Ein diversifiziertes und international ausgerichtetes Unternehmen

Verteilung des Umsatzes (Quelle: Bunzl annual report 2023):

Bunzl beschäftigt rund 24.500 Mitarbeiter und ist in 33 Ländern vertreten. In einem stark fragmentierten Markt agiert das britische Unternehmen wie eine große Holding, die zahlreiche Akquisitionen (über 180 seit 2004) tätigt. Geografisch gesehen ist Bunzl hauptsächlich in Nordamerika (54% des Umsatzes) und Kontinentaleuropa (23%) präsent. Das Vereinigte Königreich und Irland sind ebenfalls gut vertreten (11%), während der Rest der Welt schneller wächst (12%).

Die Form ist olympisch - und das schon seit geraumer Zeit

Bunzl beeindruckt seine Aktionäre kontinuierlich. Trotz eines ersten Halbjahres, das durch eine Phase der Normalisierung im Umsatzwachstum gekennzeichnet war (erwartet, keine Überraschung), verbesserte die in London ansässige Gruppe ihre Rentabilität. Die Zahlen zeigen einen Umsatz von 5,71 Milliarden Pfund, ein Rückgang von 3,3% auf veröffentlichter Basis (aber nur -0,4% bei konstanten Wechselkursen) und eine um 3,9% gestiegene bereinigte operative Marge. Wir weisen regelmäßig darauf hin, dass man vorsichtig mit dem Begriff "bereinigt" in Ergebnisveröffentlichungen sein sollte. Hier jedoch verbirgt Bunzl nichts unter dem Teppich, und der operative Gewinn wird nur um Abschreibungen auf bestimmte Marken und um akquisitionsbezogene Elemente angepasst.

Betrachtet man den Zeitraum von 2014 bis 2023, ist das Ergebnis durchaus zufriedenstellend. Der Umsatz hat sich fast verdoppelt und die operative Marge ist um etwa 1,3 Punkte auf 8,24% im letzten Jahr gestiegen. Besonders hervorzuheben ist die Wertschöpfung: Der Free Cash Flow (oder Bargeldgewinne, das Geld, das am Ende des Geschäftsjahres tatsächlich verfügbar ist) hat sich in diesem Zeitraum mehr als verdreifacht. All dies wurde mit einer perfekt kontrollierten Verschuldung erreicht.

Optimale Kapitalallokation, aber Vorsicht bei Akquisitionen

Bunzl belohnt seine Aktionäre mit einer soliden Dividende, die eine Rendite von über 2% zum aktuellen Kurs widerspiegelt. Letztes Jahr wurde die Dividende zum 31. Mal in Folge erhöht. Das Unternehmen kündigte auch ein Aktienrückkaufprogramm in Höhe von maximal 250 Millionen Pfund an. Darüber hinaus hat sich Bunzl verpflichtet, in den nächsten drei Geschäftsjahren 700 Millionen Pfund für Akquisitionen zu verwenden. Es ist anzumerken, dass diese Vorliebe für externes Wachstum zweifellos die Hauptanfälligkeit des Unternehmens darstellt, das für sein Wachstum davon abhängig ist. Bisher scheint alles gut gelaufen zu sein (über 180 Akquisitionen seit 2004), aber das Umfeld für Unternehmenskäufe kann manchmal kompliziert sein (Überbezahlung, Schwierigkeiten im Integrationsprozess, schlechte Abstimmung mit dem Management usw.), und die Größe des Unternehmens zwingt es nun, aggressiver zu sein und größere Summen zu investieren.

Keine übertriebene Bewertung

Bunzl wird zu Bewertungsniveaus gehandelt, die im Einklang mit den letzten Geschäftsjahren stehen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV/ PER) liegt für dieses und das nächste Jahr bei etwa 20. Ein Rückgang des Aktienkurses könnte leicht genutzt werden, angesichts der Qualität des Unternehmens und der Aussichten: Für das gesamte Jahr wird erwartet, dass der Betriebsgewinn bei konstanten Wechselkursen "stark zunehmen" wird, während das Umsatzwachstum im zweiten Halbjahr wieder anziehen soll, mit bereits im Juli von der Geschäftsleitung festgestellten deutlichen Verbesserungen.



Quelle: MarketScreener