DEFAMA DEUTSCHE FACHMARKT AG DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG (DEF GY) | Immobilien
Ein weiteres Rekordjahr
Wir bestätigen unser Kauf-Rating mit einem neuen Kursziel von EUR 23 (22,2), nachdem DEFAMA vorläufige GJ 20-Zahlen mit Rekordwer ten beim Umsatz und FFO veröffentlicht hat: Der Umsatz stieg um 32% yoy auf 14,8 Mio. EUR (M'e: 14,1 Mio. EUR) und der FFO erhöhte sich um 26% yoy auf 5,8 Mio. EUR (M'e: 5,9 Mio. EUR). Wie er wartet, blieb die Mieteinnahmequote in den ersten zwei Monaten des GJ 21e mit 93% stabil. Dies zeigt das defensive Geschäftsmodell des
Unternehmens und wir gehen davon aus, dass DEFAMA einen Groß teil seiner Mieten während des restlichen Lockdowns einnehmen sollte. Die ausstehenden Mieten belaufen sich auf ca. 0,27 Mio. EUR, davon stammen ca. 55% von bonitätsstarken Non-Food-Filialisten. Der Investmentcase bleibt intakt und wir erwarten in 2021 prozentual zweistelliges FFO- und Umsatzwachstum, primär getrieben durch Ak quisitionen (M'e: 15-20 Mio. EUR).
■ DEFAMA gab zudem den ersten Immobilienverkauf bekannt. Man konnte ein Fachmarktzentrum in Bleicherode für 5,16 Mio.
EUR zu einem attraktiven Verkaufsmultiple von 14,7x Jahresmiete veräußern und einen Gewinn von 2,6 Mio. EUR vor Steuern er zielen. Die aus dem Verkauf resultierenden Mittelzuflüsse (ca. 3
Mio. EUR) sollten für neue Käufe verwendet werden. Wir erhöhen die Profitabilitätsschätzungen für 2021 aufgrund des Ver kaufs und senken leicht die Umsatzschätzung.
■ Das P/FFO 22e-Multiple von DEFAMA beträgt 10,6x, das der Peergroup 12,7x.
Fundamentaldaten (in Mio. EUR)
Umsatzerlöse
EBITDA
EPS adj. (EUR) FFO
DPS (EUR)
Operating Cash Flow (EUR) Dividendenzahlung für das Vorjahr (EUR) Investitionen in Sachanl. und imm. Verm. (EUR)
Kennzahlen EV/EBITDA PCFR KGV adj. Dividendenrendite (%) EBIT-Marge (%) Gearing (%) ROE (%) PBV
Sources: Refinitiv, Metzler Research
2017
2018
2019 2020e 2021e 2022e
6
Kaufen
Preis* Preisziel
unverändert EUR 19,40
EUR 23,00 (22.2)
01. März 2021
* XETRA Schlusskurse des Vortages sofern in den Offenlegun gen nicht anders angegeben
Market Cap (Mio. EUR) 86
Enterprise Value (EUR m) 188
Free Float (%) 65,0
Performance (in %)
Aktie
Rel. to Prime All Share
Quellen: Refinitiv, Metzler Research
Veränderung der Schätzungen (in %)
9
1m -0,5 -1,4
3m
12m
-2,0 22,8
-6,0 4,9
2020e 2021e 2022e
11
15
17 19
4
Umsatzerlöse
6
5,0 2,6 -5,9
-2,0 0,0
7
9
14 12
0,38
EBIT
0,46
33,9 0,0
0,51
0,57
1,18 0,81
2,6
EPS
3,6
55,9 0,0
4,6
5,8
7,3 8,1
0,34
0,40
0,45
0,48
0,55 0,60
3
3
4
5
6 7
1
1
2
2
2 3
22
31
16
20
15 15
2017
2018
2019 2020e 2021e 2022e
Auftragsresearch
20,2
19,6
19,4
18,3
13,9 16,2
10,9
8,7
10,5
10,9
7,5 8,2
27,8
25,9
32,5
34,7
16,4 24,1
356,5
45,8
12,4
3,2
3,4
396,8
39,5
12,3
3,3
2,7
281,7
40,1
10,2
2,7
2,8
288,8
39,9
2,4
9,5
3,1
328,5 325,0
56,2 41,0
17,6 11,1
2,8 3,1
2,8 2,6
Autor: Stephan Bonhage Finanzanalyst Equities+49 - 69 21 04 - 525stephan.bonhage@metzler.com
