Der so genannte dänische Kompromiss, der die Kapitalkosten für Banken reduziert, wenn sie einen Versicherer besitzen, ist der Schlüssel zu einer Reihe von vorgeschlagenen Transaktionen, darunter das Angebot von BNP Paribas für AXA Investment Managers und das Angebot von Banco BPM für Anima Holding.
Die Nutzung des dänischen Kompromisses macht die Übernahme eines Fondsmanagers wie AXA IM oder Anima für die Käufer in Bezug auf die Belastung ihres aufsichtsrechtlichen Kapitals viel billiger.
Der Kompromiss ermöglicht den Banken eine Risikoabwägung ihrer Versicherungsinvestitionen, anstatt sie vollständig von ihrem Kapital abzuziehen.
Beide Transaktionen beruhen auf einer weitreichenden Auslegung des dänischen Kompromisses, der laut Bankern und Analysten eine Kettenreaktion im europäischen Finanzsektor in Bezug auf potenzielle Fusionen und Übernahmen ausgelöst hat.
"Wir haben derzeit einen neuen Leitfaden in der Konsultation, der unsere Herangehensweise an dieses Thema verdeutlicht, aber letztendlich ist es auch ein Thema, das wir von Fall zu Fall für die einzelnen Institute beurteilen werden", sagte Buch auf einer Pressekonferenz.
Die EZB hat eine Konsultation zu ihrer Verordnung über die Anwendung der im EU-Recht vorgesehenen Optionen und Ermessensspielräume eingeleitet.
Der dänische Kompromiss wurde während der dänischen EU-Ratspräsidentschaft vor mehr als einem Jahrzehnt eingeführt, um die strengen 'Basel'-Regeln für europäische Banken mit Versicherungsgeschäft vorübergehend auszugleichen.
Im April billigte das EU-Parlament eine Verordnung, die den dänischen Kompromiss dauerhaft macht. Eine spätere Klarstellung der Regulierungsbehörde deutete darauf hin, dass die Vorzugsbehandlung nicht nur für Versicherungsgeschäfte gelten könnte, die von Banken gehalten werden, sondern auch für Vermögenswerte, die diese Banken über ihre Versicherungseinheiten kaufen.
Das letzte Wort in dieser Angelegenheit hat jedoch die EZB.
BNP wickelt die Übernahme von AXA IM über ihre Versicherungssparte BNP Paribas Cardif ab. Banco BPM hat über seine Versicherungseinheit Banco BPM Vita für Anima geboten.
Der Analyst Andrea Filtri von Mediobanca Securities hat errechnet, dass das 5-Milliarden-Euro-Geschäft (5,25 Milliarden Dollar) mit AXA IM ohne den dänischen Kompromiss die BNP Paribs 65 Basispunkte Kapital kosten würde, statt nur 25 Basispunkte.
"Der einst verbotene Traum ist nun Realität und eröffnet einen neuen Horizont für M&A", sagte Filtri.
($1 = 0,9527 Euro)