Jetzt, da die Zinssätze steigen, müssen sich die Banker mit der Kehrseite der Medaille auseinandersetzen: Wenn die Renditen steigen, verlieren die Anleihen, die sie bereits besitzen, an Wert und schmälern ihr Kapital.

Für die größten US-Banken bedeutet dies weniger überschüssiges Kapital zur Finanzierung von Aktienrückkäufen. Weniger Rückkäufe bedeuten ein geringeres Wachstum des Gewinns pro Aktie, was die Aktienkurse weiter unter Druck setzt.

Der S&P Banks Index ist seit Jahresbeginn um 11% gesunken und damit fast doppelt so stark wie der S&P 500, der im gleichen Zeitraum 6% verlor.

"Die Rückkäufe im US-Bankensystem werden deutlich geringer ausfallen als im letzten Jahr", sagte der Bankenanalyst Charles Peabody von Portales Partners.

Die Bank of America Corp könnte einen der größten Kapitalrückgänge aufgrund fallender Anleihekurse aufweisen, wenn die Banken nächste Woche ihre Quartalsergebnisse vorlegen, so die Analysten, da sie im vergangenen Jahr aggressiver als andere Banken zusätzliche Barmittel in Wertpapiere investiert hat.

"Ich bin mir ziemlich sicher, dass Sie sehen werden, dass die Bank of America ihre Rückkäufe im ersten Quartal erheblich verlangsamt hat, und zwar in erster Linie wegen dieses Problems", sagte Peabody.

Die Bank of America lehnte eine Stellungnahme ab.

ZWEISCHNEIDIGES SCHWERT

Das verlorene Kapital sollte schließlich durch höhere Zinsen kompensiert werden, die den Nettozinsertrag verbessern. Aber der Zeitpunkt ist ungünstig für Rückkäufe, so die Analysten.

"Steigende Zinssätze sind ein zweischneidiges Schwert für die Banken", schrieb Jefferies-Analyst Ken Usdin in einem Bericht.

Im ersten Quartal stiegen die Renditen für 10-jährige US-Staatsanleihen um 0,83 Prozentpunkte auf 2,34%. Ein Anstieg um 1 Prozentpunkt hätte die Common Equity Tier 1-Kapitalquote der Bank of America, eine wichtige aufsichtsrechtliche Kennzahl, von 10,6% auf 10,2% gesenkt, schätzte Usdin.

Damit läge die Bank nahe an der Marke von 10 bis 10,5%, die die Bank of America nach eigenen Angaben beibehalten will, um einen Puffer gegenüber den von den Regulierungsbehörden geforderten 9,5% zu haben.

Bei der Citigroup Inc. wäre die CET1-Quote um 0,22 Prozentpunkte gesenkt worden, bei JPMorgan Chase & Co. um 0,15 Prozentpunkte, so Usdin.

Citigroup und JPMorgan haben weitere Gründe, die Rückkäufe zu reduzieren, so Peabody. Die Citigroup wird wahrscheinlich einige Verluste auf ihre russischen Vermögenswerte hinnehmen müssen und hat gesagt, dass diese in einem "schweren" Szenario auf fast $5 Milliarden ansteigen könnten.

Der CEO von JPMorgan, Jamie Dimon, sagte am Montag in einem Brief an die Aktionäre, dass die Rückkäufe seiner Bank "im nächsten Jahr oder so" geringer ausfallen werden, da die Bank mit höheren Kapitalanforderungen konfrontiert ist und in kürzlich übernommene Unternehmen investieren muss.

Wenn die Banken ihre Ergebnisse veröffentlichen, werden die Analysten untersuchen, wie die einzelnen Banken ihren Mix aus Bargeld und Wertpapieren verändert haben, um die Zinserträge zu steigern und das Risiko nicht realisierter Verluste bei Wertpapieren zu managen.

Die Banken haben Schritte unternommen, um den Schaden durch die nicht realisierten Verluste zu verringern, einschließlich der Absicherung von Beständen, wie es die Bank of America tut.

Die Banken können auch eine buchhalterische Entscheidung treffen, die das Risiko mildert. Sie können einige Anleihen als "bis zur Fälligkeit gehalten" (HTM) klassifizieren und müssen die Wertänderungen nicht berücksichtigen, wenn sie sich verpflichten, die Wertpapiere bis zur Rückzahlung zu halten.

Oder die Banken können die Anleihen als "zur Veräußerung verfügbar" (AFS) halten, was bedeutet, dass nicht realisierte Verluste auf das Kapital angerechnet werden müssen, es ihnen aber freisteht, die Wertpapiere zu verkaufen, um beispielsweise Geld für weitere Kredite zu beschaffen.

Usdin zufolge haben sich die Wertpapierportfolios der Banken von 28% vor zwei Jahren auf 47% bis zur Fälligkeit gehaltene Wertpapiere verschoben.

Die meisten Banken sind so klein, dass die Aufsichtsbehörden nicht verlangen, dass sie die Veränderungen bei AFS-Wertpapieren auf ihre Kapitalanforderungen anrechnen.

Unabhängig davon, ob es sich um AFS oder HTM handelt, schmälern die nicht realisierten Verluste nicht die Erträge.

Peabody geht davon aus, dass sich die Anleger in den kommenden Quartalen stärker auf Kapitalveränderungen konzentrieren werden, wenn die Anleihekurse weiter fallen. Das liegt daran, dass Kapitalveränderungen, auch bekannt als Buchwert, ein besserer Indikator dafür sein können als die Erträge, ob Unternehmen Werte für ihre Aktionäre schaffen oder Verluste anhäufen, die erst später realisiert werden.

Usdin schätzt, dass der Buchwert pro Aktie von 20 Banken, die er betreut, bei einem Anstieg der 10-jährigen Renditen um 1 Prozentpunkt um durchschnittlich 4 % sinken würde.