Die Marktaufsichtsbehörde der Europäischen Union überlegt, wie sie die Anforderung an Energieunternehmen, immer mehr Barmittel zur Absicherung von Derivatkontrakten bereitzustellen, lockern kann, wobei eine Lösung die Banken am Haken lässt.

WO LIEGT DAS PROBLEM?

Die Energieunternehmen haben versucht, sich mit Derivaten, die an die zukünftigen Energiekosten gebunden sind, gegen Preissteigerungen abzusichern. Aber niemand hat erwartet, dass die Preise so in die Höhe schießen würden, wie sie es getan haben.

Die Derivate, mit denen sich die Unternehmen gegen höhere Preise absichern wollten, könnten ihnen jetzt zum Verhängnis werden.

Um diese Verträge offen zu halten, müssen die Unternehmen eine "Marge" in bar hinterlegen, die sich jedoch mit den steigenden Preisen nach dem Einmarsch Russlands in der Ukraine aufgebläht hat.

Diese Marge wird bei einer Clearingstelle hinterlegt, die das Bargeld hält, um das Funktionieren des Marktes zu gewährleisten.

Höhere Preise für Positionen, die bei Clearingstellen gehalten werden - und die dadurch ausgelösten Bargeldforderungen - haben dazu geführt, dass die Unternehmen kaum noch Geld auftreiben können, was die Solvenz bedroht.

WIE KÖNNTE DAS PROBLEM GELÖST WERDEN?

Die Europäische Kommission, die am Mittwoch ein Paket von Notfallmaßnahmen vorschlagen wird, hat gesagt, dass die Regeln geändert werden könnten, um die Anforderung zur Einreichung von Bargeld zu lockern. Sie könnte zum Beispiel stattdessen eine Bankgarantie verlangen.

Die Verwendung von EU-Emissionszertifikaten könnte nach Ansicht der Marktteilnehmer ebenfalls funktionieren. Jedes Zertifikat oder jede Genehmigung zur Verschmutzung, die zwischen Unternehmen gehandelt werden kann, entspricht einer Tonne Kohlendioxid.

In der Zwischenzeit bieten viele europäische Länder staatlich gestützte Kredite und Garantien an, um die Unternehmen zu unterstützen, bis eine gesetzliche Regelung gefunden ist.

Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde der EU erwägt außerdem, den Handel mit Energiekontrakten nach großen Preisschwankungen vorübergehend zu unterbrechen, um den Märkten eine Atempause zu verschaffen.

WÜRDEN BANKGARANTIEN FUNKTIONIEREN?

Nur mit einer Ausnahmeregelung zu den bestehenden Regeln.

Normalerweise erklärt sich eine Bank gegen eine Gebühr bereit, eine Zahlung zu leisten, wenn ein Energieunternehmen in Konkurs geht. Das ist vergleichbar mit Akkreditiven von Banken, die im physischen Ölhandel in den USA weit verbreitet sind.

Die EU-Derivateregeln erlauben bereits Bankgarantien als Marge für einige Unternehmen - solange sie durch Sicherheiten abgesichert sind. Das macht sie teuer.

Eine Ausnahmeregelung von dieser Regel ist 2016 ausgelaufen. Sie müsste wieder eingeführt werden.

BRAUCHEN DIE BANKEN NICHT MEHR KAPITAL?

Garantien sollten nur auf Energieunternehmen ausgedehnt werden und Banken sollten keine Garantien von anderen Banken nutzen dürfen, sagte ein Vertreter der Clearingbranche, der mit der Diskussion vertraut ist.

Clearer könnten argumentieren, dass diese Intervention den Banken nicht schadet, weil ein gleichzeitiger Zusammenbruch von Banken und Energieunternehmen höchst unwahrscheinlich ist.

Die Banken sollten daher in der Lage sein, hohe Kapitalanforderungen zur Deckung der von ihnen angebotenen Garantien zu vermeiden, so das Argument.

In der Praxis wird jedoch viel von der Europäischen Zentralbank abhängen, die die führenden Kreditinstitute in der Eurozone reguliert. Wenn sie sich zurückhaltend verhält, könnten die Banken aufgefordert werden, mehr Kapital aufzubringen.

WARUM SIND DIE CLEARINGSTELLEN NERVÖS?

Die Clearinghäuser sind nervös über jeden Schritt, der ihre Abwehrkräfte schwächt, insbesondere nachdem der Clearingarm der London Metal Exchange Anfang des Jahres seinen Ausfallfonds aufgrund der stark gestiegenen Nickelpreise ungefähr verdoppeln musste.

Vertreter der Clearing-Branche sagen, dass Bankgarantien nur dann angeboten werden sollten, wenn sie "in vollem Umfang" und "auf Verlangen" gewährt werden, d.h. eine Bank muss sich bereit erklären, sofort zu zahlen, um sicherzustellen, dass der Clearer nicht auf der Rechnung sitzen bleibt.

WÜRDEN EU-EMISSIONSZERTIFIKATE FUNKTIONIEREN?

Bis zu einem gewissen Punkt.

Die Berechtigungen sind beliebt und werden heiß gehandelt. Die Energieversorger benötigen sie, um die EU-Vorschriften für den Emissionshandel einzuhalten, so dass es einen Markt für sie gibt.

Aber der Wert des Referenzkontrakts für EU-Zertifikate ist im letzten Monat um fast 30 % gefallen, was zum Teil auf die Angst vor den wirtschaftlichen Folgen eines Krieges zurückzuführen ist.

Die politischen Entscheidungsträger diskutieren bereits über den Verkauf weiterer solcher Zertifikate, um bis zu 20 Milliarden Euro (20,35 Milliarden Dollar) einzunehmen, teilweise um Alternativen zum russischen Gas zu finanzieren.

Dadurch kämen jedoch mehr Zertifikate auf den Markt, was wahrscheinlich die Preise drücken würde.

(1 Dollar = 0,9826 Euro)