Obwohl die Ankündigung eines zweiwöchigen Waffenstillstands Anfang April den Rentenmärkten eine gewisse Atempause verschafft hat, bleiben die italienischen Renditen mit rund 2,76 % deutlich über dem Niveau, das vor dem Angriff der USA und Israels auf den Iran Ende Februar gehandelt wurde.
Selbst nach dem fragilen Waffenstillstand stiegen die Finanzierungskosten für italienische Schulden bei einer Auktion am Freitag auf den höchsten Stand seit Juli 2024. Zudem scheint die verlängerte Flitterwochen-Phase für die italienische Ministerpräsidentin Giorgia Meloni, die seit ihrem Amtsantritt 2022 dank der Stabilität ihrer Regierung und einer relativ vorsichtigen Haushaltspolitik in der Gunst der Märkte stand, ein Ende zu finden. REZESSIONSPROGNOSE
Italien ist laut dem in London ansässigen Energy Institute die am stärksten von Gas abhängige Volkswirtschaft Europas, wobei Gas 38 % der Energieversorgung ausmacht. Zudem ist das Land der größte Importeur von Flüssigerdgas aus dem Persischen Golf innerhalb der Europäischen Union. "Angesichts der Aussicht auf anhaltend steigende Energiepreise sind die Anleger sehr besorgt über die Wachstumsaussichten Italiens", sagte Hauke Siemssen, Zinsstratege bei der Commerzbank. Die Bank prognostiziert, dass die drittgrößte Volkswirtschaft der Eurozone in der ersten Hälfte dieses Jahres zwei aufeinanderfolgende Quartale mit sinkendem Bruttoinlandsprodukt erleben wird - die technische Definition einer Rezession. Die Renditen der 10-jährigen italienischen Benchmark-BTPs stiegen im März nach Beginn des Iran-Krieges um rund 80 Basispunkte und damit deutlich stärker als der Anstieg von etwa 60 Basispunkten bei den entsprechenden französischen OATs und 45 Basispunkten bei deutschen Bundesanleihen.
Der genau beobachtete Spread, den Anleger für das Halten 10-jähriger italienischer Anleihen gegenüber deutschen Papieren verlangen, weitete sich kurzzeitig auf über 100 Basispunkte aus - der höchste Stand seit neun Monaten. Dies verteuert für Rom die Finanzierung seiner Staatsschulden, die im vergangenen Jahr auf 137 % des Bruttoinlandsprodukts stiegen und proportional die zweitgrößten in der Eurozone nach Griechenland sind. Italiens 10-jährige Benchmark-Anleihen sind die am höchsten verzinsten in der 21 Nationen umfassenden Währungsunion.
Analysten zufolge hat der Iran-Konflikt daran erinnert, dass italienische Schuldtitel trotz Roms Beteuerungen über verbesserte wirtschaftliche Fundamentaldaten in der Eurozone am anfälligsten für Phasen negativer Marktsentiments ("Risk-off") bleiben. "Für mich sind BTPs wie ein globaler Risiko-Proxy", sagte Steven Major, Global Macro Advisor beim Brokerhaus Tradition in Dubai.
Mit einem für dieses Jahr prognostizierten Wachstum von nur 0,4 % und 0,6 % im Jahr 2027 ist Italien laut den Frühjahrsprognosen der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung die am langsamsten wachsende Volkswirtschaft unter den G20-Staaten. NICHT NUR DIE WIRTSCHAFT Melonis Probleme sind nicht nur wirtschaftlicher Natur. Sie erlitt im vergangenen Monat eine herbe Niederlage bei einem Referendum über eine Justizreform und entließ in den folgenden Tagen drei Regierungsbeamte, von denen zwei in Finanz- oder Mafia-Skandale verwickelt waren. Italiens politische Stabilität der letzten drei Jahre wirkt nun fragiler, ebenso wie die zuvor weit verbreitete Annahme, dass die Premierministerin bei den Wahlen 2027 eine zweite Amtszeit gewinnen wird. "Melonis Position wird prekärer", so die Eurasia Group in einer Mitteilung an Kunden. "Die Niederlage (beim Referendum) raubte der Regierung einen seltenen politischen Erfolg bei einem Vorzeigeprojekt und zeigte, dass sich eine beträchtliche Mehrheit gegen sie zusammenschließen kann", so das Beratungsunternehmen für politische Risiken. In diesem Kontext dürfte auch Italiens Haushaltsdisziplin wanken, so einige Analysten. Sie verwiesen darauf, dass sowohl Meloni als auch Wirtschaftsminister Giancarlo Giorgetti Brüssel auffordern, die EU-Budgetregeln auszusetzen, falls der Iran-Krieg andauert. Bisher stößt dieser Appell bei der EU auf taube Ohren. "Ich denke, die Kombination aus dem Votum zur Justizreform, den herannahenden Wahlen 2027 und dem Anstieg der Energiepreise erhöht die Anreize für die Regierung, die Fiskalpolitik zu lockern, um die Unterstützung in der Bevölkerung zu sichern", sagte Franziska Palmas, Senior Europe Economist bei Capital Economics. Melonis Spielraum für großzügige Ausgaben wurde jedoch durch die Nachricht im letzten Monat eingeschränkt, dass das Defizit Roms für 2025 bei 3,1 % des BIP lag und damit das Ziel von 3,0 % verfehlte. Dies bedeutet, dass Italien ein EU-Disziplinarverfahren wegen seines "übermäßigen Defizits" in diesem Jahr nicht verlassen kann. Trotz der EU-Beschränkungen schätzt Capital Economics, dass das diesjährige Defizit auf 3,5 % des BIP steigen wird, anstatt wie von der Regierung angestrebt auf 2,8 % zu sinken.
Siemssen von der Commerzbank prognostiziert, dass die zuvor positive Wahrnehmung italienischer Anleihen durch die Anleger wahrscheinlich nicht vollständig wiederhergestellt wird, selbst wenn die Unruhen im Nahen Osten enden.
"Ich erwarte, dass die BTP-Bund-Spreads wieder auf ein engeres Niveau zurückkehren, wenn auch wahrscheinlich nicht so eng wie vor dem Iran-Krieg", sagte er.