Information für professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien - keine Weitergabe an Privatkunden 1
Ein attraktiver Verkaufserlös
Der Verkaufspreis für das Fachmarkt zentrum in Bleicherode liegt deutlich über dem zuletzt ermittelten Verkehrswert und dem ursprünglichen Kauf preis
Im vergangenen Jahr wurden Rekord werte beim Umsatz und FFO erzielt
Einen Tag vor der Veröffentlichung der vorläufigen Jahreszahlen gab DEFAMA den ersten Immobilienverkauf der Unternehmensgeschichte bekannt. Hierbei handelt es sich um ein Fachmarktzentrum in Bleicherode. Das 1993 errichtete Objekt be sitzt eine Mietfläche von 4044m² und ist zu 88% vermietet. Mit der Immobilie hat DEFAMA jährliche Mieteinnahmen von ca. 0,35 Mio. EUR erzielt. Hauptmieter sind Rewe, Ernsting's Family und eine Apotheke. DEFAMA konnte die Immobilie für 5,16 Mio. EUR verkaufen (Verkaufsmultiple i.H.v. 14,7x Jahresmiete), was ungefähr dem Doppelten des ursprünglich von DEFAMA gezahlten Kaufpreises entspricht und deutlich über dem zuletzt ermittelten Verkehrswert der Immobilie von 4,23
Mio. EUR liegt. Das Unternehmen erwartet, mit dieser Transaktion einen Einmalertrag i.H.v. 2,6 Mio. EUR vor Steuern erzielen zu können. Nach Steuern und Rückzahlung der Vorfälligkeitsentschädigungen sollten DEFAMA ca. 3 Mio. EUR an li quiden Mitteln zufließen, die für zukünftige Akquisitionen genutzt werden können.
Trotz des Immobilienverkaufs hat das Management betont, dass es an seinem "Buy and Hold"-Ansatz für das verbleibende Immobilienportfolio festhält. Das hohe Verkaufsmultiple zeigt unserer Ansicht nach das hohe Potenzial stiller Reserven im
Immobilienportfolio von DEFAMA, da das Unternehmen seine Immobilien zu deut lich niedrigeren Multiples erworben hat. Das gezahlte Verkaufsmultiple ist auch deshalb bemerkenswert, weil wir das Objekt in Bleicherode unter Berücksichti gung der Lage (die Einwohnerzahl von Bleicherode ist zwischen 2008 und 2018 um ca. 12% gesunken) und der vergleichsweise hohen Leerstandsquote von 12% (durchschnittliche Leerstandsquote des Immobilienportfolios: 3,7%) als eines der schwächeren im Immobilienportfolio bewerten.
Ein kurzer Rückblick auf das GJ 20
DEFAMA hat das vergangene Jahr erneut mit Rekordwerten beim Umsatz und FFO abgeschlossen: Der Umsatz wuchs um 32% yoy auf 14,8 Mio. EUR (M'e: 14,1 Mio. EUR), während der FFO um 26% yoy auf 5,8 Mio. EUR (M'e: 5,9 Mio. EUR)stieg. Der FFO je Aktie, aus unserer Sicht die wichtigste Kennzahl, stieg um 16% yoy von 1,14 EUR im GJ 19 auf 1,32 EUR im GJ 20. Diese soliden Wachstums-und Profitabilitätszahlen erlauben es dem Unternehmen, seine Dividende um 7% auf 0,48 EUR zu erhöhen, was auf Basis des aktuellen Aktienkurses eine Dividen denrendite von ~2,5% impliziert. Insgesamt erwarb DEFAMA im GJ 20 sechs neue Immobilien für insgesamt 21 Mio. EUR und übertraf damit leicht das ursprüngliche
Akquisitionsziel von 15-20 Mio. EUR. Zum Ende des GJ 20 umfasste das Immobili enportfolio 43 Immobilien mit einem Portfoliowert von 179 Mio. EUR (+30% yoy).
