Die EZB hat im vergangenen Monat die Zinsen von ihren Rekordhöhen gesenkt. Dieser Schritt wurde allgemein erwartet, aber einige ihrer eigenen Entscheidungsträger hielten ihn für übereilt. Es wird erwartet, dass sie bei einem weiteren Schritt vorsichtiger sein wird, da die inländische Inflation und das Lohnwachstum hartnäckig hoch bleiben.
In einer Sitzung, die von vielen als Platzhalter-Sitzung angesehen wird, wird die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, versuchen, ein Gleichgewicht zu finden. Sie wird argumentieren, dass der Preisdruck wie erwartet nachlässt, aber weiterhin Risiken bestehen, so dass mehr Daten benötigt werden, bevor die Entscheidungsträger erneut den Abzug betätigen können.
Da Lagarde diese Botschaft bereits in den Wochen vor der Sitzung verkündet hat, hat sich die Aufmerksamkeit bereits auf den September verlagert, was darauf hindeutet, dass die Sitzung am Donnerstag die unkomplizierteste seit der Zeit vor der Pandemie sein könnte.
"Wir denken, dass die EZB wahrscheinlich kommunizieren wird, dass sie immer noch der festen Überzeugung ist, dass die Inflation zurückgeht und dass sie insgesamt in der Lage ist, die Politik weiter zu lockern", sagte Peter Schaffrik, Stratege bei RBC Capital Markets.
Die Märkte rechnen mit zwei Zinssenkungen für den Rest des Jahres und fünf Zinssenkungen bis zum Ende des nächsten Jahres, und kein Entscheidungsträger hat diese Einschätzung in den letzten Wochen in Frage gestellt.
"Wir glauben, dass sich die EZB mit den aktuellen Markterwartungen einer weiteren Zinssenkung um 25 Basispunkte im September nicht unwohl fühlt", sagte Antonio Villarroya, Ökonom bei Santander CIB.
"Auf längere Sicht sind unsere Inflationsprognosen mit einer Reihe von vierteljährlichen Zinssenkungen vereinbar, so dass der Einlagensatz bis September 2025 2,5% erreichen wird."
SCHWACHES WACHSTUM, HARTNÄCKIGE PREISE
Die Hauptsorge der EZB ist, dass sich die inländischen Preise, insbesondere für Dienstleistungen, seitwärts bewegen und dass ein relativ schnelles Lohnwachstum die Inflation über dem Ziel der EZB zu halten droht.
Die bereits abgeschlossenen mehrjährigen Tarifverträge deuten jedoch darauf hin, dass der Lohndruck im Laufe dieses Jahres nachlassen wird, so dass mit günstigeren Zahlen zu rechnen ist.
Auch das Wirtschaftswachstum bleibt relativ schwach. Eine Reihe von Umfragen deutet auf eine schwache Aktivität hin, was die Befürchtungen verringert, dass die lebhafte Sommeraktivität, insbesondere im Tourismus, den Preisdruck weiter erhöhen wird.
Aber vieles davon ist noch immer nur eine Hoffnung, und seit der Zinssenkung vom 6. Juni gibt es nur wenige harte Indikatoren, die bestätigen, dass sich die Prognosen bewahrheiten.
Einige argumentieren auch, dass die EZB die Risiken für ihr zentrales Szenario herunterspielt, wonach die Inflation bis Ende 2025 wieder das 2%-Ziel erreichen soll, selbst wenn die Zinsen weiter gesenkt werden.
"Wir glauben immer noch, dass die Risiken für die Inflation nach oben gerichtet sind, was die EZB möglicherweise dazu zwingen wird, die Zinssenkungen im Dezember auszusetzen", sagte Anatoli Annenkov, Ökonom bei Societe Generale.
Eine weitere Ungewissheit ist, wie schnell die US-Notenbank die Zinssätze senken wird.
Obwohl die EZB-Politik technisch unabhängig ist, ist es schwierig, sich zu weit von der größten Zentralbank der Welt zu entfernen. Höhere US-Zinsen würden Investoren dazu veranlassen, ihr Geld dorthin zu verlagern, was den Euro schwächen und die importierte Inflation ankurbeln würde.
Die Märkte sehen nun, dass die Fed die Zinsen im September senken wird und dass ein zweiter Schritt vor Ende des Jahres erfolgen wird - ein Zeitplan, der auch zwei weitere Zinssenkungen der EZB unterstützen würde.
Die EZB wird ihre geldpolitische Entscheidung um 1215 GMT bekannt geben, gefolgt von Lagardes Pressekonferenz um 1245 GMT. (Redaktionelle Bearbeitung durch Catherine Evans)
