Im Jahr 2022 übertrumpften die Inflationsdaten die Kommentare der Fed, um die Märkte zu bewegen, so ein Bericht

Im vergangenen Jahr haben die Inflationsdaten, die die US-Notenbank dazu zwangen, einen historisch aggressiven Zinserhöhungspfad einzuschlagen, die Märkte stärker bewegt als jede Maßnahme der Zentralbank oder jeder Kommentar eines wichtigen Entscheidungsträgers, so ein neuer Bericht von Evercore ISI.

"Die Rede der Fed im Jahr 2022 könnte man wirklich am besten als Inflationssprech bezeichnen, denn die Veröffentlichungen des [Verbraucherpreisindex] im Laufe des Jahres führten zu der bei weitem größten absoluten Veränderung" bei den Renditen zweijähriger Schatzanweisungen im Vergleich zu jeder anderen Art von politischen Ereignissen, die sie für das vergangene Jahr untersucht haben, schrieben Peter Williams, Krishna Guha und Gang Lyu in einer Forschungsmitteilung am Sonntag.

Sie stellten fest, dass die durchschnittliche Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex im vergangenen Jahr doppelt so starke Auswirkungen auf die kurzfristigen Schatzanweisungen hatte wie beispielsweise die durchschnittliche Erklärung des Offenmarktausschusses.

Was die Marktbewegungen anbelangt, so ist "die schiere Volatilität um jede VPI-Veröffentlichung bemerkenswert" und spiegelt das Ausmaß der Inflationsüberraschungen im vergangenen Jahr wider und wie diese unerwarteten Messwerte die Aussichten für die Fed-Politik veränderten, so die Autoren.

Letztes Jahr war das Jahr, in dem die Fed von der höchsten Inflation seit 40 Jahren überrumpelt wurde. Die Zentralbanker hatten den starken Preisdruck zunächst als vorübergehenden Faktor abgetan, der mit dem Ausbruch der Coronavirus-Pandemie zusammenhing, mussten aber schließlich feststellen, dass sie zu spät reagierten. Sie begannen daraufhin mit einer sehr aggressiven Zinserhöhungskampagne, die das Zinsziel der Zentralbank von nahezu Null im März auf 4,25% bis 4,5% bis Ende 2022 anhob. Die Zinsen werden in diesem Jahr mit ziemlicher Sicherheit weiter steigen, auch wenn der Inflationsdruck erste Anzeichen einer Abkühlung zeigt.

In dem Bericht stellen die Autoren fest, dass sich die Erklärungen des FOMC und die Pressekonferenzen im Anschluss an die Sitzungen auf unterschiedliche Weise auf kurzlaufende Staatsanleihen und den Aktienmarkt auswirkten. Die Erklärung, in der die geldpolitischen Maßnahmen der Fed angekündigt werden, traf die Anleihen am härtesten, während die Pressekonferenz, die dem Fed-Chef die Möglichkeit gibt, die Maßnahmen der Zentralbank ausführlicher zu erläutern, einen größeren Einfluss auf die Entwicklung des S&P 500 hatte.

Die Sitzungsprotokolle der Fed, die den Ablauf der FOMC-Sitzungen beschreiben und drei Wochen nach jeder Sitzung erscheinen, hatten ebenfalls Auswirkungen auf den Markt und wurden im Vergleich zu den FOMC-Sitzungen und der Pressekonferenz oft als dovish empfunden.

"Wir vermuten, dass dies darauf zurückzuführen ist, dass die Nuancierung und die größere Bandbreite an Prognosen und Meinungen, die das Protokoll zulässt, tendenziell dovishere Interpretationen zulässt als die begrenztere und fokussierte Perspektive des Statements und der Pressekonferenz", so der Bericht.

Unter den politischen Entscheidungsträgern stellte der Bericht fest, dass die Äußerungen des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell, der stellvertretenden Vorsitzenden Lael Brainard und des Leiters der New Yorker Fed, John Williams, bemerkenswerte Auswirkungen auf die Märkte hatten. Christopher Waller, der frühere Forschungsdirektor der St. Louis Fed, der Ende 2020 zum Fed-Gouverneur ernannt wurde und ein lautstarker Befürworter aggressiver Zinserhöhungen war, war ebenfalls ein Marktbeeinflusser.

In dem Bericht wurde der Einfluss der 11 verbleibenden regionalen Fed-Chefs auf den Markt nicht bewertet, da sich diese viel häufiger zu Wort melden als die Mitglieder des Vorstands und sogar der Leiter der New Yorker Fed. Regionale Fed-Chefs zeigen oft eine größere Bandbreite an Ansichten zu wirtschaftlichen und geldpolitischen Themen, und einige Beobachter der Zentralbank haben beklagt, dass die Häufigkeit ihrer Kommentare die Botschaft, die die zentralen Fed-Beamten zu vermitteln versuchen, verwirrt.

Die Ökonomen von Evercore ISI gehen davon aus, dass sich die Markttreiber im neuen Jahr verändern werden.

"Da die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat und der Leitzins nun in den restriktiven Bereich vorstößt, wird die Wahrnehmung der Märkte in Bezug auf die Volatilität der Politik und die geringen Auswirkungen neuer Daten wahrscheinlich sinken oder sich zumindest stärker auf Wachstumssorgen und weniger auf die Inflation konzentrieren", schreiben sie.