Die beiden Highlights des vergangenen Jahres waren aus unserer Sicht der Immobilienerwerb in Zeitz und die Fertigstellung des Umbaus in Radeberg. In Zeitz konn te eine vollvermietete Einzelhandelsimmobilie (Hauptmieter: Kaufland und Toom) für 9 Mio. EUR erworben werden, was dem 7-fachen der Jahresmiete entspricht. Der im November 2020 erfolgreich abgeschlossene Umbau in Radeberg steigerte die Jahresmieteinnahmen des dortigen Objektes nachhaltig von 0,77 Mio. EUR auf
1,31 Mio. EUR und ermöglicht es DEFAMA, mit dem sanierten Objekt einen jährli chen FFO i.H.v. 0,8 Mio. EUR zu erzielen.
Unsere Sicht auf das laufende Geschäftsjahr
Wir denken die Guidance für das GJ 21e sollte für DEFAMA gut erreichbar sein
Mit Blick auf das laufende Geschäftsjahr glauben wir, dass DEFAMA erneut Einzel handelsimmobilien für 15-20 Mio. EUR erwerben und damit seine Mieteinnahmen um ca. 1,5-2 Mio. EUR erhöhen könnte. Ergänzend zu unseren Schätzungen prä sentieren wir im Folgenden die Guidance von DEFAMA für das GJ 21e, die vom Unternehmen im letzten Earnings Call bestätigt wurde:
■ Der Nettogewinn soll in diesem Jahr 3,1 Mio. EUR (GJ 20: 2,5 Mio. EUR) betragen, was einem Gewinn je Aktie von 0,69 EUR (GJ 20: 0,57 EUR) ent spricht.
■ Das Unternehmen erwartet einen FFO von 7,1 Mio. EUR (GJ 20: 5,8 Mio. EUR), was einem FFO-Wachstum von ~22,5% yoy entsprechen würde. Der annualisierte FFO sollte sich auf mindestens 8 Mio. EUR belaufen.
■ Das FFO- und Umsatzwachstum in diesem Jahr sollte zu einer weiteren Erhö hung der Dividende führen.
Die Liquiditätsposition beläuft sich nach Angaben von DEFAMA auf ca. 10 Mio. EUR, was aus unserer Sicht eine solide Basis für weitere Immobilienakquisitionen darstellt. Es bleibt jedoch abzuwarten, wie sich das zuletzt gestiegene Investoren interesse an nichtzyklischen Einzelhandelsimmobilien auf die Ankaufsrenditen von
Es bleibt abzuwarten, wie sich das zu letzt gestiegene Investoreninteresse an der Marktnische von DEFAMA auf die Ankaufsrenditen auswirken könnte
DEFAMA auswirken könnte. Wir halten es für möglich, dass das Unternehmen aufgrund des zuletzt gestiegenen Investoreninteresses für diese interessante Assetklasse etwas höhere Kaufmultiples für neue Objekte zahlen muss als in den Vorjah ren.
