Die implizite 1-Jahres-Terminprämie für den USD/INR fiel im November um fast 50 Basispunkte (bps) auf 1,88% und damit auf den niedrigsten Stand seit mehr als zehn Jahren, was vor allem auf die schrumpfenden Zinsunterschiede zwischen den USA und Indien zurückzuführen ist.

Die 1-Jahres-Rupie-Overnight-Index-Swaps gingen im November um etwa 30 Basispunkte zurück. Dazu trugen die besseren Inflationsaussichten im Inland bei, die die Händler dazu veranlassten, ihre Erwartungen an den Leitzins der Reserve Bank of India zu senken.

Auf der anderen Seite stieg der an den 1-Jahres-US-SOFR (Secured Overnight Financing Rate) gekoppelte Swap Anfang November leicht an, nachdem der Vorsitzende der Federal Reserve einen höheren Endsatz signalisiert hatte.

Die Differenz zwischen den beiden Sätzen ist nun auf etwa 1,85% gesunken und liegt damit in der Nähe des Niveaus der 1-Jahres-USD/INR-Prämie.

"Die Terminprämie entspricht jetzt den Zinsdifferenzen", sagte Abhishek Goenka, CEO von IFA Global. Dies deutet darauf hin, dass die USD/INR-Prämien von hier aus kaum noch abwärts tendieren werden.

"Außerdem scheint der US-Leitzins in diesem Zyklus (von etwa 5%) ziemlich sicher zu sein, und der Repo-Satz der RBI dürfte seinen Höchststand bei 6,50% erreichen", so Goenka.

Neben den Zinsdifferenzen haben auch die Aktivitäten der RBI auf dem Terminmarkt zum Rückgang der Prämien beigetragen.

Die Banken des öffentlichen Sektors haben bis Januar kurz vor der Auslieferung Kauf-/Verkaufsswaps angeboten, was unserer Meinung nach im Auftrag der RBI geschah, sagte ein Händler eines großen Privatunternehmens, der nicht genannt werden wollte.

Die Kauf-/Verkaufsswaps der RBI sind wahrscheinlich für Veränderungen in ihrem Terminbuch gedacht, und sobald die RBI ihre Geschäfte mit Termingeschäften einstellt, werden die Prämien steigen, sagte der Händler.

Die impliziten Renditen für kurzfristige Termingeschäfte sind niedriger als die für langfristige Termingeschäfte und liegen unter dem aktuellen Tagesgeldsatz für USD/INR-Swaps. So liegt die Dezember-Prämie bei 0,35 bis 0,37 Paisa pro Tag im Vergleich zu 0,43 Cash-Swap-Sätzen.

"Die Operationen der RBI sind in kürzeren Zeiträumen wichtig. Aber letztlich sollten die Aufschläge die Zinsdifferenzen widerspiegeln", sagte Abheek Barua, Chefvolkswirt der HDFC Bank.

"Ausgehend davon halten wir das derzeitige Niveau für zu niedrig."

Barua geht davon aus, dass das faire Niveau für die 1-jährige USD/INR-Prämie bei etwa 2,10 bis 2,25% liegt.