Ein Zinsterminkontrakt, der später in diesem Monat ausläuft und die Erwartungen an die Politik der US-Notenbank abbildet, stieg Anfang der Woche auf ein Zweimonatshoch, weil er darauf wettet, dass die Zinsen bis Ende August gesenkt werden.
Die Chancen stehen nicht gut. Wie der Präsident der Chicagoer Fed, Austan Goolsbee, Anfang der Woche sagte, "sagt das Gesetz nichts über den Aktienmarkt aus. Es geht um Beschäftigung und Preisstabilität", womit er sich auf das doppelte Mandat der Fed bezog, Vollbeschäftigung und Preisstabilität zu fördern.
Immer mehr Analysten rechnen mit einer Zinssenkung um einen halben Prozentpunkt auf der September-Sitzung der Fed. Aber nur wenige, wenn überhaupt, glauben, dass die Fed früher handeln wird.
"Die aktuellen Wirtschaftsdaten rechtfertigen keine dringende Zinssenkung zwischen den Sitzungen, und dies würde nur eine neue Panik an den Märkten auslösen", schrieb Kathy Bostjancic, Wirtschaftsexpertin bei Nationwide.
Selbst der ehemalige Präsident der New Yorker Fed, Bill Dudley, der in der vergangenen Woche eine Zinssenkung der US-Notenbank forderte, noch bevor die jüngsten Daten zeigten, dass die Arbeitslosenquote im Juni auf 4,3% gestiegen war, schrieb diese Woche, dass eine Zinssenkung zwischen den Sitzungen "sehr unwahrscheinlich" sei.
Es wird erwartet, dass der Fed-Vorsitzende Jerome Powell Ende August die Gelegenheit haben wird, sich auf dem jährlichen Wirtschaftssymposium der Kansas City Fed in Jackson Hole (Wyoming) erneut zu äußern, was seiner Meinung nach erforderlich sein könnte.
Im Moment wird allgemein erwartet, dass Powell die Börsenschwäche hinter sich lässt und sich an das hält, was er am vergangenen Mittwoch nach der Entscheidung der Fed, den Leitzins in der Spanne von 5,25%-5,50% zu belassen, gesagt hat.
"Wenn wir die Daten bekommen, die wir uns erhoffen, dann könnte eine Senkung des Leitzinses auf der September-Sitzung auf dem Tisch liegen", sagte er.
In den kommenden Wochen könnten die Daten zu Arbeitsplätzen, Inflation, Verbraucherausgaben und Wirtschaftswachstum einen Einfluss darauf haben, ob es sich bei der Senkung um eine Senkung um einen Viertelpunkt oder etwas Größeres handelt.
Bei jeder der acht Zinssenkungen, die die US-Notenbank in den letzten 30 Jahren zwischen den geldpolitischen Sitzungen vorgenommen hat, gingen die Turbulenzen an den Märkten weit über die Aktienmärkte hinaus. Insbesondere an den Anleihemärkten gab es Anzeichen dafür, dass sich die Kreditströme, die die Wirtschaft am Laufen halten, rasch verschlechtern würden, ein Faktor, der bisher nicht zu beobachten war.
Ein Blick auf die einzelnen Märkte zeigt, warum diese Zeiten anders waren.
RUSSISCHE FINANZKRISE/LTCM - 25 Basispunkte
15. Oktober 1998 - Die US-Notenbank, die auf ihrer Sitzung zwei Wochen zuvor gerade erst eine Zinssenkung um einen Viertelpunkt vorgenommen hatte, senkt den Leitzins um weitere 25 Basispunkte. Die Pleite des Hedge-Fonds Long-Term Capital Management - zwei Monate zuvor war die russische Staatsverschuldung ausgefallen - hallte durch die US-Finanzmärkte und ließ die Kreditspreads in die Höhe schnellen, was sich auf die Investitionen auszuwirken und die Wirtschaft zu bremsen drohte.
TECHNOLOGIE-AKTIEN-SCHWANDEL - 100 Basispunkte
3. Januar und 18. April 2001 - Die Fed senkte Anfang des Jahres überraschend zweimal die Zinssätze um jeweils einen halben Punkt, nachdem der steile Aufschwung der Dotcom-Tech-Aktien zu einer Aktienflut geführt hatte, die, so die Befürchtung der politischen Entscheidungsträger, die Ausgaben der privaten Haushalte und Unternehmen beeinträchtigen würde. Was in erster Linie ein Ereignis an den Aktienmärkten war, wirkte sich bis Ende 2000 auch auf den Markt für Unternehmensanleihen aus und führte dazu, dass die Kreditspreads für Hochzinsanleihen ihren bis dahin höchsten Stand erreichten.
Die beiden Zinssenkungen der Fed erfolgten zusätzlich zu den beiden Zinssenkungen um einen halben Punkt auf den Sitzungen vom 31. Januar und 20. März.
SEPT 11 ATTACKS - 50 Basispunkte
17. September 2001 - Nach den Anschlägen und der tagelangen Schließung der US-Finanzmärkte senkte die Fed den Leitzins um einen halben Prozentpunkt und versprach, den Finanzmärkten weiterhin ungewöhnlich viel Liquidität zur Verfügung zu stellen, bis die Märkte wieder normal funktionieren würden. Die Spreads von Hochzinsanleihen weiteten sich um mehr als 200 Basispunkte aus, bevor die Maßnahmen der Fed dazu beitrugen, die Kreditmärkte zu beruhigen.
GLOBALE FINANZKRISE - 125 Basispunkte
22. Januar und 8. Oktober 2008 - Die Fed senkte ihren Leitzins auf einer außerplanmäßigen Sitzung im Januar um 75 Basispunkte, als sich die Krise der Subprime-Kredite, die im Sommer zuvor begonnen hatte, zuspitzte und auf die globalen Märkte übergriff. Die Renditeaufschläge für Hochzinsanleihen erreichten zu diesem Zeitpunkt den höchsten Stand seit fünf Jahren.
Die Pleite von Lehman Brothers am 15. September läutete dann eine neue Phase der Krise ein, und obwohl die Fed auf ihrer Sitzung einen Tag später keine Maßnahmen ergriff, kam sie Anfang Oktober mit anderen globalen Zentralbanken zu einer koordinierten Aktion zusammen, die eine Senkung des Leitzinses um einen halben Punkt beinhaltete. Die Kreditspreads erreichten schließlich gegen Jahresende einen Höchststand, der sowohl für Hochzins- als auch für Investment-Grade-Anleihen immer noch ein Rekord ist.
COVID-19 PANDEMIC - 150 Basispunkte
3. März und 15. März 2020 - Die Fed senkt die Zinssätze um einen halben Prozentpunkt und dann weniger als zwei Wochen später um einen weiteren vollen Punkt, um die Politik zu lockern, als der weltweite Reiseverkehr und Handel angesichts des Shutdowns der Regierung plötzlich fast zum Erliegen kommt, um die Ausbreitung von COVID-19 zu verhindern. Während die US-Aktienindizes um mehr als 30 % einbrachen, war die Ausweitung der Kreditspreads um 700 Punkte und die Beeinträchtigung der Funktionsweise des US-Schatzmarktes noch beunruhigender.