Die Mieteinnahmequote von DEFAMA sollte während des verbleibenden Lockdowns hoch bleiben
Wir berücksichtigen den Einmalertrag aus dem Objektverkauf in Bleicherode in unseren aktualisierten Schätzungen
Mit Blick auf die Mieteinnahmequote während des verbleibenden Lockdowns sind wir zuversichtlich, dass DEFAMA in den kommenden Monaten auch weiterhin ei nen hohen Anteil seiner Mieten vereinnahmen kann. In den ersten beiden Monaten des laufenden Jahres hat das Unternehmen 93% der Mieten eingenommen, was aus unserer Sicht den defensiven Charakter des Gechäftsmodells bestätigt. Laut
DEFAMA belaufen sich die ausstehenden Mieten auf 0,27 Mio. EUR, davon stam men ca. 55% von bonitätsstarken Non-Food-Filialisten. Aus unserer Sicht ist es wichtig zu berücksichtigen, dass diese Mieten gestundet sind, was bedeutet, dass es vorerst keine negativen Auswirkungen auf den Gewinn des Unternehmens gibt. Wir gehen zudem davon aus, dass das Unternehmen nach dem Ende des Lock downs für den Großteil der derzeit ausstehenden Mieten Nachzahlungen erhalten wird oder eine angemessene Lösung mit den Mietern gefunden wird. Aufgrund dessen erachten wir derzeit die Auswirkungen auf die Mieteinnahmen im GJ 21e als vernachlässigbar und die Guidance sollte für das Unternehmen nach wie vor gut erreichbar sein.
Veränderung der Schätzungen
Wir beziehen den Einmalertrag aus dem Immobilienverkauf in Bleicherode in unsere Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr ein, was zu einer deutlichen Erhö hung der diesjährigen Profitabilitätskennziffern führt. Nach unseren Berechnungen sollte die Transaktion zu einem einmaligen Gewinn von ca. 2 Mio. EUR nach Steu ern für DEFAMA führen. Der aus dem Verkauf resultierende Mietwegfall (ca. 0,35 Mio. EUR) führt zu einem leichten Rückgang unserer Umsatzschätzungen. Die aus dem Lockdown resultierenden Mietstundungen haben wir in unseren Schätzungen noch nicht berücksichtigt, da wir glauben, dass DEFAMA ähnlich wie im letzten
Jahr einen hohen Anteil der ausstehenden Mieten erhalten sollte. Aufgrund dessen halten wir es derzeit noch nicht für erforderlich, unsere Umsatzschätzung für das laufende Jahr noch weiter anzupassen. Mit Blick auf die kommenden Jahre erwar ten wir eine Fortsetzung des FFO- und Umsatzwachstums auf Basis des jährlichen
Akquisitionsziels von DEFAMA (15-20 Mio. EUR), was bereits in unseren Schätzungen berücksichtigt ist. Aufgrund dessen bleiben unsere Schätzungen für die kom menden Jahre unverändert.
Bewertung
Unsere aktualisierte Peergroup-Bewertung auf Basis eines P/FFO-Multiples für das Geschäftsjahr 2022e spiegelt unser aktuelles Kursziel von EUR 23 wider und zeigt, dass die DEFAMA-Aktie derzeit deutlich unter der Immobilien-Peergroup handelt.
Kerndaten
Unternehmensprofil Vorstandsvorsitzender: Matthias SchradeFinanzvorstand: -
Berlin, Deutschland
DEFAMA ist ein großes deutsches Immobilienunternehmen, welches sich auf die Akquisition und das Management von Fachmarktzentren spezialisiert hat. Kauf objekte sind Fachmarktzentren in kleinen und mittelgroßen Städten Ost- und Norddeutschlands. Das Bestandsportfolio umfasst aktuell 42 Immobilien.
Besitzverhältnisse
Matthias Schrade (29%), Geminus GmbH (4%), Weitere Mangementmitglieder (2%)
Kennzahlen
G&V (in Mio. EUR)
2017
%
2018
%
2019
%
2020e
%
2021e
%
2022e
%
Umsatzerlöse EBITDA EBITDA-Marge (%) EBIT
6
69,5
9
55,9
11
23,3
15
32,1
17
15,9
19 10,8
4
64,8
6
42,3
7
27,3
9
31,7
14
45,6
12 -10,7
66,7
-2,8
60,9
-8,7
62,9
3,2
62,7
-0,2
78,8
25,6
63,5 -19,4
3
60,1
4
34,5
4
25,3
6
31,3
10
63,1
8 -19,1
EBIT-Marge (%) Finanzergebnis Ergebnis vor Steuern Steuern Steuerquote (%) Jahresüberschuss/-fehlbetrag Ant. Dritter am Jahresübersch.
