EZB-Zinserhöhungspläne durch Finanzturbulenzen getrübt

Die Entscheidungsträger der Europäischen Zentralbank treffen sich am Donnerstag inmitten der Turbulenzen an den Finanzmärkten, die sie dazu zwingen könnten, von ihren Plänen für eine weitere kräftige Zinserhöhung abzurücken, obwohl die Inflation weiterhin zu hoch ist.

Nachdem die EZB eine Kampagne zur Eindämmung des Preiswachstums gestartet hat, in deren Verlauf sie die Zinsen seit Juli so schnell wie nie zuvor erhöht hat, war für Donnerstag eine weitere Anhebung um 50 Basispunkte geplant.

Der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank in den Vereinigten Staaten in der vergangenen Woche hat jedoch die Besorgnis über die Spannungen im gesamten Bankensektor geschürt und zu einem Einbruch der Aktien geführt, wobei die Credit Suisse, die seit langem von Problemen geplagt ist, im Mittelpunkt der Talfahrt in Europa stand.

Jetzt muss die EZB ihre Glaubwürdigkeit bei der Inflationsbekämpfung mit der Notwendigkeit in Einklang bringen, die Finanzstabilität angesichts der überwältigend importierten Turbulenzen zu erhalten.

Erschwerend kommt hinzu, dass die Zentralbank der 20 Länder, die den Euro verwenden, sich im Wesentlichen bereits auf eine Anhebung um 50 Basispunkte am Donnerstag festgelegt hat.

"Solange die EZB die Inflationsaussichten nicht deutlich anders einschätzt als vor einer Woche, wäre alles andere als eine Erhöhung um 50 Basispunkte ein großer Fehler und würde der Glaubwürdigkeit schaden", sagte Piet Haines Christiansen, Volkswirt der Danske Bank.

Die Inflationsrate in der Eurozone lag im Februar bei 8,5% und damit unter dem Höchststand vom letzten Herbst, aber weit über dem 2%-Ziel der EZB, und die Aussichten dürften düster bleiben.

Obwohl die Prognosen für die Gesamtinflation aufgrund des Rückgangs der Energiepreise gesenkt werden, werden die neuen Zahlen weiterhin ein Preiswachstum zeigen, das deutlich über dem Zielwert im Jahr 2024 und leicht darüber im Jahr 2025 liegt, sagte eine Quelle mit direkter Kenntnis gegenüber Reuters.

Gleichzeitig werden die Prognosen für die zugrunde liegende Inflation, ein Indikator für die Dauerhaftigkeit des Preiswachstums, angehoben, was darauf hindeutet, dass die Disinflation langwierig sein wird und die Geldpolitik noch einige Zeit straff bleiben muss.

Diese Aussichten sind so besorgniserregend, dass vor den Turbulenzen im Bankensektor, die die Strategie der EZB und die gesamte Wirtschaft zum Entgleisen bringen könnten, eine lange Liste von Entscheidungsträgern dafür plädiert hatte, die Zinssätze über den März hinaus zu erhöhen.

KALTE FÜSSE?

Die Märkte zweifeln jedoch an der Entschlossenheit der EZB und haben ihre Wetten auf das Ausmaß des Zinsschritts vom Donnerstag und die darauf folgenden Zinserhöhungen zurückgenommen. Die Geldmarktpreise deuten darauf hin, dass die Anleger nur noch eine 30%ige Chance auf eine Anhebung um 50 Basispunkte sehen, nachdem sie am Mittwoch noch bei 90% gelegen hatten.

"Die Zentralbanken sollten die Anzeichen der Märkte und die wahrscheinliche bevorstehende Rezession nicht ignorieren", sagte der ehemalige EZB-Vizepräsident Vitor Constancio. "Sie sollten ihre Zinserhöhungskampagne abschwächen. Die EZB sollte höchstens 25 Basispunkte anheben und nicht die angekündigten 50 Basispunkte."

Der EZB-Spitzensatz, der auch als Endsatz bezeichnet wird, wird jetzt nur noch bei 3,25% gesehen, gegenüber 4,1% in der letzten Woche, was eine außergewöhnliche Umkehrung der Marktpreise darstellt.

In der Hoffnung, das Vertrauen zu stärken, erklärte die Schweizerische Nationalbank am späten Mittwoch, dass sie bereit sei, der Credit Suisse bei Bedarf Liquidität zur Verfügung zu stellen, obwohl die Bank alle Kapital- und Liquiditätsanforderungen erfülle.

"Es spricht viel dafür, dass die EZB abwartet, wie sich die Dinge entwickeln", sagte Andrew Kenningham von Capital Economics. "Wir gehen jedoch davon aus, dass die Bank an ihrem angekündigten Plan festhalten wird, den Einlagensatz von 2,5% auf 3,0% anzuheben, wobei sie betont, dass die Politik nicht auf einem vorbestimmten Pfad liegt.

Selbst wenn die EZB mit der Anhebung um 50 Basispunkte fortfährt, wird sie mit ziemlicher Sicherheit von ihrer jüngsten Praxis, den nächsten Schritt anzukündigen, abrücken und sich die Tür für die Sitzung im Mai offen lassen, selbst wenn die Tendenz zu höheren Zinsen bestehen bleibt.

EZB-Präsidentin Christine Lagarde wird mit ziemlicher Sicherheit versuchen, die Anleger hinsichtlich der Gesundheit der Banken des Euroraums zu beruhigen, indem sie argumentiert, dass die Banken besser kapitalisiert, profitabler und liquider sind als in früheren Zeiten der Turbulenzen.

Aber die EZB wird sich wahrscheinlich mit konkreten Maßnahmen zur Unterstützung der Banken zurückhalten, zumal sie gerade erst eine Subvention aus einer wichtigen Liquiditätsfazilität gestrichen hat, um die Kreditgeber vom Zentralbankgeld zu entwöhnen.

Lagarde könnte dennoch signalisieren, dass die EZB bereit ist, einzugreifen, falls eine Ansteckung die Gesundheit der Kreditgeber in der Eurozone beeinträchtigt und dadurch verhindert, dass die Geldpolitik der EZB effektiv eingesetzt wird.

"Die EZB wird sich an das Trennungsprinzip halten: den geldpolitischen Kurs auf das Erreichen des Inflationsziels ausrichten und andere Instrumente einsetzen, um die Finanzstabilität zu gewährleisten", so BNP Paribas. "In der Tat sind die Zinssätze wahrscheinlich das falsche Instrument, um ein Liquiditätsproblem zu lösen.