In den ersten neun Monaten des Jahres erreichte der Umsatz von PDD 40,3 Milliarden Dollar, verglichen mit 22 Milliarden Dollar im Vorjahr zur gleichen Zeit. Der operative Gewinn liegt bei 12 Milliarden Dollar, verglichen mit 5 Milliarden Dollar am Ende des dritten Quartals 2023.

Diese Beträge sollten im Verhältnis zum Umsatz von PDD vor acht Jahren gesehen werden: 73 Millionen Dollar. „Kometenhaft“ ist also tatsächlich der Begriff, der den Aufstieg eines Konzerns beschreibt, der, ähnlich wie Shein, weitgehend im Kielwasser von TikTok aufgetaucht ist.

Unter diesen Umständen könnte man sich wundern, warum die Bewertung von PDD in den letzten Monaten so plötzlich gefallen ist. Trotz seiner Wachstumsleistung, einer Rentabilität, die eher an Google als an eine E-Commerce-Website erinnert, und ohne finanzielle Hebelwirkung, sind alle Multiplikatoren deutlich komprimiert.

Es ist wahr, dass über die traditionell mit chinesischen Unternehmen verbundenen Risiken hinaus – unter anderem: manchmal zweifelhafte Integrität der Buchhaltung, völlig undurchsichtige Offshore-Kontrollstrukturen oder die Launen einer gerne interventionistischen Partei – bei PDD etwas Seltsames vor sich geht, nämlich eine fast zu perfekte wirtschaftliche Performance, um glaubwürdig zu sein.

Wie schafft es PDD zum Beispiel, weiterhin so hohe Bruttomargen zu erzielen – viel höher als die von Amazon – während es eine außergewöhnlich aggressive Low-Cost-Vertriebsstrategie verfolgt? Oder wie kann es seine F&E-Ausgaben, die nur einen Bruchteil derer seiner Mitbewerber ausmachen, so niedrig halten und dennoch wettbewerbsfähig bleiben?

Hier gibt es ein Rätsel zu lösen, zusätzlich zu zwei Realitäten, die die Gruppe sehr bald einholen dürften. Zum einen das Erwachen ihrer Konkurrenten Alibaba und JD.com, die in den letzten Jahren vielleicht ein wenig am Steuer eingeschlafen sind. Zum anderen die Reaktion der Regulierungsbehörden in den Vereinigten Staaten und Europa, die beide das Geschäftsmodell von PDD, das darauf ausgelegt ist, Zollabgaben zu umgehen, sehr kritisch sehen.