45,8
-5,6
39,5
-13,8
40,1
1,6
39,9
-0,6
56,2
40,8
41,0 -27,0
-1
-60,3
-1
-49,0
-2
-28,7
-3
-45,5
-3
-6,3
-3 -13,6
2
60,0
2
27,1
3
23,3
3
22,5
7
104,9
5 -31,6
-0
-88,2
-1
-34,3
-1
-28,7
-1
-24,6
-2
-97,0
-1 31,6
-23,2 n.b.
-24,5 n.b.
-25,6 n.b.
-26,0 n.b.
-25,0 n.b.
-25,0 n.b.
1 53,1
2 25,0
2
21,5
3
21,8
5
107,6
4 -31,6
0 n.v.
0 n.m.
0
-48,8
0
0,0
0
0,0
0 0,0
Jahresübersch. n. Ant. Dritter 1 52,9
2 4 0,46 0,40
23,4 2,1 20,7 17,6
2
22,5
3
21,9
5
108,1
4 -31,7
Anzahl ausstehender Aktien (m) 4 21,4
4
11,9
4
9,1
4
0,0
4 0,0
EPS adj. (EUR) 0,38 26,1
0,51
9,5
0,57
11,8
1,18
108,1
0,81 -31,7
DPS (EUR) 0,34 70,0
0,45
12,5
0,48
6,7
0,55
14,6
0,60 9,1
Dividendenrendite (%)
Cash Flow (in Mio. EUR)
3,2 n.b.
3,3 n.b.
2,7 n.b.
2,4 n.b.
2,8 n.b.
3,1 n.b.
2017
%
2018
%
2019
%
2020e
%
2021e
%
2022e
%
Operating Cash Flow
3 67,2
3 24,1
4 11,1
5 31,6
6 26,0
7 11,1
Zuwachs des Working-capital (WC)
0 n.v.
0 n.v.
0 n.v.
0 n.v.
0 n.v.
0 n.v.
Investitionen in Sachanl. und imm.
Verm.
22 22,6
31 42,1
16 -48,4
20 24,3
15 -25,0
15 0,0
Dividendenzahlung für das Vorjahr 1 218,8
1 70,0
2 29,4
2 41,7
2 10,0
3 9,1
Free Cashflow (nach Dividende) -20 -20,8
-29 -45,6
-14 52,2
-17 -24,3
-11 35,3
-11 4,3
Bilanz (in Mio. EUR)
2017
%
2018
%
2019
%
2020e
%
2021e
%
2022e
%
Aktiva
55 66,6
86 54,8
104 21,6
125 20,2
149 19,1
164 9,7
Geschäfts- oder Firmenwert Eigenkapital Nettoverschuldung inkl. Rückst. Gearing (%)
0 n.v.
0 n.v.
0 n.v.
0 n.v.
0 n.v.
0 n.v.
11 41
7,0 109,5
16 65
43,9 60,2
25 70
50,7 7,0
29 83
16,7 19,6
31 102
8,0 22,8
34 8,7
110 7,5
356,5 n.b.
396,8 n.b.
281,7 n.b.
288,8 n.b.
328,5 n.b.
325,0 n.b.
Net debt/EBITDA
Struktur Mieterstruktur 2019
Sources: Refinitiv, Metzler Research
10,4 n.b.
11,7 n.b.
9,9 n.b.
9,0 n.b.
7,6 n.b.
9,1 n.b.
