Die erneuten Forderungen von US-Präsident Donald Trump nach dem Rücktritt des Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, haben Investoren dazu veranlasst, ihre Portfolios gegen das Risiko einer höheren Inflation abzusichern. Eine Zentralbank, die eher bereit ist, die Zinsen zu senken, könnte Preissteigerungen anheizen und dazu führen, dass Kreditgeber eine höhere Entschädigung für das Halten von Anleihen verlangen.

Während ein Fed-Chef, der Zinssenkungen wohlgesonnener ist, kurzfristig gemischte Auswirkungen auf Aktien haben könnte, würde dies zu einem schwächeren US-Dollar, erhöhter Volatilität am Markt für US-Staatsanleihen und höheren langfristigen Zinsen führen. Das wiederum würde die Kreditkosten für Hypotheken und Unternehmensanleihen verteuern.

Seit seiner Rückkehr ins Weiße Haus im Januar hat Trump wiederholt die von Powell geführte Fed kritisiert, weil sie die Zinsen nicht senkt. Dies schürt Befürchtungen, dass Trump die Fed unter seine Kontrolle bringen möchte.

Sogar JPMorgan-CEO Jamie Dimon warnte am Dienstag vor den unbeabsichtigten Folgen eines solchen Vorgehens und bezeichnete die Unabhängigkeit der Zentralbank als unantastbar.

Falls Marktteilnehmer den Eindruck gewinnen, dass die Unabhängigkeit der Fed schwindet, könnten die Bewegungen an den Finanzmärkten heftig ausfallen, sagen einige Analysten. Eines der größten Risiken besteht darin, dass Investoren US-Staatsanleihen verkaufen und dadurch die Zinsen für langfristige Laufzeiten im US-Schuldenmarkt im Vergleich zu kurzfristigen Papieren steigen.

,,Wenn die Märkte glauben, dass eine politisch vereinnahmte Fed die Zinsen senken wird, um das Wachstum anzukurbeln - ungeachtet der wirtschaftlichen Konsequenzen -, werden die langfristigen Inflationserwartungen steigen und die Zinskurve wird steiler", sagte Guy LeBas, Chefstratege für festverzinsliche Wertpapiere bei Janney Capital Management.

,,Es ist unmöglich, die Größenordnung der Bewegung sicher vorherzusagen, aber mein Eindruck ist, dass sie erheblich sein wird - möglicherweise messbar in Prozentpunkten bei den 30-jährigen US-Staatsanleihen, nicht nur in Basispunkten."

Das Protokoll der Fed-Sitzung vom 17. bis 18. Juni, das letzte Woche veröffentlicht wurde, zeigte nur wenig Unterstützung für eine Zinssenkung auf der Sitzung der Zentralbank am 29. und 30. Juli. Die meisten Entscheidungsträger bleiben wegen der Inflationsrisiken, die Trumps Importzölle mit sich bringen könnten, besorgt.

Trotzdem sagte Trump, Powells Rücktritt ,,wäre eine großartige Sache". Der Präsident, der den Fed-Chef nicht wegen Meinungsverschiedenheiten in der Geldpolitik entlassen kann, hat zusammen mit seiner Regierung mehrfach öffentlich Powells Rücktritt oder Zinssenkungen gefordert.

,,Während kurzfristige Renditen in diesem Szenario aufgrund eines schnelleren Tempos der Fed-Zinssenkungen fallen könnten, würden längerfristige Renditen wahrscheinlich aufgrund hartnäckiger Inflation und steigender Risikoaufschläge infolge des Vertrauensverlusts in Institutionen wieder steigen", sagte Chip Hughey, Geschäftsführer für festverzinsliche Wertpapiere bei Truist Advisory Services.

Anleiheinvestoren preisen in den nächsten Jahren zunehmende Inflationsrisiken ein. Die sogenannte Breakeven-Inflation, gemessen an den fünfjährigen inflationsgeschützten US-Staatsanleihen, erreichte am späten Montag mit 2,476% ein Drei-Monats-Hoch.

In einer jüngsten Eskalation der Kritik an Powell untersucht das Weiße Haus derzeit Kostenüberschreitungen bei der Renovierung des historischen Fed-Hauptsitzes in Washington.

