Drei Monate nach den weitreichenden globalen Zöllen von Präsident Donald Trump, die die Märkte zunächst abstürzen und dann heftig wieder ansteigen ließen, kämpfen Investoren mit den Folgen des weiterhin unbeständigen Handelsumfelds und passen ihre Strategien an, um plötzlichen politischen Kurswechseln besser standhalten zu können.

Zu den wichtigsten Lehren für Anleger aus Trumps Zoll-Ankündigung am sogenannten ,,Liberation Day" am 2. April und den Entwicklungen seither gehört: Seien Sie auf Überraschungen der Trump-Regierung gefasst und bleiben Sie flexibel. Beobachten Sie die Handelspolitik ebenso aufmerksam wie die Geld- und Fiskalpolitik. Reagieren Sie nicht über auf Schlagzeilen - aber machen Sie Ihre Portfolios so widerstandsfähig wie möglich gegenüber Zollnachrichten.

,,Wir waren es gewohnt, nur in fiskalischen und monetären Kategorien zu denken, aber jetzt ist die Handelspolitik fast wie das dritte Standbein der Regierungspolitik und beeinflusst die Wirtschaft entsprechend", sagt Michael Reynolds, Vizepräsident für Anlagestrategie bei Glenmede.

Investoren hatten sich zuletzt stark auf den Mittwoch konzentriert, der das Ende einer 90-tägigen Pause markierte, die Trump bei vielen der schärfsten ,,Reziprozitätszölle" verhängt hatte, die er im April gegen Handelspartner eingeführt hatte. Das Weiße Haus verschob am Montag den Start der Zölle auf den 1. August und kündigte zugleich 14 Nationen an, dass sie mit Abgaben zwischen 25 % (darunter Japan und Südkorea) und 40 % (Laos und Myanmar) rechnen müssen.

,,Anleger und der Markt insgesamt sind es gewohnt, Ankündigungen wörtlich zu nehmen. Was wir bei der Trump-Regierung lernen, ist, dass das gefährlich sein kann, weil am Ende oft Flexibilität besteht", sagt Mark Hackett, Chef-Marktstratege bei Nationwide. ,,Wir haben in den letzten drei Monaten gelernt, dass es Spielraum gibt."

Die Aktienkurse stürzten in den Tagen nach der ,,Liberation Day"-Ankündigung ab, der S&P 500 fiel fast in einen Bärenmarkt. Die Volatilität von Aktien und Anleihen schnellte in die Höhe - mit täglichen Schwankungen, wie sie zuletzt zu Beginn der Corona-Pandemie 2020 zu beobachten waren.

Doch nach Trumps Pause begannen die Kurse wieder zu steigen. Ein US-Abkommen mit Großbritannien und ein Waffenstillstand mit China sorgten für weiteren Auftrieb. Auch die Volatilitätsmaße beruhigten sich deutlich: Der Cboe Volatility Index, die sogenannte ,,Angst-Barometer" der Wall Street, fiel auf sein langfristiges Mittelniveau zurück.

Unterstützt von einer besser als erwarteten Berichtssaison im ersten Quartal und robusten Wirtschaftsdaten erreichte der S&P 500 am 27. Juni erstmals seit über vier Monaten ein neues Allzeithoch. Der Leitindex liegt seit Jahresbeginn nun rund 6 % im Plus.

,,Die Unsicherheit am Liberation Day war sehr offen", sagt Reynolds. ,,Aber der Umriss einiger dieser ersten Handelsabkommen hat das Feld der wahrscheinlichen Zollentwicklungen verengt... Die Tatsache, dass wir nicht mehr dieses offene Risiko haben, dass Zölle überall hinführen könnten, ist durchaus konstruktiv."

Dennoch, so ergänzt er, sei die Erholung ,,so schnell und so groß gewesen, dass es uns nicht überraschen würde, wenn es kurzfristig zu einem Rücksetzer kommt".

Aktienkurse spiegeln die negativen Auswirkungen bereits bestehender Zölle auf die Unternehmensgewinne noch nicht vollständig wider, während Investoren möglicherweise zu optimistisch davon ausgehen, dass Handelsabkommen abgeschlossen werden, meint Kristina Hooper, Chef-Marktstrategin bei Man Group.

,,Ich bin nicht überzeugt, dass alle Voraussetzungen gegeben sind, damit der Aktienmarkt so positiv bleibt, wie er derzeit ist", so Hooper.

Eine der Lehren der letzten Monate sei, so Hooper, dass Zölle ,,völlig unerwartet" kommen könnten. Sie verweist auf Trumps Drohung in dieser Woche, dass Länder, die sich den ,,anti-amerikanischen Politiken" des BRICS-Blocks anschließen, mit einem zusätzlichen Zoll von 10 % belegt würden.

,,Was ich gelernt habe, ist, mit Überraschungen zu rechnen", sagt Hooper.

Einige Investoren beziehen sich auf das Akronym ,,TACO" (,,Trump Always Chickens Out"), als Begründung, warum die Märkte die Ankündigung harter Zölle nicht fürchten sollten - viele glauben, dass diese letztlich abgeschwächt werden.

Im Vorfeld der dieswöchigen ersten Zoll-Deadline sei die Selbstzufriedenheit am Markt hoch gewesen, sagt King Lip, Chefstratege bei Baker Avenue Wealth Management. Er erwartet mehr Schwankungen, da die Unsicherheit im Handel erneut zunimmt.

,,Das größte Risiko für Investoren besteht jetzt darin, dass es nach den Handelsdeadlines keine Pause gibt und die Administration hohe Zölle verhängt", so Lip.

Während die Aktienmärkte sich erholt haben, hat der US-Dollar seit dem Liberation Day weiter nachgegeben und rund 6 % gegenüber einem Korb wichtiger Währungen verloren. Investoren haben ihr Engagement in US-Anlagen reduziert und überdenken angesichts der unsicheren politischen Lage den Status des Greenbacks als weltweite Reservewährung.

Gold, das in Zeiten geopolitischer Unsicherheit als sicherer Hafen gilt, ist seit dem 2. April um 6 % gestiegen und liegt im Jahresverlauf sogar 26 % im Plus.

Manche Anleger haben ihre Strategien angepasst, um die Unsicherheit durch Zölle besser zu bewältigen.

Janus Henderson Investors hat in einigen Portfolios Positionen abgebaut, die besonders zollanfällig sein könnten, etwa bei japanischen und europäischen Autoherstellern sowie Exporteuren mit langen Lieferketten, berichtet Julian McManus, Portfoliomanager des Unternehmens.

Gleichzeitig setzt das Unternehmen verstärkt auf Dienstleister, die vom Handelskrieg weniger betroffen sind, etwa Digitalunternehmen oder Anbieter von Musik-Streaming.

,,Wir haben die Zeithorizonte verlängert und die Portfolios widerstandsfähiger gemacht", sagt McManus. ,,Es ist einfach wichtig, einen kühlen Kopf zu bewahren und sich nicht von den täglichen, mitunter beunruhigenden Schlagzeilen mitreißen zu lassen."