Offenlegungen
Empfehlungshistorie
Empfehlung für jedes in diesem Dokument erwähnte Finanzinstrument oder jeden Emittenten, veröffentlicht von Metzler in den vergangenen zwölf Monaten
Tag der Verbrei tung
Anlageempfehlung Metzler * Alt NeuAktueller Kurs **Kursziel * Autor ***
Emittent/Finanzinstrument (ISIN): DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG (DE000A13SUL5)
22.02.2021
30.10.2020
11.09.2020
07.08.2020
30.07.2020
Kaufen Kaufen Kaufen Kaufen Kaufen
28.07.2020 n.v.
Kaufen Kaufen Kaufen Kaufen Kaufen Kaufen
19,10 EUR
22,20 EUR Bonhage, Stephan
18,50 EUR
22,20 EUR Bonhage, Stephan
19,00 EUR
22,20 EUR Bonhage, Stephan
17,90 EUR
20,50 EUR Bonhage, Stephan
17,40 EUR
20,50 EUR Bonhage, Stephan
17,50 EUR
20,50 EUR Bonhage, Stephan
* Gültig bis zur Aktualisierung des Kursziels und/oder der Anlageempfehlung
(FI/FX Empfehlungen besitzen nur zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Gültig keit)
** Schlusskurs XETRA am Vortag der Weitergabe sofern hierin nicht anders an gegeben *** Bei allen Autoren handelt es sich um Finanzanalysten
DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG 17 . Metzler und/oder ein mit Metzler verbundenes Unternehmen haben sich mit dem analysierten Unternehmen auf die Erstellung der Investmentana lyse geeinigt. Vor der Veröffentlichung der Finanzanalyse gibt der Anbieter dem Emittenten einmalig die Möglichkeit zur Stellungnahme (Sachverhaltsvergleich nach DVFA-Kodex) im regulatorischen Rahmen zur Vermei dung von Qualitätsmängeln.
Erstellt am 01. März 2021 08:12 Uhr MEZ
Erstmalige Weitergabe am 01. März 2021 08:12 Uhr MEZ
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Bewertungsgrundlagen bzw. Methoden
Die Bewertung stützt sich auf gängige und anerkannte Verfahren der fundamentalen und technischen Analyse (z.B. DCF-Modell; Peer-Group-Analyse; Sum-of-the-parts-Modell, Relative-Value-Analyse). Die Bewertungsmodelle werden von makroökonomischen Größen wie Zinsen, Wechselkursen, Rohstoffpreisen und konjunkturellen Entwicklungen sowie von Marktstimmungen beeinflusst. Ausführliche Informationen zu den von Metzler verwendeten Bewertungsgrundlagen bzw. Methoden und den zugrunde geleg ten Annahmen finden Sie unter folgender Internetadresse:www.metzler.com/disclaimer-capital-markets.
Sensitivität der Bewertungsparameter; Risiken
Die der Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen sind stichtagsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern.
Unabhängig von den verwendeten Bewertungsgrundlagen und Methoden und ihnen zugrundegelegten Annahmen besteht das Risiko, dass das jeweilige Kursziel nicht erreicht wird oder sich andere Annahmen und Prognosen als unzutreffend erweisen. Dies kann sich zum Beispiel durch unvorhergesehene Veränderungen der Nachfrage, des Managements, der Technologie, der konjunkturellen oder politischen Entwicklung, der Zinsentwicklung, der Kosten, der Wettbewerbsituation, der rechtlichen Rahmenbedin gungen und anderer Faktoren ergeben. Bei Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten gibt es weitere Risiken, etwa aufgrund von Wechselkursänderungen oder Änderungen der wirtschaftlichen, politischen oder sozialen Bedingungen. Diese Aufstellung von Risiken erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit.
