Ubisoft Entertainment hat eine stattliche Summe von 494,5 Millionen Euro aufgebracht und die Kreditkosten sind mit nur 2,875% außergewöhnlich niedrig. Die Wandlungsoption gilt für einen Kurs von 40 Euro, was einen erheblichen Aufschlag gegenüber dem aktuellen Kurs darstellt.
Auf dem Papier scheint diese Refinanzierung - die fast ein Drittel der Schulden des Videospielunternehmens abdeckt - recht günstig zu sein. Wie lässt sich also die Marktreaktion erklären, wenn nicht als klares Misstrauenssignal gegenüber der Familie Guillemot, die seit langem umstritten ist, aber so die Kontinuität ihrer Kontrolle sicherstellt?
Wir erinnern uns, dass Tencent vor einem Jahr die Familie unterstützt hat, ebenfalls unter außergewöhnlich günstigen Bedingungen - ein sehr flexibler Kredit, keine Vertretung im Verwaltungsrat usw. - Im Gegenzug erhielt Tencent die Möglichkeit, seine Beteiligung an Ubisoft auf 10% des Kapitals zu erhöhen.
Zusammengenommen verschieben diese Ereignisse die Aussicht auf eine Übernahme des Videospielunternehmens. Das ist es wohl, was der Markt bedauert - er erkennt, dass Ubisoft nicht die nötige Größe hat, um seine Lebensfähigkeit zu sichern. Vielleicht haben die Analysten das Unternehmen auch über seine tatsächlichen Aussichten hinaus bewertet; die Marke von 40 Euro könnte daher einige Hoffnungen gedämpft haben.
Wie seine Spiele sind auch die Buchgewinne von Ubisoft virtuell. Tatsächlich verbrauchen die Investitionen in die Entwicklung neuer Titel mehr als die operativen Cashflows, was zu einer ständigen Erhöhung der Verschuldung im Laufe des letzten Jahrzehnts geführt hat.
Befreit von seiner Nicht-Kauf-Klausel für Aktien über fünf Jahre könnte Vivendi nun wieder ins Rennen einsteigen. In diesem Zusammenhang und angesichts der jüngsten Kursentwicklung der Aktie, würdigen wir den genialen Schachzug von Vincent Bolloré - zweifellos ein Meister in Sachen Börsencoups - vor fünf Jahren.