,00 Euro

Dr. Adam Jakubowski &

Holger Steffen

Postbank

Kto-Nr. 847610463

BLZ 44010046

IBAN DE57440100460847610463 BIC PBNKDEFF

Amtsgericht Münster HRB 10410

UST-IdNr. DE210972200

Analyst: Dr. Adam Jakubowski

sc-consult GmbH, Alter Steinweg 46, 48143 Münster

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Telefax: [phone]

E-Mail: [e-mail]

Internet: www.sc-consult.com

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Softship AG

18. August 2017

Coverage nach Kursplus von 90 % eingestellt

Stammdaten

Sitz: Hamburg Branche: Software Mitarbeiter: ca. 112 (Gruppe) ISIN: DE0005758304 Kurs: 10,035 Euro Marktsegment: Basic Board/Open Market Aktienzahl: 1,88 Mio. Stück Market Cap: 18,8 Mio. Euro Enterprise Value: 16,8 Mio. Euro Free-Float: ca. 23 % Kurs Hoch/Tief (12 M): 10,22 / 5,95 Euro Ø Umsatz (Xetra 12 M): 21,2 Tsd. Euro

Aktuelle Entwicklung

Was seit dem Einstieg und den schrittweisen Zukäu- fen von Anteilen durch den Softship-Großaktionär CargoWise GmbH bereits gemutmaßt wurde, wird nun Realität. Einer aktuellen Pressemeldung zufolge hat sich die zu dem australischen Konzern WiseTech Global dazugehörige Gesellschaft, die derzeit 77 Pro- zent der Softship-Anteile hält, verpflichtet, den noch verbliebenen Aktionären ein freiwilliges öffentliches Angebot zu unterbreiten. Das Angebot, das bis Ende August veröffentlicht werden soll, soll einen Preis von 10,00 Euro je Aktie enthalten. Dies stellt gegen- über dem Durchschnittskurs der letzten 12 Monate (7,25 Euro) ein Premium von rund 38 Prozent dar. Auch der Aufschlag gegenüber dem von uns für Softship zuletzt Anfang Mai ermittelten fairen Wert von 7,20 Euro liegt in dieser Größenordnung. Der Softship-Vorstand hat diese Ankündigung begrüßt und gleichzeitig angekündigt, die Einbeziehung der Aktien im Freiverkehr zeitnah nach der Veröffentli- chung des Erwerbsangebots zu kündigen. Bei einer dreimonatigen Kündigungsfrist dürfte die Börsenno- tiz damit schon Anfang Dezember enden.

GJ-Ende: 31.12.	2014	2015	2016
Umsatz (Mio. Euro)	6,6	7,0	7,9
EBIT (Mio. Euro)	-0,3	0,6	0,8
Jahresüberschuss	-0,4	0,6	0,8
EpS	-0,20	0,30	0,43
Dividende je Aktie	0,00	0,15	0,20
Umsatzwachstum	-24,8%	6,2%	13,0%
Gewinnwachstum	-	-	45,7%
KUV	2,85	2,68	2,38
KGV	-	33,9	23,3
KCF	-	16,6	32,0
EV / EBIT	-	29,1	21,5
Dividendenrendite	0,0%	1,5%	2,0%

Fazit

Wir stufen den angekündigten Preis als attraktiv ein. Er liegt weit über dem von uns bisher funda- mental abgeleiteten Kursziel und erklärt sich durch die Synergien und Kosteneinsparungen, die Wise- Tech Global durch die vollständige Übernahme und Integration von Softship realisieren kann. Auf dieser Basis empfehlen wir die Annahme des Ange- botes. Da zudem die Börsennotierung eingestellt werden soll, stellen auch wir hiermit unsere Coverage ein, in deren Verlauf sich der Kurs der Softship AG um über 90 Prozent erhöht hat. Unser letztes Kursziel entspricht mit 10,00 Euro dem an- gekündigten Angebotspreis.

Jüngste Geschäftsentwicklung

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Impressum & Disclaimer

Impressum

Herausgeber

sc-consult GmbH Telefon: [phone]

Alter Steinweg 46 Telefax: [phone]

48143 Münster E-Mail: [e-mail] Internet: www.sc-consult.com

Verantwortlicher Analyst

Dr. Adam Jakubowski

Charts

Die Charts wurden mittels Tai-Pan (www.tai-pan.de) erstellt.

