Manch einer mag sich fragen, warum es so lange gedauert hat, aber das Risiko, dass die wichtigen Wahlen in diesem Jahr die aufgeblähte Staatsverschuldung eher übertreiben als eindämmen, lässt langfristige Staatsanleihen endlich wieder aufleben.

In einem Jahr voller Wahlen hat die vergangene Woche zumindest in den Vereinigten Staaten und in Frankreich einen kritischen Zeitpunkt für Umfragen markiert - und auch in Großbritannien stehen am Donnerstag die wohl weniger kontroversen Wahlen an.

Die Amerikaner müssen letztlich den November abwarten, aber eine schreckliche Fernsehdebatte zwischen US-Präsident Joe Biden und dem republikanischen Herausforderer Donald Trump in der vergangenen Woche hat dazu geführt, dass die Wettmärkte nach Monaten der Unentschlossenheit entschieden für Letzteren entschieden haben.

Ermutigt durch das Urteil des Obersten Gerichtshofs von dieser Woche zu Trumps teilweiser Immunität vor Strafverfolgung ist der ehemalige Präsident bei den Buchmachern nun zum ersten Mal klarer Favorit für die Wiedereroberung des Weißen Hauses.

Da sich Trumps Vorsprung in den Meinungsumfragen vor allem in einigen wichtigen Randstaaten vergrößert hat, schreiben ihm eine Reihe von Wettanbietern nun eine Chance von mehr als 60% zu, die Präsidentschaft zu gewinnen.

Aufgrund von Spekulationen über seine Nachfolge auf dem Ticket der Demokraten sind die Quoten für Biden auf 4/1 gestiegen.

Zu Beginn der zweiten Hälfte des Jahres 2024 beginnen die Finanzmärkte also, ihre eigenen Wetten auf Trumps Rückkehr abzuschließen. Dabei berücksichtigen sie seine Zusagen, die Steuersenkungen von 2017 zu verlängern, strenge Importzölle zu verhängen und die Einwanderung einzuschränken, und was dies für die Wirtschaft und die bereits prekären öffentlichen Finanzen bedeutet.

Die ersten echten Reaktionen in dieser Woche scheinen am Markt für Staatsanleihen am deutlichsten zu sein - nicht nur in Form von bescheidenen Zuwächsen bei den langfristigen Kreditzinsen, sondern auch in Form einer steiler werdenden Renditekurve, die den immer noch umgekehrten Abstand zwischen den Renditen kurzfristiger Schuldtitel und den niedrigeren Renditen langfristiger Anleihen auf den engsten Stand seit fünf Monaten brachte.

Die Verschiebung der Kurve ist bemerkenswert, wenn man bedenkt, dass die Disinflation wieder einsetzt und die Futures-Märkte weiterhin 90 Basispunkte für Zinssenkungen der Federal Reserve im kommenden Jahr einpreisen.

Wenn die langfristigen Renditen steigen, obwohl die Fed die Zinsen lockert, ist die Angst vor einem steigenden Anleiheangebot einer der Hauptgründe dafür.

Morgan Stanley ist der Meinung, dass die Warnsignale für eine Trump-Präsidentschaft - entweder in Verbindung mit einem von den Demokraten geführten Kongress oder mit einem klaren Sieg der Republikaner - nun laut ertönen.

Und sie sehen "Curve Steepeners" als logischen Handel mit festverzinslichen Wertpapieren, um dieser Ansicht Ausdruck zu verleihen.

"Die Märkte können nicht mehr völlig unentschlossen in die Novemberwahlen gehen", sagte die US-Investmentbank diese Woche zu ihren Kunden. "Die starke Verschiebung der Wahrscheinlichkeiten in Richtung einer Präsidentschaft von Präsident Trump ist ein einzigartiger Katalysator, der Kurvensteepener attraktiv macht."

Das Argument, das sie anführen, ist, dass die Kurve entweder in einem Gridlock-Szenario oder bei einem klaren Sieg der Republikaner so oder so steiler werden könnte. Das wäre entweder ein sogenanntes "Bullensteepening", bei dem alle Renditen fallen, aber um einen größeren Betrag am kurzen Ende, oder ein "Twiststeepening", bei dem die langen Zinsen steigen, auch wenn die kurzen Zinsen fallen.

Selbst wenn Trump in der Finanzpolitik eingeschränkt wäre, könnte die Kontrolle des Weißen Hauses über seine radikalen Pläne, die Einwanderung einzuschränken und mit Abschiebungen zu beginnen sowie die Handelszölle weltweit zu erhöhen, das Wachstum in einem Maße beeinträchtigen, das die Chancen auf eine Lockerung der Fed erhöht.

