Viele dieser Gebühren werden nur dann gezahlt, wenn eine Transaktion abgeschlossen wird. Die Banker drängen darauf, auch dann bezahlt zu werden, wenn ein Geschäft von den Aufsichtsbehörden vereitelt wird, und verlangen mehr Gebühren für Dienstleistungen, die unabhängig davon bezahlt werden, ob eine Transaktion abgeschlossen wird, wie Interviews mit mehr als einem Dutzend Dealmakern zeigten.
Zu den Taktiken der Banken gehört es, einen größeren Teil der Breakup Fee zu kassieren, die der Erwerber an das Zielunternehmen zahlt, wenn ein Geschäft nicht zustande kommt, und mehr Geld für "Fairness Opinions" zu verlangen, die sie Unternehmen zur Verfügung stellen, wenn sie sich selbst verkaufen wollen.
Auf dem Spiel stehen die Umsätze der führenden Investmentbanken in Nordamerika und Europa. Während die börsennotierten Banken die Quelle ihrer Gebühren in ihren Investmentbanking-Einnahmen nicht aufschlüsseln, sagten die Dealmaker, dass die Gebühren, die auch dann gezahlt werden, wenn Transaktionen scheitern, dazu beigetragen haben, die Gewinne in diesem Jahr in einem stagnierenden Markt für Fusionen und Übernahmen und einem Anstieg der Herausforderungen bei Transaktionen zu steigern.
Nach den jüngsten Daten der Federal Trade Commission und des US-Justizministeriums haben die US-Kartellbehörden in den 12 Monaten bis Ende September 2022 50 Vollstreckungsmaßnahmen gegen Fusionen eingeleitet, was dem höchsten Stand der Vollstreckungsaktivitäten seit über 20 Jahren entspricht.
In Europa erließ die Europäische Kommission im Jahr 2022 zwei Untersagungsentscheidungen und im Jahr 2023 eine gegen Deals, verglichen mit keiner in den Jahren 2021 und 2020. "Es ist wahrscheinlicher denn je, dass die Europäische Kommission eine Fusion blockiert", schrieben die Anwälte von White & Case in einer Mitteilung an ihre Kunden Anfang des Jahres.
Auch der politische Widerstand im Zuge des zunehmenden Wirtschaftsprotektionismus stellt ein wachsendes Risiko dar und hat beispielsweise dazu geführt, dass US-Beamte Zweifel daran geäußert haben, ob das japanische Unternehmen Nippon Steel seine 14,9 Milliarden Dollar teure Übernahme von U.S. Steel angesichts des Widerstands der US-Gewerkschaften abschließen kann.
Top-Investmentbanken, darunter Goldman Sachs, JPMorgan Chase und Morgan Stanley, drängen darauf, je nach Größe der Transaktion bis zu 25 % der Auflösungsgebühr zu erhalten, so die befragten Dealmaker. Das ist ein Anstieg gegenüber dem historischen Durchschnitt von etwa 15% der Auflösungsgebühr, fügten sie hinzu.
Goldman Sachs, JPMorgan und Morgan Stanley lehnten eine Stellungnahme ab.
Investmentbanken haben auch etwa 20-25% ihrer Beratungsgebühren für Unternehmen, die sich selbst verkaufen, von der Abgabe von Fairness Opinions abhängig gemacht, die auch dann gezahlt werden, wenn ein Geschäft nicht zustande kommt. Diese Gebühren, die in der Branche als "Ankündigungsgebühren" bezeichnet werden, sind nach Angaben mehrerer Dealmaker und der Aufsichtsbehörden von durchschnittlich 5 bis 6 % der gesamten Beratungsgebühren im letzten Jahrzehnt gestiegen.
SPIRIT AIRLINES, WORLDPAY
Im Falle des gescheiterten Übernahmeangebots von JetBlue für Spirit Airlines in Höhe von 3,8 Milliarden Dollar handelten die Berater von Spirit, Barclays und Morgan Stanley, eine Kürzung der Abfindungszahlung von etwa 25% aus, die JetBlue an Spirit zahlte, als die Aufsichtsbehörden das Geschäft Anfang des Jahres ablehnten. Bei Geschäften ähnlicher Größe hatten die Banken einige Jahre zuvor weniger als 20% der Abbruchgebühr erhalten, fügten die Quellen hinzu.
Barclays und Morgan Stanley lehnten es ab, die Angelegenheit zu kommentieren.
In einem anderen Fall, in dem es um das 18,5 Milliarden Dollar schwere Geschäft der Private Equity Firma GTCR ging, die eine Mehrheitsbeteiligung an dem Händlerdienstleistungsgeschäft des Zahlungsabwicklungsunternehmens Fidelity National Information Services erwarb, nahmen die federführenden Berater von Worldpay, JPMorgan und Goldman Sachs, einen Anteil von etwa 25% der gesamten Gebühren als Ankündigungsgebühr, so die Quellen.
Bei Geschäften ähnlicher Größenordnung erhielten die Banken einige Jahre zuvor etwa 5 bis 6 % der Beratungsgebühren als Ankündigungsgebühr, fügten die Quellen hinzu.
JPMorgan lehnte eine Stellungnahme ab, und Goldman Sachs reagierte nicht auf Anfragen nach einem Kommentar zu dieser Angelegenheit.
"Die verstärkte Prüfung von Transaktionen durch die Kartellbehörden und die Ungewissheit darüber, wie die Kartellgesetze angewandt werden, hat zu erheblichen Veränderungen in der Art und Weise geführt, wie M&A-Vereinbarungen ausgehandelt werden", sagte Logan Breed, globaler Co-Leiter der Kartell-, Wettbewerbs- und Wirtschaftsregulierungspraxis der Anwaltskanzlei Hogan Lovells.
