Die Zinkvorräte an der London Metal Exchange (LME) haben sich im letzten Monat auf 145.975 Tonnen mehr als verdoppelt und befinden sich nun auf dem höchsten Stand seit Februar 2022.

Was im Juli als ein Rinnsal von Metall in den Markt der letzten Instanz begann, hat sich im August zu einer Flut von 76.425 Tonnen entwickelt, die seit Anfang letzter Woche auf den LME-Warrant gesetzt wurden.

Das plötzliche Auftauchen von so viel Zink sollte keine große Überraschung sein, da der Markt schon seit einiger Zeit eine schwächere Dynamik für das galvanisierende Metall signalisiert hat.

Die LME-Dreimonatsnotierung für Zink erreichte im Mai mit $2.215 pro metrische Tonne einen Tiefststand von fast drei Jahren. Mit einem aktuellen Kurs von rund $2.280 ist Zink seit Anfang Januar um 24% gefallen und ist damit nach Nickel das zweitschwächste Metall an der LME.

Die Zeitspannen haben sich Mitte April deutlich gelockert, was darauf hindeutet, dass sich das Metall außerhalb der Börse angesammelt hat.

Der Mini-Schub in diesem Monat hat einen Teil dieses Metalls aus dem Schatten gelockt, und es könnte noch mehr kommen.

Weiter oben in der Lieferkette gibt es jedoch bereits Anzeichen dafür, dass der Einbruch des Zinkpreises die Produktion zu drosseln beginnt.

PREISDRUCK LOCKT VERSTECKTES METALL HERVOR

Der Auslöser für die derzeitige Flut von Eingängen im LME-Lagersystem scheint ein starker Rückgang der kurzfristigen Zeitspannen zu Beginn dieses Monats gewesen zu sein.

Nachdem er seit Mitte April in einem komfortablen Contango gehandelt wurde, drehte der Benchmark-Spread < CMZN0-3> zwischen Bargeld und drei Monaten Anfang August in die Backwardation. Die Cash-Prämie stieg am 9. August auf 36,50 $ pro Tonne und erreichte damit den engsten Stand seit Februar.

Der Mini-Schub wurde darauf zurückgeführt, dass die Citibank Metall für ein lukratives Lagerhausmietgeschäft aufkaufte, eine Art von Lagerhaltung, die in den letzten Jahren aufgrund der geringen Verfügbarkeit nicht möglich war.

Wenn dem so ist, dann ist das Spiel in Singapur eröffnet, das für alle jüngsten Ankünfte über 1.000 Tonnen im malaysischen Port Klang verantwortlich ist.

Das erste Warnsignal dafür, dass Metall auf dem Weg in die LME-Lager ist, kam in Form von zwei Ankünften in Singapur im letzten Monat.

Im Juli wurden in der Stadt insgesamt 31.500 Tonnen Zink, 5.125 Tonnen Blei und 625 Tonnen Zinn eingelagert.

Die monatlichen Daten der LME zu den Lagerbeständen zeigen, dass die von PGS (East Asia) Pte Ltd betriebenen Lagerhäuser im vergangenen Monat 31.450 Tonnen Metall erhalten haben, was darauf hindeutet, dass dies der Hauptbestimmungsort für das Zink war.

Wir müssen bis zur nächsten monatlichen Aktualisierung der LME abwarten, um zu bestätigen, dass dieselbe Lagerhausgesellschaft auch der Empfänger des Zuflusses in diesem Monat war.

DER ÜBERSCHUSS IST DA

Die niedrigen LME-Bestände wirkten angesichts der Preisentwicklung und der zunehmenden Anzeichen dafür, dass der Zinkmarkt zu einem beträchtlichen Angebotsüberschuss übergegangen ist, zunehmend unstimmig.

Noch im April prognostizierte die International Lead and Zinc Study Group (ILZSG) ein globales Defizit von 45.000 Tonnen an raffiniertem Metall.

Die jüngste Einschätzung der Gruppe lautet jedoch, dass das Angebot die Nachfrage in den ersten fünf Monaten des Jahres 2023 um satte 267.000 Tonnen überstieg.

Sie schätzt, dass die weltweite Produktion von raffinierten Metallen im Vergleich zum Vorjahr um 2,3 % gestiegen ist, was vor allem auf die höhere chinesische Produktion zurückzuführen ist.

Das Wachstum der Verwendung blieb jedoch im gleichen Zeitraum mit 1,0 % deutlich hinter den Erwartungen zurück, und selbst diese bescheidene Rate könnte angesichts der Abhängigkeit der Zinknachfrage vom Bausektor, der sowohl in China als auch in Europa schwach ist, weiter sinken.

Die Verschiebung hin zu einem Marktüberschuss hat nun greifbare Formen angenommen, auch wenn es einer LME-Zeitspanne bedurfte, um ihn aus dem Schatten der außerbörslichen Lagerhaltung herauszuholen.

Es bleibt abzuwarten, wie viel mehr Zink im LME-System ankommt. Die Rückkehr von Contango in den vorderen Teil der Zinkkurve deutet darauf hin, dass der unmittelbare Metallgrab vorbei ist.

NIEDRIGE PREISE FORDERN IHREN TRIBUT

Die Schmelzhütten der Welt ernähren sich immer noch von den Konzentraten, die sich im letzten Jahr angesammelt haben, als Ausfälle in Europa und China einen Engpass in der Lieferkette verursachten.

Während einige europäische Kapazitäten weiterhin außer Betrieb sind, hat sich die Produktion in China in diesem Jahr stark erholt.

Das Angebot in den Minen schrumpft jedoch, so die ILZSG, die für den Zeitraum Januar bis Mai einen Rückgang von 1,0 % im Vergleich zum Vorjahr erwartet.

Die niedrigen Preise wirken sich allmählich auch auf die Produzenten an der Peripherie aus. Die Schließung der Tara-Mine von Boliden in Irland ist das bisher bekannteste Opfer.

Der Zinkversorgungszyklus zeigt erste Anzeichen einer Wende, aber es wird einige Zeit dauern, bis das Minenangebot ausreichend eingeschränkt ist, um sich in einer geringeren Produktion von veredeltem Metall niederzuschlagen.

In der Zwischenzeit gibt es reichlich Potenzial, dass mehr Metall in die LME-Lagerhallen fließt. Es ist unwahrscheinlich, dass das Spread-Rental-Spiel in diesem Monat das letzte sein wird.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.