Humana ist das, was man im Englischen als "Managed Care Organization" (MCO) bezeichnet, d.h. ein Versicherer, der den Versorgungspfad seiner Versicherten mit einem doppelten Fokus auf Wirtschaftlichkeit und Effizienz verwaltet. Der Versicherer behauptet, 26% weniger vermeidbare Krankenhausaufenthalte zu verzeichnen. Er ist mit einem Marktanteil von 6% landesweit führend in der häuslichen Krankenpflege, die Nummer 2 ist Amedisys mit einem Marktanteil von 5%. Der große Konkurrent UnitedHealth konzentriert sich hier eher auf Apotheken.
Zur Logik der zunehmenden Integration gehört es, die Gesundheitsversorgung in Gesundheitszentren anzubieten. Es wird erwartet, dass dieser Sektor zwischen 2021 und 2025 um 50 % wachsen dürfte. Humana will mit seinem CenterWell-Geschäft dabei sein und deren Einführung soll rasch erfolgen: von 206 Zentren im Jahr 2021 auf 400-450 geplante Zentren im Jahr 2025. Die Unternehmensleitung geht außerdem davon aus, dass sich die Kosten für die Einrichtung eines solchen Pflegezentrums in weniger als vier Jahren amortisieren werden. Humana kalkuliert, dass dieses neue Geschäft bis 2025 Einnahmen in Höhe von 6 Milliarden USD generieren.
Jährliches Wachstum von 15%
Das Unternehmen veröffentlichte kürzlich seine Ergebnisse, die für 2022 einen Gewinn pro Aktie (EPS) von 25 USD verzeichnen. In seinem Jahresbericht gibt die Geschäftsleitung an, dass die Zahl der Versicherten, die sich Medicare Advantage (MA) anschließen, im Jahr 2023 voraussichtlich um mindestens 625.000 Personen im Vergleich zum Vorjahr steigen wird. Das ist ein Anstieg von 13,7 % im Vergleich zum Vorjahr. "Dieser robuste Mitgliederausblick spiegelt ein qualitativ hochwertiges Wachstum wider - die Verbesserung unserer Mitgliederbindung war doppelt so hoch wie erwartet - und ist eine Fortsetzung des soliden historischen Mitgliederwachstums mit einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum von 10,4 % im Zeitraum von 2018 bis 2022, verglichen mit einem Branchenwachstum von 9,7 %", heißt es.
Die Gruppe übertraf die Schätzungen der Wall Street für den Quartalsgewinn aufgrund des starken Anstiegs der Kapitalerträge, obwohl die medizinischen Kosten höher als erwartet ausfielen.
Der Kostensatz der Auszahlungen, d.h. der Anteil der Schadenszahlungen an den Prämien, sank im vierten Quartal um einen Prozentpunkt auf 87,5 % und lag damit über den Erwartungen der Analysten.
Diese Prognosen gehen von einem bereinigten Gewinn je Aktie von mindestens 28 USD bis 2023 aus. Humana will das Ziel von 37 USD pro Aktie innerhalb von drei Jahren erreichen. Der Fahrplan sieht ein jährliches Wachstum von 15 % und ein Budget für Aktienrückkäufe in Höhe von 5 Mrd. USD vor. Insbesondere will das Management die Akquisitionen verlangsamen und die Rendite für die Aktionäre erhöhen.
Diese Ziele stehen im Einklang mit der historischen Performance der Gruppe, die ihren Gewinn je Aktie im letzten Jahrzehnt von 2011 bis 2021 von 8 auf 24 USD vervierfachte. Dabei erzielte Humana eine Eigenkapitalrendite, um die sie andere Versicherer beneiden können.
Die finanzielle Performance spiegelt sich auch im Aktienkurs wider, der sich in diesem Zeitraum verzehnfacht hat. Der Aktienkurs von 485 USD ist jedoch nur ein Vielfaches des 13-fachen der erwarteten Gewinne über zwei bis drei Jahre. Sollte also die Unternehmensleitung im nächsten Jahrzehnt eine ähnliche Leistung wie im vorangegangenen Jahrzehnt erbringen, könnte die Aktie für die Anleger interessant sein.
Auf der Risikoseite besteht jedoch das Potenzial für ein langsameres Wachstum, da die Verbreitung von Medicare Advantage heute viel weiter fortgeschritten ist als noch vor einem Jahrzehnt. Es gibt auch mehr Wettbewerb - vor allem von gemeinnützigen Akteuren - und ein sich veränderndes regulatorisches Umfeld. Da Humana der private Zweig eines öffentlichen Sozialversicherungsprogramms ist, hat die US-Bundesregierung natürlich ein Mitspracherecht beim Verhalten der verschiedenen Beteiligten.