Definitionen der Kategorien für Anlageempfehlungen
Die Kategorien für Anlageempfehlungen in Research-Publikationen von Metzler haben folgende Bedeutung: Aktien:
KAUFEN | Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten steigt. |
HALTEN | Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten weitestgehend stabil bleibt. |
VERKAUFEN | Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten sinkt. |
Anleihen: | |
KAUFEN | Es wird eine bessere Entwicklung des analysierten Finanzinstruments als für vergleichbare Finanzinstrumente vergleichbarer Emittenten |
erwartet. | |
HALTEN | Es wird erwartet, dass sich die Entwicklung des analysierten Finanzinstruments nicht wesentlich von der Entwicklung von vergleichbaren |
Finanzinstrumenten vergleichbarer Emittenten unterscheidet. | |
VERKAUFEN | Es wird eine schlechtere Entwicklung des analysierten Finanzinstruments als für vergleichbare Finanzinstrumente vergleichbarer Emitten |
ten erwartet. |
Übersicht über Anlageempfehlungen
Eine Liste aller Anlageempfehlungen zu jedem Finanzinstrument oder Emittenten, die Metzler in den vorangegangenen zwölf Monaten verbreitet hat, finden Sie unterwww.metzler.com/disclaimer-capital-markets.
Die vierteljährliche Angabe über den Anteil aller Anlageempfehlungen, die auf "Kaufen", "Halten", "Verkaufen" oder ähnlich für die vergangenen 12 Monate lauten, an der Gesamtzahl der Anlageempfehlungen von Metzler sowie die Angabe des Anteils dieser Kategorien, der auf Emittenten entfällt, denen gegenüber Metzler in den vergangenen 12 Monaten Dienstleistungen nach Anhang I Abschnitte A und B der Richtlinie 2014/65/EU erbracht hat, kann unterwww.metzler.com/disclaimer-capital-markets eingesehen und abgerufen werden.
Vorgesehene Aktualisierungen dieses Dokuments
Dieses Dokument reflektiert die Meinung des jeweiligen Verfassers zum Zeitpunkt seiner Erstellung. Eine Änderung von Faktoren kann dazu führen, dass die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen und Prognosen nicht mehr zutreffend sind. Ob und ggf. zu welchem Zeitpunkt eine Aktualisierung dieses Dokuments erfolgt, ist derzeit noch nicht festgelegt. Wird eine Anlageempfehlung aktualisiert, so ersetzt die aktualisierte Anlageempfehlung mit ihrer Veröffentli chung die bisherige Anlageempfehlung.
Compliance-Vorkehrungen; Interessenkonflikte
Alle Analysten unterliegen hausinternen Compliance-Regelungen, die sicherstellen, dass die Research-Publikationen von Metzler entsprechend der gesetzlichen und aufsichtsrechtlichen Vorgaben verfasst werden. Die Analysten gelten als Mitarbeiter eines Vertraulichkeitsbereiches und haben die hieraus resultierenden gesetzlichen und aufsichtsrechtlichen Regelungen zu beachten. Dies wird regelmäßig durch die Compliance-Stelle sowie externe Prüfer kontrolliert. Die Compliance-Stelle stellt sicher, dass mög liche Interessenkonflikte keinen Einfluss auf das ursprüngliche Analyseergebnis haben. Metzler verfügt über eine verbindliche Conflicts of Interest Policy, die sicherstellt, dass relevante Interessenkonflikte von Metzler, der Metzler-Gruppe, der Analysten und Mitarbeiter des Bereichs Capital Markets von Metzler und der ihnen nahestehenden Perso nen vermieden werden oder, falls diese faktisch nicht vermeidbar sind, angemessen identifiziert, gemanagt, offengelegt und überwacht werden. Eine ausführliche Darstellung der Politik von Metzler zur Vermeidung von Interessenkonflikten finden Sie unterwww.metzler.com/disclaimer-capital-markets.
Die nach den aufsichtsrechtlichen Bestimmungen anzugebenden Interessenkonflikte sind detailliert unterwww.metzler.com/disclosures veröffentlicht.
