Fed kann Bilanzabbau noch einige Zeit fortsetzen, sagt Waller

Der Gouverneur der US-Notenbank, Christopher Waller, erklärte am Donnerstag, dass die US-Zentralbank weiterhin Spielraum habe, die Größe ihrer Bestände zu verringern. In seinen Ausführungen, die auch eine mögliche Zielgröße für den laufenden Abbau nannten, bekräftigte er zudem, dass nach wie vor Argumente für eine Zinssenkung der Notenbank noch in diesem Monat bestehen.

Angesichts des wahrscheinlichen Niveaus der Bankreserven, das das Finanzsystem für ein ,,ausreichendes" Niveau benötigt, sagte Waller, die Fed könne vermutlich ,,für einige Zeit" zulassen, dass die von ihr gehaltenen Anleihen fällig werden, ohne sie zu ersetzen, wodurch die Reservebestände weiter sinken würden. Seine Aussagen machte er auf einer Veranstaltung der Dallas Fed.

Vor dem Hintergrund einer Fed-Bilanz, die derzeit bei 6,7 Billionen US-Dollar liegt - davon 3,3 Billionen US-Dollar in Bankreserven -, sagte Waller, dass die laufenden Bemühungen zur Reduzierung der Bestände ein greifbares Ziel vor Augen haben könnten.

Waller nannte eine ,,hypothetische" Fed-Bilanz von 5,8 Billionen US-Dollar, mit 2,7 Billionen US-Dollar an Reserven und 780 Milliarden US-Dollar auf dem Konto des US-Finanzministeriums bei der Zentralbank. Er verwies darauf, dass die Turbulenzen am Geldmarkt im Herbst 2019 darauf hindeuten, dass ein Rückgang der Reserven unter 8 % des BIP problematisch sei. Diese Kennzahl habe seine grobe Schätzung beeinflusst, wie weit die Gesamtbestände der Fed sinken könnten.

Nach einer mehr als Verdopplung der Bilanzsumme auf einen Höchststand von 9 Billionen US-Dollar infolge der Anleihekäufe während der COVID-19-Pandemie hat die Fed in den vergangenen drei Jahren kontinuierlich Staatsanleihen und Hypothekenpapiere abgebaut, um die Geldpolitik zu normalisieren.

Die Fed hatte während der Pandemie verstärkt langlaufende Staats- und Hypothekenanleihen gekauft und versucht nun, einen Großteil dieser überschüssigen Liquidität wieder aus dem Markt zu nehmen. Wie lange dieser Prozess, bekannt als ,,Quantitative Tightening" (QT), andauern kann, ist allerdings unklar. Waller zeigte sich in der Vergangenheit skeptisch, das Bilanzinstrument der Fed als Stimulus einzusetzen, da unklar bleibe, wie sich Veränderungen in den Beständen der Zentralbank auf die Wirtschaft auswirken.

Verschiebung in den Fed-Beständen

Waller sprach einen Tag nach der Veröffentlichung des Protokolls der Fed-Sitzung vom 17. bis 18. Juni. Daraus ging hervor, dass die meisten Fed-Vertreter angesichts der Aussicht auf eine anhaltend höhere Inflation - ausgelöst durch Präsident Donald Trumps aggressive Zollpolitik - zögerlich waren, Zinssenkungen zuzustimmen.

Sowohl Waller als auch Fed-Vizechefin für Bankenaufsicht, Michelle Bowman, signalisierten zuletzt Offenheit für Zinssenkungen bei der Fed-Sitzung am 29. und 30. Juli. Waller ist der Ansicht, dass ein inflationsbedingter Anstieg durch Zölle ein einmaliges Ereignis sei, das die Zentralbank ignorieren könne.

Waller betonte, seine Zinserwartungen seien weiterhin gültig. Mit Blick auf die aktuelle Wirtschaftslage sagte er: ,,Wir sind einfach zu restriktiv und könnten im Juli eine Zinssenkung in Erwägung ziehen." Er ergänzte: ,,Ich bin damit eher in der Minderheit, aber ich habe versucht, sehr klar und wirtschaftlich zu begründen, warum wir das tun könnten. Es ist keine politische Entscheidung."

Da Waller als möglicher Nachfolger von Fed-Chef Jerome Powell gehandelt wird und Präsident Donald Trump die Notenbank zu aggressiven Zinssenkungen drängt, ist Wallers geldpolitisch lockere Haltung unter Ökonomen und Beobachtern der Zentralbank Gegenstand intensiver Debatten.

Das Fed-Protokoll vermerkte zudem, dass große Banken und Vermögensverwalter vor der Juni-Sitzung ihren erwarteten Endzeitpunkt für den Bilanzabbau der Fed leicht auf Februar des kommenden Jahres verschoben haben. Sie rechnen mit einem Rückgang der Fed-Bestände auf 6,2 Billionen US-Dollar und 2,9 Billionen US-Dollar an Reserven.

In seiner Rede hob Waller hervor, dass die Fed-Bestände aufgrund der Anleihekaufprogramme der Zentralbank stark auf langlaufende Anleihen ausgerichtet seien. Er sagte, es wäre langfristig sinnvoll, die Bestände stärker auf kurzlaufende US-Staatsanleihen (,,Treasury Bills") umzuschichten.

Dies ,,wird ein langsamer Prozess sein, es sei denn, wir würden den drastischen Schritt gehen, bestehende Wertpapiere zu verkaufen, um sie durch Treasury Bills zu ersetzen", erklärte Waller. Es könnte aber auch sein, dass die Fed ihre Bestände in Richtung kurzfristiger Wertpapiere umschichtet, wenn der Zeitpunkt gekommen ist, an dem sie ihre Bilanz aufgrund der Entwicklungen in Wirtschaft und Finanzsystem wieder ausweiten muss.