Die zunehmende Befragung hat bei Marktteilnehmern die Sorge verstärkt, dass die Trump-Regierung versuchen könnte, Powell aus wichtigem Grund zu entlassen - vielleicht der einzige legale Weg, dies zu tun. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe überschritt am Dienstag erstmals seit Ende Mai wieder die 5%-Marke, da Investoren sich wegen des enormen Haushaltsdefizits der USA und des Risikos eines Ausscheidens Powells aus der Zentralbank sorgten.

Ein Fed-Sprecher verwies auf frühere Aussagen Powells. Der von Trump während dessen erster Amtszeit ernannte Notenbankchef hat wiederholt erklärt, nicht vor Ablauf seiner Amtszeit am 15. Mai 2026 zurücktreten zu wollen. Powells Sitz im Board of Governors der Fed läuft sogar bis zum 31. Januar 2028.

Das Weiße Haus reagierte zunächst nicht auf eine Anfrage von Reuters nach einer Stellungnahme.

,,Ich sehe die Risiken immer noch als relativ gering an, aber höher als noch vor ein oder zwei Wochen", sagte Matt Orton, Leiter der Marktstrategie bei Raymond James Investment Management. Orton bevorzugt weiterhin eine Diversifikation weg von US-Staatsanleihen hin zu Gold sowie zu hochwertigen Value- und Wachstumsaktien. ,,Das Risiko-Rendite-Profil bei US-Staatsanleihen überzeugt mich derzeit einfach nicht."

AUF DER SUCHE

Obwohl die Wahrscheinlichkeit, dass Powell abgesetzt wird oder zurücktritt, als gering eingeschätzt wird, sehen Analysten eine gewisse Chance, dass Trump frühzeitig einen Nachfolger nominieren könnte, um die Geldpolitik über einen ,,Schatten"-Fed-Chef zu beeinflussen.

US-Finanzminister Scott Bessent erklärte Anfang des Monats, die Trump-Regierung konzentriere sich nun darauf, im Herbst einen Nachfolger für Powell zu finden.

Morgan Stanley erklärte in einer Notiz, dass das Risiko eines ,,Schatten"-Fed-Chefs derzeit eine weniger relevante Frage sei.

,,Bis Powells Amtszeit abläuft, besteht das größere Risiko für unsere Fed-Prognose allerdings in unserer Konjunkturprognose ... bei der wir weiterhin sehr vorsichtig sind", schrieb Seth Carpenter, Chefvolkswirt für die Weltwirtschaft bei Morgan Stanley.

Auch wenn Marktteilnehmer das Risiko einer Schwächung der Unabhängigkeit der Zentralbank als gering einstufen, berücksichtigen immer mehr Investoren diese Möglichkeit in ihren Portfolios.

JPMorgan-CEO Jamie Dimon verwies in einer Telefonkonferenz zu den Quartalszahlen am Dienstag auf diese Risiken: ,,Die Unabhängigkeit der Fed ist absolut entscheidend, und das gilt nicht nur für den aktuellen Fed-Chef, den ich respektiere, Jay Powell, sondern auch für den nächsten Fed-Vorsitzenden."

,,Mit der Fed zu spielen, kann oft gegenteilige Folgen haben - absolut entgegengesetzt zu dem, was man sich vielleicht erhofft", ergänzte Dimon.

George Bory, Chefstratege für festverzinsliche Wertpapiere bei Allspring, sagte, der Vermögensverwalter habe sich auf steilere Zinskurven eingestellt - passend zu einem Umfeld künftiger Zinssenkungen und wachsender Haushaltsdefizite.

,,Diese Strategie, sich in den kommenden Monaten und Quartalen auf eine steilere Zinskurve einzustellen, ergibt viel Sinn. Sie ist wirtschaftlich gerechtfertigt, die technischen Faktoren sprechen dafür, und auch das politische Umfeld", sagte er.

Auch wenn Aktien zunächst von niedrigeren Zinsen profitieren könnten, würde der Druck durch höhere langfristige Zinsen einen Schatten auf sie werfen, meinen Investoren.

Jack Ablin, Chief Investment Officer bei Cresset Capital, erklärte, US-Aktien würden ,,wahrscheinlich in Ordnung sein, aber ich denke, dass dies den Trend beschleunigen würde, dass globale Investoren Kapital aus den USA abziehen".

,,Sobald Investoren die Unabhängigkeit der Fed in Frage stellen, wird das monetäre Umfeld einfach weniger stabil", sagte Ablin.