Vergütung
Die Vergütung der Mitarbeiter von Metzler oder sonstigen Personen, die an der Erstellung dieses Dokuments beteiligt waren, ist weder insgesamt noch in dem variablen Teil direkt oder wesentlich an Geschäfte bei Wertpapierdienstleistungen oder anderweitige Geschäfte, die von Metzler abgewickelt werden, gebunden.
Preise
Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in diesem Dokument angegeben werden, sind, sofern nicht ausdrücklich anders angegeben, Schlusskurse des dem jeweiligen ausge wiesenen Veröffentlichungsdatum vorangegangenen Börsenhandelstages an dem Markt, den wir für das jeweilige Finanzinstrument als den liquidesten Markt betrachten.
Geltungsbereich
Dieses Dokument wurde in der Bundesrepublik Deutschland nach den dort geltenden Bestimmungen erstellt. Daher werden möglicherweise nicht alle in anderen Ländern geltenden Bestimmungen für die Erstellung dieses Dokuments eingehalten.
Metzler Capital Markets
B. Metzler seel. Sohn & Co. Kommanditgesellschaft auf Aktien Untermainanlage 1
60329 Frankfurt/Main, Germany Phone (+49 - 69) 21 04 - extension
Fax (+49 - 69) 21 04 - 6 79www.metzler.com
Research
Fax (+49 - 69) 28 31 59
Pascal SpanoGuido HoymannStephan Bauer Stephan Bonhage Tom Diedrich Alexander Neuberger Holger Schmidt Jochen Schmitt David Varga Jürgen Pieper
Mario MatteraHead of Research
Head of Capital Markets
Head of Equity Research Transport, Utilities/Renewables Industrial Technology Small/Mid Caps, Construction Media, Retail
Industrial Technology, Small/Mid Caps Software, Technology, Telecommunications Financials, Real Estate
Basic Resources Automobiles, Senior Advisor
43 65
3 98
43 63
5 25
2 39
43 66
43 60
43 59
43 62
5 29
Hendrik König Sergii Piskun
Strategy / Quantitative Research Quantitative Research
43 71
2 37
Eugen Keller Juliane Rack Sebastian Sachs Thomas WeberHead of FI/FX Research FI/FX Strategy
FI/FX Strategy FI/FX Strategy
3 29
17 48
5 26
5 27
Equities
Mustafa AnsarySales
Eugenia Buchmüller Uwe Hohmann Hugues Jaouen Jérôme Kokanovic-Müller
Alexander Kravkov Jasmina SchulHead of Equities Head of Equity Sales
3 51
2 38
3 66
41 73
41 78
41 72
17 66
Trading
Sven Knauer Kirsten Fleer Stephan Schmelzle Thomas Seibert
Head of Equity Trading
2 45
2 46
2 47
2 28
Corporate Solutions
Dr. Karsten IltgenHead of Corporate Solutions
5 10
FI/FX
Mario MatteraHead of FI/FX
6 87
FI Sales
Minush Nori Sebastian Luther Claudia Ruiu Gloria TraidlHead of Fixed Income Sales
6 89
6 88
6 83
2 80
FI Trading/ALM
Sven Klein Bettina Koch Susanne Kraus Andreas Tanneberger Silke Amelung Christian BernhardHead of ALMHead of Fixed Income Trading
6 86
2 91
6 58
6 85
2 89
2 66
FX Sales
Thomas Rost Tobias Martin Gideon Tjoe Steffen VölkerHead of FX
2 92
6 14
2 82
2 93
FX Trading
Rainer Jäger Andreas Zellmann
2 76
6 10
Currency Management CM Advisory
CM Operations
Özgür Atasever Achim Walde Harwig Wild Dominik Müller Christopher Haase Florian Konz Simon WeschHead of Currency ManagementHead of Operations
2 81
2 75
2 79
2 74
16 17
17 73
3 50
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Defama Deutsche Fachmarkt AG published this content on 01 March 2021 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 17 March 2021 09:59:11 UTC.
