Während Venezuela am Wochenende auf entscheidende Wahlen zusteuert, sind seine Anleihegläubiger auf Rekrutierungskurs, in der Hoffnung, dass die Wahl eine Art Weg zur größten Schuldenrestrukturierung der Welt eröffnen wird.

Die Schätzungen über die Höhe der Schulden Venezuelas schwanken zwischen 60 und 150 Milliarden Dollar, je nachdem, ob die Darlehen für Ölgeschäfte mit eingerechnet werden. JPMorgan bezeichnete die Wahlen am Sonntag als "die größte politische Unsicherheit der letzten Zeit".

Der Präsidentschaftskandidat des Oppositionsbündnisses, Edmundo Gonzalez, liegt in den Umfragen mit mehr als 20 Punkten in Führung, aber nur wenige Beobachter Venezuelas erwarten, dass es so ausgehen wird.

Präsident Nicolas Maduro, dessen Wiederwahl 2018 unter anderem von den Vereinigten Staaten als betrügerisch angesehen wird, gibt sich zuversichtlich, dass er eine dritte Amtszeit gewinnen kann, während Oppositionelle und Analysten davor warnen, dass die Abstimmung nicht fair sein könnte. Maduro hat solche Andeutungen zurückgewiesen und gesagt, das Land habe das transparenteste Wahlsystem der Welt.

Trotz aller Unsicherheiten und Risiken, die damit verbunden sind,

Die Preise für venezolanische Anleihen, die trotz der Zahlungsunfähigkeit des Landes seit 2017 der beste Gradmesser für die Stimmung der Anleger sind, sind mehr als doppelt so hoch wie noch vor einem Jahr.

Das ist vor allem der Aufhebung eines Handelsverbots durch die USA im Oktober zu verdanken. Der Kauf neu emittierter venezolanischer Anleihen ist nach wie vor verboten - was sich ändern müsste, damit es zu einer Umstrukturierung kommt -, obwohl es einige Manöver gegeben hat, um sich in Position zu bringen.

Maduros Regierung hat Rothschild beauftragt, ihre Gläubiger zu ermitteln, während die wichtigste Gruppe von Anleihegläubigern - das Venezuela Creditor Committee -, zu der bereits schwergewichtige Fonds wie Fidelity, GMO und T. Rowe Price gehören, auf Rekrutierungskurs ist.

Es hat vor kurzem den Rechtsberater gewechselt und seine Kern-"Steuerungsgruppe" auf 10 Mitglieder erweitert. Außerdem arbeitet es an einer zusätzlichen "Ad-hoc"-Gruppe, um seine Schlagkraft weiter zu erhöhen, falls der Zeitpunkt gekommen ist.

NACHWIRKUNGEN DER WAHL

In Anbetracht des verworrenen Prozesses wünschen sich die Anleihegläubiger, dass die Staatsschulden und die Schulden von PDVSA gemeinsam behandelt werden. Ob dies möglich ist, bleibt jedoch offen, denn zunächst müssen die Wahlen überstanden werden.

JPMorgan weist darauf hin, dass die venezolanischen Schulden immer noch mit einem Abschlag von 75-80% auf den Nennwert und die PDVSA-Anleihen mit einem Abschlag von mehr als 80% gehandelt werden, was darauf hindeutet, dass die Anleger nicht erwarten, dass das Wahlergebnis als fair angesehen wird.

Sollte das Wahlergebnis jedoch als weitgehend rechtmäßig eingestuft werden oder die Opposition überraschend gewinnen, könnte sich ein Weg für eine Umstrukturierung eröffnen.

Die Analysten von Citi sind zuversichtlich. Sie halten einen Sieg Maduros mit internationaler Anerkennung für das wahrscheinlichste Szenario und sehen eine Umstrukturierung "in naher Zukunft".

Die Investoren versuchen unterdessen, offen zu bleiben.

"Wenn Maduro verhandelt, könnte er netter zu den Anleihegläubigern sein, da er sich wahrscheinlich nicht um die Tragfähigkeit der Schulden oder um den orthodoxen Weg einer staatlichen Umstrukturierung kümmert", sagte Carlos de Sousa, Manager für Schwellenländeranleihen bei Vontobel.

"Aber wenn Sie die Opposition haben... werden sie wahrscheinlich den IWF einschalten, sie werden wahrscheinlich warten, bis es tatsächliche Wirtschaftsdaten gibt, mit denen man eine Schuldentragfähigkeitsanalyse abschätzen kann, und sie werden wahrscheinlich auf einen größeren Haircut (Abschreibung der Schulden) drängen."

Andere weisen jedoch darauf hin, dass die US-Wahl ebenso entscheidend sein wird. Sie beobachten, wie der traditionell hawkische republikanische Kandidat Donald Trump und seine demokratische Rivalin für das Weiße Haus, Kamala Harris, auf das Ergebnis in Venezuela reagieren und vor allem, ob sie irgendwelche Signale zu den wichtigen Sanktionen senden.

"Das ist die große Frage für die Zukunft", sagte Joe Delvaux, ein Spezialist für Schuldenrestrukturierung bei Amundi, und bezog sich dabei auf das Verbot von Anleihekäufen.

"Normalerweise wird eine neue Regierung nicht sofort alle Sanktionen aufheben", sagte er. "Wir müssen also abwarten, wie die Wahlen in Venezuela verlaufen... und sehen, wie sich die Dinge von dort aus weiterentwickeln.