Weniger als einen Monat vor der Wahl zeigen Umfragen und Prognosemärkte, dass sich die Demokratin Kamala Harris und der Republikaner Donald Trump praktisch in einem toten Rennen befinden. In einer am Dienstag veröffentlichten Reuters/Ipsos-Umfrage lag Harris mit 46% zu 43% knapp vor Trump. Das ist ein engeres Rennen als die gleiche Umfrage ein paar Wochen zuvor ergab.
Angesichts von Trumps Bemühungen, seine Niederlage gegen Präsident Joe Biden im Jahr 2020 wettzumachen, erwarten Investoren, dass jeder knappe Ausgang auch in diesem Jahr angefochten werden könnte. Auch die Machtverhältnisse im Kongress stehen auf dem Spiel. Eine Reihe potenziell knapper Wahlkämpfe könnte die Unsicherheit noch erhöhen.
"Dies wird eine sehr knappe Wahl werden. Es liegt auf der Hand, dass die Wahrscheinlichkeit einer Auseinandersetzung höher ist als im Durchschnitt", sagte Walter Todd, Chief Investment Officer bei Greenwood Capital. Er rechnet mit einem Abverkauf der Aktien, wenn das Ergebnis länger als ein paar Tage ungewiss ist.
"Die Märkte mögen keine Ungewissheit und sie würden es sicherlich nicht mögen, wenn wir einen oder zwei Tage nach der Wahl nicht wüssten, wer der Präsident der Vereinigten Staaten ist", sagte Todd.
Im Moment scheint die politische Unsicherheit die Begeisterung für Aktien kaum zu dämpfen, denn das starke US-Wirtschaftswachstum hat dem S&P 500 zu neuen Höchstständen verholfen. Der Leitindex hat in diesem Jahr bisher 21% zugelegt und ist auf dem besten Weg, das zweite Jahr in Folge zweistellig zuzulegen.
Das heißt aber nicht, dass die Wahl nicht auf dem Radar der Anleger ist. Der Cboe Volatility Index, der die Nachfrage nach Optionen zur Absicherung gegen Aktienschwankungen innerhalb eines 30-Tage-Zeitraums misst, ist seit seinem Tiefststand im September um etwa 6 Punkte gestiegen und liegt jetzt bei 20,9 - ein Niveau, das in der Regel mit einer moderaten bis höheren Erwartung von Marktturbulenzen einhergeht. Ein Teil des Anstiegs des Index ist nach Ansicht der Anleger auf die bevorstehenden Wahlen zurückzuführen.
Die Optionsmärkte spiegeln auch die zunehmende Besorgnis über das Tail-Risiko wider - ein Marktschock aufgrund eines unwahrscheinlichen, aber sehr einschneidenden Ereignisses. Der Nations TailDex Index, ein Maß für ein solches Risiko, erreichte kürzlich den höchsten Stand seit einem Monat.
Michael Purves, CEO von Tallbacken Capital Advisors, ist der Ansicht, dass sich die Anleger zu sehr auf die Tage vor und unmittelbar nach der Wahl konzentrieren, während eine umstrittene Wahl die Märkte in den Wochen nach dem 5. November durcheinander bringen könnte.
"Es geht nicht so sehr um das Ergebnis, sondern vielmehr um das potenzielle Risiko am Morgen danach, dass die Wahl von einem großen Teil der Bevölkerung als ungültig angesehen wird", sagte er. "Das ist für mich ein echtes Risiko ... ein gerichtliches Ergebnis, bei dem der Aktienmarkt wahrscheinlich verkauft wird.
In letzter Zeit gab es nur wenige Präzedenzfälle für angefochtene Wahlen.
Die Märkte zeigten sich weitgehend unbeeindruckt von Trumps Versuch, das Ergebnis der Wahl 2020 zu kippen. Die US-Aktien erholten sich in den verbleibenden Handelstagen der Woche nach dem Wahltag, obwohl Biden erst an diesem Wochenende offiziell zum Sieger erklärt wurde.
Diesmal könnten die Anleger jedoch weniger zuversichtlich sein, insbesondere wenn eine Anfechtung eines knappen Ergebnisses durch eine der beiden Parteien bei Gesetzgebern und Wahlbeamten in den Swing States an Boden gewinnt.
Trump und seine Verbündeten haben seit Monaten signalisiert, dass sie eine Niederlage anfechten würden. Sie haben wiederholt behauptet, sie seien besorgt, dass eine große Zahl von Nicht-Staatsbürgern wählen wird, obwohl unabhängige und staatliche Untersuchungen zeigen, dass diese Praxis verschwindend selten ist.
Ende 2000, als das Rennen zwischen George W. Bush und Al Gore nach einer Anfechtung durch Gores Kampagne aufgrund strittiger Ergebnisse in Florida, dem deutlichsten Beispiel für eine umstrittene Wahl in der jüngeren US-Geschichte, mehr als einen Monat lang unentschieden war, verzeichneten die Aktien starke Kurseinbrüche.
Vom Wahltag 2000 bis zum Einlenken von Gore Mitte Dezember brach der S&P 500 um 5% ein, als die Stimmung auch durch die Besorgnis über Technologieaktien und die Wirtschaft im Allgemeinen belastet wurde. Im gesamten Zeitraum November/Dezember 2000 gab der Index um 7,6% nach.
Eine solche Volatilität könnte die Aussichten für die in Wahljahren übliche starke Zeit für Aktien trüben. Laut Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services, hat der S&P 500 in den letzten beiden Monaten von Präsidentschaftswahljahren seit 1952 durchschnittlich 3,3% zugelegt und ist dabei in 78% der Fälle gestiegen.
Purves von Tallbacken Capital rät Anlegern, sich durch Put-Kontrakte gegen mögliche wahlbedingte Schwankungen abzusichern, die an Wert gewinnen, wenn die Aktien fallen.
Kurt Reiman, Leiter der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere in Nord- und Südamerika und Co-Leiter von ElectionWatch bei UBS Wealth Management, ist nach wie vor positiv für Aktien gestimmt, aber er sagte, dass Anleger beliebte Zufluchtsorte wie Versorgeraktien und Gold in Betracht ziehen sollten, um ihre Portfolios gegen eine knappe oder umstrittene Wahl abzusichern.
Stephanie Aliaga, Global Market Strategist bei JPMorgan Asset Management, sagte, dass die Volatilität, die eine möglicherweise umstrittene Wahl verursacht, wahrscheinlich gemildert wird, sobald die Unsicherheit nachlässt.
"Wahlen schaffen Unsicherheit, aber Wahlergebnisse verringern diese Unsicherheit letztendlich", sagte sie. "Am Ende des Tages kommt es fast zu einem Aufschwung oder einer Rallye nach der Wahl, weil die Unsicherheit beseitigt ist.