BNP PARIBAS 
Die Zahlen der Federal Reserve zeigen, dass das Nettovermögen der US-Haushalte im ersten Quartal um 5 Billionen Dollar auf einen Rekordwert von 161 Billionen Dollar gestiegen ist, was vor allem auf die steigenden Aktienkurse zurückzuführen ist, während die Verschuldung der Haushalte im Verhältnis zum BIP auf den niedrigsten Stand seit 23 Jahren gesunken ist.
Während die "längerfristig höheren" Kreditkarten- und Hypothekenzinsen den Verbrauchern bis zu einem gewissen Grad die Kraft rauben, sind der S&P 500 und der Nasdaq im zweiten Quartal bisher um 5% bzw. 9% gestiegen.
Dies deutet darauf hin, dass die Vermögenseffekte weiterhin positiv sind und die Wirtschaft weiterhin von einem konsumgetriebenen Wachstum profitiert und angetrieben wird. Wenn es zu einer sanften Landung kommt, wird dies zu einem nicht geringen Teil dem unermüdlichen Verbraucher zu verdanken sein.
In einer detaillierten Analyse des Vermögens der US-Verbraucher im vergangenen Monat sagten die Ökonomen von BNP Paribas voraus, dass die höheren Aktien- und Immobilienpreise die Verbraucherausgaben in diesem Jahr um 246 Milliarden Dollar erhöhen und der Wirtschaft einen "beträchtlichen Schub" verleihen werden.
Dies wäre der drittgrößte Anstieg der Verbrauchernachfrage in den USA seit 25 Jahren und würde das BIP-Wachstum in diesem Jahr um etwa 1 Prozentpunkt erhöhen.
"Die Bilanzen der Verbraucher sind sehr gesund. Die Amerikaner haben ihre Schuldenlast seit der Rezession von 2009 deutlich reduziert. Das Nettovermögen der privaten Haushalte ist im Verhältnis zu den Verbindlichkeiten nach wie vor hoch, was ein günstiges finanzielles Umfeld darstellt", schreiben sie.
REKORD-AKTIEN, REKORD-ENGAGEMENT
Die vierteljährliche Aktualisierung der Datenbank 'Financial Accounts of the United States' der Federal Reserve Anfang dieses Monats bestätigte die zunehmende Stärke der Finanzen der US-Haushalte. Zugegeben, es handelt sich um grobe Zahlen, die keine Aufschlüsselung der Verteilung enthalten, aber sie sind dennoch aufschlussreich.
Von dem Anstieg des Gesamtnettovermögens um 5,12 Billionen Dollar im ersten Quartal entfielen 3,83 Billionen Dollar auf Unternehmensaktien und 907 Milliarden Dollar auf Immobilien.
Immobilien mögen ein wenig überraschen, wenn man bedenkt, dass die durchschnittlichen Hauspreise in diesem Zeitraum um 0,6 % gesunken sind, aber die aktienbasierte Komponente ist es nicht - auf aggregierter Ebene hebt eine steigende Wall Street-Flut alle Boote der Haushalte.
Eine Analyse von Ned Davis Research zeigt, dass das Engagement der Haushalte in Aktien so hoch ist wie nie zuvor - der Anteil der Aktien an den Finanzanlagen erreichte im ersten Quartal ein Allzeithoch von 34,5%.
Die Verteilung dieses Besitzes ist sehr ungleich, wobei die reichsten 1% des Landes 50% des Aktienvermögens besitzen und die obersten 10% etwa 90%. Aber insgesamt wächst der Konsum weiter, da die reichsten Haushalte den Löwenanteil der Einzelhandelsumsätze in Dollar auf sich vereinen.
Dieses hohe Engagement in Aktien gibt Anlass zu der berechtigten Sorge, dass die Haushalte bei hohen Bewertungen voll investiert sind. Der Schmerz einer Korrektur an der Wall Street könnte stärker als üblich zu spüren sein.
Aber es wäre schon ein ziemlich großer Rückschlag nötig, um die positiven Vermögenseffekte der letzten Jahre zunichte zu machen. Allein im letzten Jahr haben die Aktienbewertungen das gesamte Nettovermögen der privaten Haushalte um 7,39 Billionen Dollar erhöht.
Zoomt man weiter hinaus, so ist das Nettovermögen der privaten Haushalte seit der Pandemie um rund 40 Billionen Dollar gestiegen, wie die Daten der Fed zeigen. Selbst inflationsbereinigt ist das immer noch ein Anstieg von 19 Billionen Dollar, schätzen die Analysten von Barclay.
500 MRD. $ DIVIDENDE
Auf der anderen Seite der Bilanz ist die Verschuldung der privaten Haushalte im Verhältnis zum BIP im Zeitraum Januar-März auf ein 23-Jahres-Tief von 71,1 % gesunken, verglichen mit 71,3 % im vierten Quartal letzten Jahres, wie die jüngsten Zahlen der Fed zeigen.
Der Anteil der privaten Haushalte an der Gesamtverschuldung in den USA lag im ersten Quartal bei 27% - so niedrig war er zuletzt im Jahr 1956.
"Mit einem so starken Rückenwind im Rücken ist es für uns schwer vorstellbar, dass die Verbraucher ohne einen großen exogenen Schock einen starken Rückzieher machen", schrieben die Barclays-Analysten Ajay Rajadhyaksha und Amrut Nashikkar am Donnerstag.
Während einige Analysten schätzen, dass der Pool an überschüssigen Ersparnissen der privaten Haushalte, der nach der Pandemie aufgebaut wurde, so gut wie ausgetrocknet ist, gehen Rajadhyaksha und Nashikkar davon aus, dass er immer noch bei nicht unbedeutenden 850 Milliarden Dollar liegt.
Hinzu kommt, dass die Guthaben der Geldmarktfonds wieder über 6 Billionen Dollar liegen, von denen nach Angaben des Investment Company Institute 2,45 Billionen Dollar auf Privatanleger entfallen. Das ist eine Menge Geld, das mit 5% oder mehr verzinst wird.
Der Chefvolkswirt von Apollo Global Management, Torsten Slok, rechnet vor, dass die hohen Zinsen, die Geldmarktfonds derzeit auf Einlagen zahlen, etwa 500 Milliarden Dollar an Dividenden für die US-Haushalte bedeuten.
Das sind etwa 2,5 % der jährlichen Verbraucherausgaben.
"Anders ausgedrückt: Die Zinserhöhungen der Fed kurbeln die Verbraucherausgaben durch höhere Geldmarktfondsdividenden an", sagt Slok.
Alles in allem haben die Verbraucher und die Wall Street die aggressivste Zinserhöhungskampagne der Fed seit 40 Jahren, die zu den höchsten Zinssätzen seit Jahren geführt hat, bisher gut überstanden.
Betrachtet man die Bilanzen der privaten Haushalte und die Auswirkungen auf den Wohlstand im weiteren Sinne, so könnte dieses Fundament eher gestärkt als geschwächt werden.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters).
