Kolossaler Energiebedarf

Das Erwachen begann mit der energischen Übernahme von Siemens Gamesa, die Anfang 2023 von der Börse genommen wurde, um eine schwere Restrukturierung zu erleichtern. Und dann kam die KI. Denn die rasante Entwicklung der künstlichen Intelligenz beschränkt sich nicht nur auf die Leistung der Algorithmen, sie basiert auch auf massiven physischen Infrastrukturen, die energie- und platzintensiv sind. Hinter jeder ChatGPT-Anfrage oder jedem von einer KI generierten Bild stehen Milliarden von Berechnungen, die Datenzentren beanspruchen, welche wachsende Mengen an Energie verschlingen.

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Die KI basiert auf einem unverzichtbaren Dreiklang: Rechenleistung, Halbleiter und Konnektivität. Während die Chipfertigung eine fragile Industrie bleibt, die von komplexen internationalen Lieferketten abhängig ist, ist es vor allem der sprunghafte Anstieg des Energieverbrauchs von Datenzentren, der Sorgen bereitet. In den USA sind die Investitionen in diese Infrastrukturen explodiert und verzeichneten seit Oktober 2023 ein jährliches Wachstum von 60%, so das US Census Bureau.

Die Prognosen der Analysten von Barclays sind schwindelerregend: Der Stromverbrauch der US-Datenzentren könnte jährlich um 14 bis 21% steigen und im Jahr 2030 560 Terawattstunden (TWh) erreichen, was 13% des aktuellen Gesamtstrombedarfs des Landes entspricht. Und das alles, ohne den Einfluss des Energie fressenden Kryptowährungs-Minings zu berücksichtigen.

Siemens Energy, ein Akteur, der von weit her kommt

Seit seinem Spin-off von Siemens AG im Jahr 2020 musste Siemens Energy mit großen Herausforderungen umgehen. Zwischen den strategischen Irrwegen seiner Windenergietochter Siemens Gamesa (SGRE) und Verlusten von über 4,5 Milliarden Euro im Jahr 2023 gab es Grund zur Sorge. Doch unter dem Einfluss seiner neuen Strategie, die sich um drei Divisionen herum aufbaut (Gas Services, Grid Technologies, Transformation of Industry), hat das Unternehmen den Weg zur Rentabilität zurückgefunden. Die durchschnittliche EBITDA-Prognose der Analysten liegt in diesem Jahr bei 2,7 Milliarden Euro und bei 5,4 Milliarden Euro im Jahr 2027. Im Jahr 2023 war das EBITDA mit 1,56 Milliarden Euro defizitär.

Was die Märkte wirklich begeistert, ist das Potenzial von Siemens Energy in der Versorgung von KI-Infrastrukturen. Die Anleger waren gierig nach Sektoren, die mit KI korrelieren, abseits von Halbleitern. Sie fanden sie in der Energie und bei Unternehmen, die Datenzentren ausstatten (HVAC, Generatoren, Wechselrichter, Verkabelung, Racks...). Beispielhaft dafür stehen die Entwicklungen von Siemens Energy, Vistra (US-Energieunternehmen) und Vertiv (US-Anbieter von Strommanagementlösungen). Der Referenzindex ist der S&P 500.

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Datenzentren, die wahren Energiemonster, erfordern robuste und nachhaltige Energieerzeugungs- und -managementlösungen. Angesichts dieses Geldsegens haben die Anleger aufgehört, negativ auf die Probleme von Siemens Gamesa zu reagieren. Erneuerbare Energien sind nicht mehr der Motor für die Höhen und Tiefen des Konzerns, der die Wunde kauterisiert hat.

Die Rückkehr der Rache der alten Hasen

Die Anleger haben Siemens Energy und sein amerikanisches Pendant GE Vernova in den letzten Quartalen gefeiert. Vor einigen Jahren wollte niemand in diese Dinosaurier investieren, die Turbinen für konventionelle Kraftwerke, Atomkraftwerke oder Wasserkraftwerke verkauften. Sie wurden sogar zu einer Art heißer Kartoffel für denjenigen, der sie am schnellsten loswerden konnte. Aber die Zeiten haben sich geändert. "GE Vernova und Siemens Energy operieren in einem Quasi-Duopol im Bereich der Großgasturbinen", erinnerte kürzlich das Analysehaus Berenberg. Beide Unternehmen sind auch in der Stromübertragung tätig, die ebenfalls wieder stark in Mode kommt. So sehr, dass die Anleger ihnen ihre jeweiligen Expositionen im komplizierten Windturbinenmarkt verzeihen - fast als ob es sich um ein Bonus-Asset handeln würde, falls sich die Dinge für die Branche verbessern würden.

Was soll man aus all dem mitnehmen: der Anstieg der Aktien, der Zusammenbruch der Aktien, die Erholung der Aktien usw.?

Das Thema "Aufrüstung" in Energieinfrastrukturen war ein "Must-have". Diejenigen, die früh in die Geschichte eingestiegen sind, haben alles gewonnen. Wie alle schönen Ideen wurde diese so modisch, dass sich alle darauf stürzten. Die Nachzügler haben dazu beigetragen, die legitime Prämie in einen Exzess zu verwandeln. Das ist der Stand der Dinge. Siemens Energy und GE Vernova sind (sehr) großzügig bewertet. Aber mit Blick auf das Jahr 2027 und wenn die Marktprognosen zutreffen, sollten sich die Kennzahlen des deutschen Unternehmens schnell entspannen.