Aus dem Protokoll der Fed-Sitzung vom 12. und 13. Dezember, das Anfang der Woche veröffentlicht wurde, geht hervor, dass einige Beamte bereits darüber diskutieren, was nötig wäre, um die Verringerung der Bargeld- und Anleihebestände der Zentralbank zu beenden.
Dieser Prozess, der als quantitative Straffung bekannt ist, hat dazu geführt, dass die Bilanz der US-Notenbank jeden Monat um fast 100 Milliarden Dollar schrumpft, da sie die Fälligkeit von Staats- und Hypothekenanleihen, die sie besitzt, zulässt, ohne dass diese ersetzt werden. Auf diese Weise hat sie ihre Bilanz um etwas mehr als 1 Billion Dollar auf 7,764 Billionen Dollar am 27. Dezember reduziert und ergänzt damit die aggressiven Zinserhöhungen, die sie Anfang 2022 begonnen hat.
Einige Marktteilnehmer sagten, dass die Wahrnehmung, dass ein Ende der quantitativen Straffung bevorsteht, ein weiterer positiver Faktor für die Anleihemärkte in einem Jahr sein könnte, in dem die Fed die Zinssätze nach einem Straffungszyklus, in dem sie um 525 Basispunkte gestiegen sind, voraussichtlich senken wird.
Die Renditen der 10-jährigen Referenzanleihe, die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen, sind von ihren 16-Jahres-Höchstständen, die im Oktober in Erwartung von Zinssenkungen erreicht wurden, um mehr als 100 Basispunkte gefallen. Dieser Umschwung bewahrte die Anleihemärkte vor einem beispiellosen dritten Jahr in Folge, in dem die Renditen hätten sinken können.
Dennoch werden Faktoren wie das wachsende Haushaltsdefizit - das in den kommenden zehn Jahren schätzungsweise 20 Billionen Dollar erreichen wird - und eine möglicherweise geringere Nachfrage nach US-Treasuries von großen ausländischen Käufern die Anleihekurse wahrscheinlich davon abhalten, zu weit zu steigen, so die Marktteilnehmer.
"Die Verlangsamung der quantitativen Straffung ist positiv, aber ich denke, dass die Defizitsituation schlimmer ist", sagte Vishal Khanduja, Co-Leiter der Abteilung Broad Markets Fixed Income bei Morgan Stanley Investment Management.
In der Zwischenzeit könnte es schwierig sein, das Ende des QT zu timen, da es nicht unbedingt mit Zinssenkungen zusammenfällt.
Analysten der Deutschen Bank sagten am Donnerstag, dass die Fed das QT bereits im Juni beenden könnte, wenn sie als Reaktion auf eine mögliche Rezession mit Zinssenkungen beginnt - ein wirtschaftliches Szenario, das die Strategen der Bank für dieses Jahr prognostizieren. Andererseits könnte die Fed das QT bis ins nächste Jahr hinein verlängern, wenn die Wirtschaft eine so genannte weiche Landung erlebt, bei der sich die Inflation abkühlt und das Wachstum widerstandsfähig bleibt, so die Bank.
Eine konservativere Ansicht vertraten die sogenannten Primärhändler. Die größten Banken der Wall Street, die vor der Fed-Sitzung am 12. und 13. Dezember befragt wurden, sagten voraus, dass die Entscheidungsträger die Reduzierung der Bilanzsumme im Dezember 2024 beenden werden, später als sie zuvor prognostiziert hatten. Die Ergebnisse der Umfrage wurden am Donnerstag veröffentlicht.
Matthew Miskin, Co-Chef-Investmentstratege bei John Hancock Investment Management, sagte, dass die Bilanzmaßnahmen der Fed wahrscheinlich weiterhin parallel zu den Änderungen der Zinssätze verlaufen werden.
Allerdings sprechen Wirtschaftsdaten wie der besser als erwartet ausgefallene Arbeitsmarktbericht vom Freitag gegen eine kurzfristige Reduzierung der Bilanz, fügte er hinzu.
Eine Rückführung der quantitativen Straffung könnte zwar eine gewisse Unterstützung für Anleihen bieten, aber "die quantitative Politik ist ein Teil des Puzzles, aber offen gesagt kein so großes Teil, wie oft angenommen wird", sagte er. (Berichterstattung von Davide Barbuscia; Redaktion: Ira Iosebashvili und Jonathan Oatis)