Auf der anderen Seite würden die fiskalischen Auswirkungen einer Steuersenkung im Kongress zusätzlich zu den bereits besorgniserregenden öffentlichen Defiziten und Schuldenbergen die Prämien für langfristige Anleihen nur noch weiter in die Höhe treiben.

FISKALISCHE KASSANDRARUFE

Sicherlich hat eine rekordverdächtige zweijährige Inversion der 2- bis 10-jährigen Kurve - deren traditionelles Signal für eine bevorstehende Rezession in diesem Zyklus bisher überlistet worden zu sein scheint - bisher bemerkenswert wenig Störung in diesen langfristigen Risikoprämien gezeigt.

Aber die Sorgen um die Verschuldung wurden wiederholt von aufgeregten Steuer- und Finanzaufsichtsbehörden im In- und Ausland geäußert.

Erst letzten Monat hat das überparteiliche Congressional Budget Office seine alarmierenden langfristigen Defizit- und Schuldenprognosen aktualisiert.

Selbst wenn man davon ausgeht, dass Trumps Steuersenkungen von 2017 wie geplant im nächsten Jahr auslaufen, wird das diesjährige Defizit von 7% der Wirtschaftsleistung in 10 Jahren fast genauso hoch sein.

Infolgedessen sagte das CBO, dass sich die von der Öffentlichkeit gehaltenen Schulden Ende 2034 auf 50,7 Billionen Dollar oder 122% des Bruttoinlandsprodukts belaufen würden, verglichen mit einer Prognose vom Februar von 116% des BIP und den 99% von diesem Jahr.

Darüber hinaus geht die Prognose von einem durchschnittlichen jährlichen Fed Funds Rate von 3% im Zeitraum 2029-34 aus - 228 Basispunkte unter dem aktuellen Niveau - aber mit einer 10-jährigen Rendite von 4%, nur 50 Basispunkte unter dem heutigen Satz.

Und die Vereinigten Staaten sind kein unverschämter Ausreißer.

In Frankreich, das sich mitten in einer überraschenden Parlamentswahl mit zwei Wahlgängen befindet, bei der die Parteien der extremen Rechten und der extremen Linken einen starken Zuwachs an Unterstützung erfahren haben - und beide Parteien versprechen zusätzliche fiskalische Impulse in Form von Steuersenkungen oder neuen Ausgaben -, sickern Haushaltssorgen über den Atlantik.

Obwohl sich die Europäische Zentralbank bereits im Lockerungsmodus befindet, sind die französischen Anleihemärkte angesichts der Haushaltsrisiken erschrocken, da Paris bereits ein jährliches Defizit von fast 5 % des BIP verzeichnet und ein Showdown mit den Haushaltsregeln der Europäischen Union droht.

Die französische Renditekurve für 2- bis 30-jährige Anleihen - die sich im Gegensatz zur US-Renditekurve bereits mit mehr als 60 Basispunkten im positiven Bereich befindet - ist doppelt so steil wie vor einem Monat und hat ihren Jahreshöchststand erreicht.

Italiens Kurve ist ebenfalls steiler geworden.

Und trotz der Zusagen der oppositionellen Labour-Partei in Großbritannien - dem wahrscheinlichen Erdrutschsieger bei den britischen Wahlen am Donnerstag - erreichte die britische 2-zu-30-Renditekurve den breitesten Stand seit mehr als einem Jahr.

An diesem Wochenende warnte die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich erneut vor den Risiken für die Finanzstabilität, die von den ungezügelten Haushaltspositionen in der ganzen Welt ausgehen.

"Die Konsolidierung hat absolute Priorität", so die Bank. "Das Zeitfenster für entschlossenes Handeln wird immer kleiner.

"Es ist wichtig, diskretionäre Maßnahmen zurückzufahren, indem diejenigen, die während der Pandemie eingeführt wurden, beendet werden und von neuen fiskalischen Impulsen abgesehen wird, wenn es keine zwingenden makroökonomischen Rechtfertigungen gibt."

Die Rating-Agentur S&P Global zeigte sich weniger zuversichtlich, dass die Regierungen ihren Verpflichtungen nachkommen werden, ohne dass die Märkte unruhig werden.

"Für die USA, Italien und Frankreich müsste sich der Primärsaldo um insgesamt mehr als 2% des BIP verbessern, damit sich die Schulden stabilisieren - und das ist in den nächsten drei Jahren unwahrscheinlich", hieß es.

"Unserer Ansicht nach könnte nur eine drastische Verschlechterung der Kreditaufnahmebedingungen die Regierungen der G7-Staaten dazu bewegen, in der gegenwärtigen Phase ihrer Wahlzyklen eine entschlossenere Haushaltskonsolidierung vorzunehmen."

In der Tat eine steile Lernkurve.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters