Siehe dazu Deutsche Bank: Zwischen Hoffnung und Realität, veröffentlicht am 2. Februar in diesen Spalten.

Noel Quinn, der ehemalige CEO von HSBC, war es, der den Stein ins Rollen brachte und die Restrukturierung einleitete. Seine Strategie glich einem geordneten Rückzug: HSBC zog sich aus den Märkten Argentinien, Frankreich, Griechenland, Kanada und Mauritius zurück. Quinn musste sich auch gegen die aktivistischen Ambitionen des Hauptaktionärs, der Versicherungsgruppe Ping An, behaupten, die eine Trennung der europäischen und asiatischen Geschäfte forderte – letztere sind jedoch die Cash-Cows der Bank.

Die Doppelstrategie von HSBC ist Fluch und Segen zugleich: Ein Segen, weil sie es der Bank ermöglicht, eine höhere Rentabilität als ihre europäischen Mitbewerber zu erzielen; ein Fluch, weil sie hinter den Top-Performern Asiens zurückbleibt.

Während Quinn die weniger wettbewerbsfähigen Märkte aufgab, lenkte er die Investitionen gezielt nach China. Ein Zug, der zunächst gefeiert wurde, aber nun von einigen Analysten kritisch gesehen wird, angesichts der fragilen Lage im chinesischen Immobiliensektor.

Georges Elhedery, der seit dem letzten Sommer das Ruder übernommen hat und zuvor als Finanzchef des Konzerns tätig war, spielt die Bedenken herunter. Bekannt dafür, kein Blatt vor den Mund zu nehmen, zeigt er sich unbesorgt. Die Analysten von MarketScreener merken an, dass die Rückstellungen von HSBC im Jahr 2024 durchaus im langfristigen Durchschnitt liegen.

Elhedery bleibt auf Kurs und setzt die Verschlankungskur fort. Diesmal trifft es die Investmentbanking-Division in Europa und Nordamerika, die nie wirklich Fuß fassen konnte. Die strategisch wichtigeren Aktivitäten in Asien und im Nahen Osten bleiben jedoch im Portfolio der Gruppe.

Das Zehnjahreszeugnis des Duos Quinn-Elhedery ist durchweg positiv: Die Zinsmarge bleibt über den Zyklus stabil, während die Einnahmen aus Gebühren und Provisionen – unabhängig von den Zinsen – um fast 6 Milliarden Dollar zwischen 2015 und 2024 steigen.

Besonders beeindruckend sind die Einsparungen: HSBC konnte seine Kostenstruktur in zehn Jahren um 8 Milliarden Dollar senken. Die Vergütungen sanken um 1,5 Milliarden Dollar über den Zyklus hinweg, die Verwaltungsausgaben sogar um 8 Milliarden Dollar.

Somit genießt der Finanzgigant HSBC eine Führung der Extraklasse. Im Jahr 2024 verzeichnet die Gruppe den besten Gewinn pro Aktie seit zehn Jahren: 1,2 Dollar, doppelt so hoch wie der Zehnjahresdurchschnitt; ebenso bei Dividenden (0,9 Dollar), inklusive einer Sonderdividende von 0,2 Dollar. Georges Elhedery kündigt zudem eine weitere Runde von Einsparungen in Höhe von 1,5 Milliarden Dollar bis Ende nächsten Jahres an.

Wie andere europäische Banken – siehe dazu "Europäische Banken: Belohnung für ihre Aktionäre" vom 23. Januar in diesen Spalten – genießt HSBC seit einigen Monaten die Gunst der Anleger. Nach einem Jahrzehnt, in dem die Bewertung oft unter das x1 des materiellen Eigenkapitalwertes fiel, bewegt sie sich nun bei x1,3.

Das ist deutlich besser als bei der BNP, die immer noch bei x0,8 ihres materiellen Eigenkapitals dahinsiecht; aber auch deutlich weniger als bei einem asiatischen Pendant wie DBS, das lange Zeit ein fester Bestandteil unseres Asien-Portfolios war und weiterhin mit x2,2 seines materiellen Eigenkapitals bewertet wird. Hier zeigt sich wieder die Doppelstrategie der sino-britischen Bankengruppe – ihre Stärke und zugleich ihre Schwäche.

Angesichts möglicher Zinssenkungen und dem systemischen Risiko, das von schlechten Nachrichten aus China ausgehen könnte, wird die Bewertung, die nun ihre Zehnjahreshochs erreicht hat, sicherlich die Befürchtungen der Skeptiker schüren.