Der Umschwung der Marktstimmung, der noch einen Tag zuvor auf ein schnelles Ende des Konflikts gesetzt hatte, erfolgte, als Israel den Libanon angriff und Iran mit Angriffen auf Energieinfrastruktur in Golfstaaten sowie auf Tanker in der Straße von Hormus reagierte, durch die ein Fünftel der weltweiten Energie transportiert wird.
Abgesehen von steigenden Ölpreisen und dem US-Dollar wurden die meisten großen Aktienmärkte, US-Staatsanleihen und andere Anleihen sowie sogar das als sicher geltende Gold verkauft.
"Was wir erleben, ist eine klassische Reaktion auf ein Ereignis mit großer Unsicherheit", sagte Michael Arone, Chef-Anlagestratege bei State Street Investment Management in Boston.
Der Rückgang der Goldpreise – sie fielen um 4%, nachdem sie am Montag auf einem Vierwochenhoch gelegen hatten – zeige die wahllose Art der Verkäufe, so Arone.
"Öl und der Dollar sind momentan die einzigen beiden Dinge, die die Leute besitzen wollen", sagte er.
Brent-Öl legte um fast 7% zu, während der US-Dollar deutliche Gewinne verbuchte und gegenüber Euro, Pfund und Yen auf mehrmonatige Höchststände stieg. Daten von Vanda Research zeigten, dass auch Privatanleger massiv in Ölaktien investierten.
Anleihen und Aktien bewegten sich im Gleichschritt. Die wichtigsten Wall-Street-Indizes fielen am Dienstag um mehr als 2%, wobei der S&P 500 auf den niedrigsten Stand seit über zwei Monaten sank, während die zweijährige US-Staatsanleihe eine Rendite von 3,599% erreichte – den höchsten Wert seit Ende Januar.
Marktanalysten verwiesen auf eine Vielzahl von Faktoren, die das De-Risking-Verhalten antreiben, darunter Selbstzufriedenheit gegenüber dem Konflikt, extreme Positionierungen in den Wochen vor den Angriffen auf Iran am Samstag sowie den Druck auf Anleihen durch die inflationssteigernden Impulse höherer Ölpreise.
"Die Geschichte zeigt, dass in Stressphasen die Korrelation der Volatilität über verschiedene Anlageklassen hinweg gegen eins tendiert", sagte George Adcock, Leiter Handel und stellvertretender Portfoliomanager der Kohinoor Strategy bei 36 South Capital Advisors.
Die Entwicklungen im Nahen Osten hätten Investoren dazu veranlasst, verschiedene Szenarien in die Märkte einzupreisen, was zu einem Anstieg der Volatilität und Druck auf ausgedehnte Positionen in Vermögenswerten wie Öl, Gold und Dollar geführt habe, so Adcock.
"Im Januar haben wir festgefahrene negative Narrative, extreme Positionierungen und eine gedämpfte Volatilität beobachtet. Diese Faktoren lösen sich nun reflexartig auf, was zu einem signifikanten VAR- und Korrelation-Schock in vielen Portfolios führt", sagte er.
Ein VAR- oder Value-at-Risk-Schock tritt typischerweise auf, wenn Verkäufe sich über Marktsektoren hinweg ausbreiten und die zuvor diversifizierenden, inversen Korrelationen aufbrechen, die Teile der Portfolios der Anleger schützten.
LIQUID BLEIBEN
Daten von LSEG Lipper zeigten, dass globale Geldmarktfonds Zuflüsse in Höhe von 47,9 Milliarden US-Dollar verzeichneten – der höchste Wert seit dem 17. Februar –, da Anleger Zuflucht in kurzfristigen, bargeldähnlichen Instrumenten suchten.
Im Gegensatz dazu reduzierten Investoren ihr Engagement in Aktien und zogen 9,6 Milliarden US-Dollar aus US-aktienorientierten Fonds ab, während globale Aktienfonds am Montag einen Abfluss von 9,1 Milliarden US-Dollar verzeichneten – der höchste Wert seit mehr als zwei Monaten.
"Es gibt eine interessante Flucht in Qualität, wobei der Dollar steigt, aber es fließt nicht in US-Staatsanleihen oder andere Dollar-Anlagen", sagte David Kelly, Chefstratege für globale Anlagen bei JP Morgan Asset Management. "Das deutet auf eine wachsende Nachfrage nach kurzfristigem Bargeld hin."
Aakash Doshi, Leiter der Goldstrategie bei State Street Investment Management in New York, sagte, dass in diesem Jahr Milliarden von Dollar in gelistete Goldfonds geflossen seien und die Abflüsse am Montag gering gewesen seien, aber potenziell erheblich werden könnten.
"Ich denke, im Fall von Gold sehen Sie einige Gewinnmitnahmen und einfach etwas Liquidität, einen Bargeldaufbau, wobei Gold als liquide alternative Absicherung genutzt wird, um möglicherweise Margin Calls auszugleichen oder geschlossene Long-Positionen zu kompensieren."
"Der Fokus muss auf der Unmittelbarkeit liegen: Wenn es einen echten geopolitischen Schock gibt oder sehr große Marktunsicherheit herrscht, dann ist Bargeld immer noch König", sagte Doshi.
Während niemand sicher ist, wann die Unsicherheit nachlassen wird, erwartet Kelly von JPMorgan, dass die Dollar-Rallye nicht von Dauer sein könnte, insbesondere wenn der Konflikt die ohnehin fragile US-Haushaltslage und Wirtschaft weiter belastet.
"Kriege beginnen mit Schock und Ehrfurcht und enden im Sumpf, was tendenziell negativ für den Dollar ist", sagte er.