Disclaimer

Rechtliche Angaben (§34b Abs. 1 WpHG und FinAnV)

Verantwortliches Unternehmen für die Erstellung der Finanzanalyse ist die sc-consult GmbH mit Sitz in Münster, die derzeit von den beiden Geschäftsführern Dr. Adam Jakubowski und Dipl.-Kfm. Holger Steffen vertreten wird. Die sc-consult GmbH untersteht der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsauf- sicht, Lurgiallee 12, D-60439 Frankfurt und Graurheindorfer Strasse 108, D-53117 Bonn.

1. Interessenkonflikte

   Im Rahmen der Erstellung der Finanzanalyse können Interessenkonflikte auftreten, die im Folgenden detail- liert aufgeführt sind:

2. Die sc-consult GmbH hat diese Studie im Auftrag des Unternehmens entgeltlich erstellt

3. Die sc-consult GmbH hat diese Studie im Auftrag von Dritten entgeltlich erstellt

4. Die sc-consult GmbH hat die Studie vor der Veröffentlichung dem Auftraggeber / dem Unternehmen zur Sichtung vorgelegt

5. Die Studie wurde aufgrund sachlich berechtigter Einwände des Auftraggebers / des Unternehmens inhalt- lich geändert

6. Die sc-consult GmbH unterhält mit dem Unternehmen, das Gegenstand der Finanzanalyse ist, über das Research hinausgehende Auftragsbeziehungen (z.B. Investor-Relations-Dienstleistungen)

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7. Die sc-consult GmbH oder eine an der Studienerstellung beteiligte Person halten zum Zeitpunkt der Stu- dienveröffentlichung Aktien von dem Unternehmen oder derivative Instrument auf die Aktie

8. Die sc-consult GmbH hat die Aktie in ein von ihr betreutes Musterdepot aufgenommen

   Im Rahmen der Erstellung dieser Finanzanalyse sind folgende Interessenskonflikte aufgetreten: 1), 3),

   Die sc-consult GmbH hat im Rahmen der Compliance-Bestimmungen Strukturen und Prozesse etabliert, die die Identifizierung und die Offenlegung möglicher Interessenkonflikte sicherstellen. Der verantwortliche Compliance-Beauftragte für die Einhaltung der Bestimmung ist derzeit der Geschäftsführer Dipl.-Kfm. Hol- ger Steffen (Email: [e-mail])

9. Erstellung und Aktualisierung

10. Die vorliegende Finanzanalyse wurde erstellt von: Dr. Adam Jakubowski

    Die sc-consult GmbH verwendet bei der Erstellung ihrer Finanzanalysen ein fünfgliedriges Urteilsschema hinsichtlich der Kurserwartung in den nächsten zwölf Monaten. Außerdem wird das jeweilige Prognoserisiko in einer Range von 1 (niedrig) bis 6 (hoch) quantifiziert. Die Urteile lauten dabei:

    Strong Buy Wir rechnen mit einem Anstieg des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10 Prozent. Das Prognoserisiko stufen wir als unterdurchschnittlich (1 bis 2 Punkte) ein.

    Buy Wir rechnen mit einem Anstieg des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10 Prozent. Das Prognoserisiko stufen wir als durchschnittlich (3 bis 4 Punkte) ein.

    Speculative Buy

    Wir rechnen mit einem Anstieg des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10 Prozent. Das Prognoserisiko stufen wir als überdurchschnittlich (5 bis 6 Punkte) ein.

    Hold Wir rechnen damit, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments stabil bleibt (zwi- schen -10 und +10 Prozent). Das Urteil wird hinsichtlich des Prognoserisikos (1 bis 6 Punkte) nicht weiter differenziert.

    Sell Wir rechnen damit, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10 Prozent nachgibt. Das Urteil wird hinsichtlich des Prognoserisikos (1 bis 6 Punkte) nicht weiter differenziert.

    Die erwartete Kursänderung bezieht sich den aktuellen Aktienkurs des analysierten Unternehmens. Bei die- sem und allen anderen in der Finanzanalyse angegebenen Aktienkursen handelt es sich um den XETRA- Schlusskurse des letzten Handelstages vor der Veröffentlichung. Falls das Wertpapier nicht auf Xetra gehan- delt wird, wird der Schlusskurs eines anderen öffentlichen Handelsplatzes herangezogen und dies gesondert vermerkt.

    Die im Rahmen der Urteilsfindung veröffentlichten Kursziele für die analysierten Unternehmen werden mit gängigen finanzmathematischen Verfahren berechnet, in erster Linie mit der Methodik der Free-Cashflow- Diskontierung (DCF-Methode), dem Sum-of-Parts-Verfahren sowie der Peer-Group-Analyse. Die Bewer-

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